2012年銀行公司信貸輔導(dǎo)：借款需求分析(3)

　　(2)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算。$lesson$

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒(méi)有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)主要依靠?jī)?nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率�？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據(jù)。

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件如下：

　�、俟�司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平;

　�、诠�司的銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息;

　�、酃�司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策;

　　④公司的財(cái)務(wù)杠桿不變;轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　�、莨�司未增發(fā)股票。

　　內(nèi)部融資的資金來(lái)源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此，在估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來(lái)源主要是留存收益。

　　一個(gè)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率取決于以下四個(gè)變量：

　　①利潤(rùn)率：利潤(rùn)率越高，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快;

　　②留存利潤(rùn)：用于分紅的利潤(rùn)越少，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快;

　�、圪Y產(chǎn)效率：效率越高，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快;

　�、芨軛U：杠桿越高，銷(xiāo)售增長(zhǎng)越快。

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算方法如下：轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　SGR= ROE×RR/(1-ROE x RR) (4.1)

　　其中，SGR表示可持續(xù)增長(zhǎng)率;ROE為資本回報(bào)率，即凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率;RR為留存比率，RR =1 -紅利支付率。

　　在財(cái)務(wù)分析中，ROE可以分解為：利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿。因此，在前面提到的影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)因素中，利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率、財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)因素通過(guò)資本回報(bào)率(ROE)反映在公式中，而剩余利潤(rùn)通過(guò)留存比率(RR)反映在公式中�？梢�(jiàn)，公式(4.1)包含了前面提到的影響可持續(xù)增長(zhǎng)率(SGR)的四個(gè)主要因素。

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