2014經(jīng)濟師《中級金融》輔導:第一章

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2014經(jīng)濟師《中級金融》輔導講義匯總

　　第一章 金融市場與金融工具

　　考情分析：

　　本章主要講述金融市場與金融工具及其相關知識。從歷年考題來看，單選題、多選題、案例分析題都有涉及。

　　第一節(jié) 金融市場與金融工具概述

　　一、金融市場的涵義與構成要素

　　(一)金融市場涵義

　　金融市場指有關主體，按照市場機制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運網(wǎng)絡。是由不同市場要素構成的相互聯(lián)系、相互作用的有機整體，是各種金融交易及資金融通關系的總和。簡而言之，是資金融通的場所。

　　(二)金融市場的構成要素

　　四個基本要素：金融市場主體、金融市場客體、金融市場中介和金融市場價格

　　1.金融市場的主體

　　市場上的參與者。資金供求雙方。主體具有決定性的意義。決定著金融工具的數(shù)量和種類，決定市場的規(guī)模和發(fā)展程度，市場的深度、廣度和彈性。

　　(1)家庭

　　家庭是金融市場上主要的資金供應者。也需要資金， 但需求數(shù)額一般較小。

　　(2)企業(yè)

　　企業(yè)是金融市場運行的基礎，是重要的資金需求者和供給者。對資金有需要也有供給。除此之外，企業(yè)還是金融衍生品市場上重要的套期保值主體。

　　(3)政府

　　在金融市場上，各國的中央政府和地方政府通常是資金的需求者。政府也會出現(xiàn)短期資金盈余，此時，政府部門也會成為暫時的資金供應者。

　　(4)金融機構

　　金融機構是金融市場上最活躍的交易者，分為存款性金融機構和非存款性金融機構。存款性金融機構：商業(yè)銀行、儲蓄機構和信用合作社。非存款性金融機構：保險公司、養(yǎng)老金、投資銀行、投資基金等。金融機構在金融市場上扮演著資金需求者和資金供給者的雙重身份。

　　(5)中央銀行

　　中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，既是金融市場中重要的交易主體，又是監(jiān)管機構之一。

　　交易者：是各金融機構的最后貸款人，因此是資金的供給者;而且在金融市場上進行公開市場操作調節(jié)貨幣供應量(既是供給者又是需求者)。

　　監(jiān)管者：代表政府對金融市場上的交易者進行監(jiān)督，防范金融風險，使金融市場平穩(wěn)運行。

　　2.金融市場客體

　　金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標的物。

　　(1)金融工具的分類

　　①按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具。貨幣市場工具是期限在一年以內的金融工具。資本市場工具是期限在一年以上的金融工具，包括股票、企業(yè)債券、國債等

　　②按性質不同，金融工具可分為債權憑證與所有權憑證。債權憑證是依法發(fā)行，約定一定期限內還本付息的有價證券――債權債務關系――債券等。所有權憑證是股份公司發(fā)行，證明投資者股東身份和權益，并據(jù)以取得股息的有價證券――所有權――股票等

　�、郯磁c實際金融活動的關系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。原生金融工具：商業(yè)票據(jù)、股票、債券等。衍生金融工具：是在原生金融工具基礎上派生出來的，有遠期合約、期貨、期權和互換等。

　　(2)金融工具的性質

　　①期限性：金融工具中的債權憑證一般有約定的償還期。

　�、诹鲃有�

　　流動性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。 金融工具的收益率高低和發(fā)行人的資信程度是決定流動性高低的重要因素。

　�、凼找嫘�

　　④風險性

　　金融工具的風險一般來源于兩個方面：一是信用風險;二是市場風險。

　　這四個性質之間的聯(lián)系：期限性和收益性、風險性成正比，與流動性成反比。流動性與收益性成反比。收益性與風險性成正比。流動性與風險性成反比。

　　3.金融市場中介

　　金融市場中介是指在金融市場上充當交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機構或個人。金融市場中介與金融市場主體存在區(qū)別，中介的目的是獲取傭金。

　　中介的作用：促進資金融通，降低交易成本，構造和維持市場運行。

　　4.金融市場價格

　　價格機制在金融市場中發(fā)揮著極為關鍵的作用，是金融市場高速運行的基礎。價格與投資者的利益密切相關。價格引導資金的流向。

　　5.構成要素之間的關系

　　金融市場的四個要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的。其中，金融市場主體和金融市場客體是構成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎。金融市場中介和金融市場價格則是金融市場中不可或缺的構成要素，對促進金融市場的繁榮和發(fā)展具有重要意義。

　　【例1?多選題】金融工具的性質包括( )。

　　A.收益性

　　B.風險性

　　C.安全性

　　D.流動性

　　E.期限性

　　【正確答案】ABDE

　　【答案解析】本題考查金融工具的性質。

　　【例2?多選題】按期限不同，金融工具可分為( )。

　　A.貨幣市場工具

　　B.資本市場工具

　　C.原生市場工具

　　D.衍生市場工具E.流通市場工具

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考查金融工具的分類。按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具。

　　二、金融市場的類型

　　金融市場結構：各種類型的子市場的組成和關系。

　　類型：

　　【例?多選題】金融市場的類型按交易中介可以劃分( )。

　　A.直接金融市場

　　B.間接金融市場

　　C.發(fā)行市場

　　D.流通市場

　　E.有形市場

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考查金融市場的類型。

　　三、金融市場的功能

　　1.資金積聚功能

　　將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會再生產(chǎn)使用的大額資金。

　　2.財富功能

　　所謂財富功能是指金融市場為投資者提供了購買力的儲存工具。金融市場為投資者提供了具有儲蓄財富、保有資產(chǎn)和財富增值的金融產(chǎn)品。

　　3.風險分散功能

　　金融市場為參與者提供了防范資產(chǎn)風險和收入風險的手段。

　　4.交易功能

　　金融市場增加了金融產(chǎn)品流動性、使交易更容易完成、降低交易成本等。

　　5.資源配置功能

　　通過金融市場價格機制有效配置資源。

　　6.反映功能

　　金融市場是社會經(jīng)濟運行的“晴雨表”

　　7.宏觀調控功能

　　金融市場是政府調控宏觀經(jīng)濟運行的重要載體。財政與貨幣政策的實施均與金融市場緊密相連。

　　【例?單選題】金融市場的功能不包括( )。

　　A.資金積聚功能

　　B.財富功能

　　C.風險分散功能

　　D.流通功能

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查金融市場的功能。

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　　第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場及其工具

　　傳統(tǒng)的金融市場主要包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場。

　　一、貨幣市場

　　貨幣市場是指以短期金融工具為媒介，交易期限在1年以內的進行資金融通與借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、回購協(xié)議市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉讓定期存單市場等。

　　貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點，具有“準貨幣”特性。

　　(一)同業(yè)拆借市場

　　同業(yè)拆借市場的特點：

　　(1)期限短。同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過1年。其中，以隔夜頭寸拆借為主。

　　(2)參與者廣泛。商業(yè)銀行、非銀行金融機構和中介機構都是主要參與者。

　　(3)交易對象：在拆借市場交易的主要是金融機構存放在中央銀行賬戶上的超額準備金。

　　(4)信用拆借。同業(yè)拆借市場基本上都是信用拆借。

　　功能：

　�、僬{劑金融機構資金，提高資金使用效率;

　�、谕瑯I(yè)拆借是央行實施貨幣政策，進行宏觀調控的重要載體。

　　(二)回購協(xié)議市場

　　回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　　實際上它是一筆以證券為質押品而進行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為質押品進行短期借款，條件是在規(guī)定期限內再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。

　　在證券回購協(xié)議中，作為標的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉讓定期存單等其他貨幣市場工具。

　　證券回購在貨幣市場中的作用：

　　(1)證券回購交易增加了證券的運用途徑和閑置資金的靈活性。

　　(2)回購協(xié)議是中央銀行進行公開市場操作的重要工具。

　　【例?單選題】如果某一金融機構希望通過持有的債券來獲得一筆短期資金融通，則它可以參加( )市場。

　　A.同業(yè)拆借

　　B.商業(yè)票據(jù)

　　C.回購協(xié)議

　　D.大額可轉讓定期存單

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查回購協(xié)議市場的相關知識。回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。

　　(三)商業(yè)票據(jù)市場

　　商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽良好的公司。

　　一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級市場上直接進行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽。

　　【例?單選題】公司以貼現(xiàn)方式出售給投資者的短期無擔保的信用憑證是( )。

　　A.公司債券

　　B.銀行承兌匯票

　　C.大額可轉讓定期存單

　　D.商業(yè)票據(jù)

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查商業(yè)票據(jù)的概念。商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。

　　(四)銀行承兌匯票市場

　　匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。

　　一級市場行為：出票、承兌

　　二級市場行為：貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)

　　銀行承兌匯票具有以下特點：

　　(1)安全性高。

　　(2)流動性強。

　　(3)靈活性好。

　　(五)短期政府債券市場

　　短期政府債券是政府作為債務人，期限在一年以內的債務憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國家財政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機構所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

　　短期政府債券以國家信用為擔保，幾乎不存在違約風險，也極易在市場上變現(xiàn)，具有較高的流動性。同時，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個重要因素。

　　政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿足短期資金周轉的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開市場業(yè)務提供了一種可操作的工具。

　　(六)大額可轉讓定期存單(CDs)市場

　　大額可轉讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國，由花旗銀行首推，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

　　大額可轉讓定期存單具有以下特點：

　　(1)不記名，且可在市場上流通并轉讓。

　　(2)一般面額固定且較大。

　　(3)大額可轉讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉讓。

　　(4)利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。

　　二、資本市場

　　資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。

　　在我國資本市場主要包括股票市場、債券市場和證券投資基金市場。

　　【例?單選題】資本市場作為長期的資金交易市場，其融資的期限在( )年以上。

　　A.5

　　B.3

　　C.8

　　D.1

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查對資本市場概念的理解。資本市場是融資期限在1年以上的長期資金交易市場。

　　(一)債券市場

　　1.概念特點

　　債券是債務人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。它反映了籌資者和投資者之間的債權債務關系，和股票一樣，債券是有價證券的重要組成部分。

　　分類：

　　債券具有以下特征：

　　(1)償還性

　　(2)流動性

　　(3)收益性

　　(4)安全性

　　2.債券市場的涵義和功能

　　(1)債券市場是債券發(fā)行和買賣的市場。發(fā)行市場為一級市場;流通市場為二級市場。

　　(2)債券市場的功能：

　�、倩I集資金功能;

　　②投資功能;

　　③債券市場反映功能(反映企業(yè)經(jīng)營財務狀況;國債利率為其他金融工具提供定價基礎);

　�、苎胄袑嵤┴泿耪�策的載體。

　　【例?多選題】根據(jù)性質的不同，債券可以分為( )。

　　A.信用債券

　　B.抵押債券

　　C.付息債券

　　D.貼現(xiàn)債券

　　E.擔保債券

　　【正確答案】ABE

　　【答案解析】本題考查債券的類型。根據(jù)性質的不同，債券可以分為信用債券、抵押債券和擔保債券。

　　(二)股票市場

　　股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票的持有者對股份公司的部分資本擁有所有權。股票是代表對一定經(jīng)濟利益分配請求權的資本證券，是資本市場上流通的一種重要工具。

　　股票市場有發(fā)行市場、流通市場。發(fā)行市場是流通市場的基礎;流通市場保證了發(fā)行市場的正常運行。

　　(三)證券投資基金市場

　　投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，其本質是股票、債券和其他證券投資的機構化。

　　基金管理人與投資者之間“信托關系”。

　　它有以下特征：

　　(1)集合投資，降低成本;

　　(2)分散投資，降低風險;

　　(3)專業(yè)化管理。

　　三、外匯市場

　　(一)概述

　　外匯是一種以外國貨幣表示的用于國際結算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價證券，如股票、債券等，實際上就包括了一切外幣金融資產(chǎn)。

　　外匯市場是進行外匯買賣的場所或運營網(wǎng)絡。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買賣中介組成。

　　外匯市場也有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場是指銀行間的外匯交易市場。包括同一市場銀行間、不同市場銀行間、央行與外匯銀行間、各國央行間的外匯交易市場――批發(fā)市場。

　　廣義的外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動的市場――批發(fā)和零售市場。

　　(二)外匯交易類型

　　在外匯市場上，外匯交易基本類型包括即期外匯交易、遠期外匯交易和掉期交易。

　　1.即期外匯交易

　　即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當日或之后的兩個營業(yè)日內辦理實際貨幣交割的外匯交易。

　　目的：臨時性支付需要;調整外幣結構;外匯投機。

　　2.遠期外匯交易

　　遠期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按照事先約定的幣種、金額、匯率、交割時間、地點等交易條件，到約定時期才進行實際交割的外匯交易。這是外匯市場上最常見、最普遍的外匯交易形式。

　　目的：投資者選擇遠期外匯交易，既可用于套期保值，防范匯率風險;也可以通過買空或賣空交易對遠期外匯匯率進行投機。

　　3.掉期外匯交易

　　掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結合在一起進行的外匯交易。交易者在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進同種貨幣，但兩者的交割日期不同。掉期交易常用于銀行間外匯市場。

　　掉期外匯交易是復合外匯交易，目的是利用不同交割期的匯率差，獲取利潤或防范風險。

　　補充例子(即期對遠期-套期保值)：

　　如某日，一美國投資者在現(xiàn)匯市場上以￡1= US$1.9500的匯價賣出195萬美元買入100萬英鎊到英國去投資，期限6個月。為避免投資期滿時英鎊匯率的下跌，同時在期匯市場上賣出6個月期的100萬英鎊(不考慮利息)，若6個月期匯匯率為￡1= US$1.9450，則到期時100萬英鎊換回194.5萬美元。如果6個月后的即期匯率為小于￡1= US$1.9450，則實現(xiàn)了避免匯率下降帶來的損失;如果6個月后的即期匯率為大于￡1= US$1.9450，則承擔了套期保值成本。

　　【例?單選題】常用于銀行間外匯市場上的外匯交易形式是( )。

　　A.即期外匯

　　B.遠期外匯

　　C.掉期

　　D.回購

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查掉期的相關知識。掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結合在一起進行的外匯交易。這種交易形式常用于銀行間外匯市場上。

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　　第三節(jié) 金融衍生品市場及其工具

　　一、金融衍生品市場概述

　　(一)金融衍生品的概念與特征

　　1.金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，其價值依賴于基礎標的資產(chǎn)。金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。

　　2.目前較為普遍的金融衍生品合約有：金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換和信用衍生品等。

　　3.與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品有以下特征：

　　(1)杠桿比例高。

　　(2)定價復雜。

　　(3)高風險性。

　　(4)全球化程度高。

　　【例1?單選題】以下不屬于金融衍生品特征的是( )。

　　A.杠桿比例高

　　B.定價復雜

　　C.高風險性

　　D.全球化程度低

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查金融衍生品特征。

　　(二)金融衍生品市場的交易機制

　　金融衍生品市場上主要的交易形式有場內交易和場外交易兩種。

　　場內交易是有組織的交易所內進行的交易。投資申請者需申請為交易所會員才能進行交易。

　　場外交易也稱OTC，沒有固定的場所，交易者和委托人通過電話和網(wǎng)絡進行聯(lián)系和交易。

　　根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場上的交易主體分為四類：套期保值者(風險對沖者)、投機者、套利者和經(jīng)紀人。

　　二、主要的金融衍生品

　　按照衍生品合約類型的不同，目前市場中最為常見的金融衍生品有：遠期、期貨、期權、互換和信用衍生品等。

　　(一)金融遠期

　　(1)金融遠期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠期合約最大功能是轉移風險。

　　(2)特點：遠期合約是一種非標準化的合約類型，沒有固定的交易場所。

　　(3)比較常見的遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約。

　　例如：(1)遠期外匯合約：在0時刻約定在t1時刻，以某一匯率水平買入(賣出)某一外匯。

　　(2)遠期利率協(xié)議：在0時刻約定在t1時刻，以某一利率水平借入(貸出)某筆資金，借貸期限為t1～t2。

　　(二)金融期貨

　　(1)金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進行的標準化金融期貨合約的交易。

　　(2)特點：金融期貨合約是標準化協(xié)議。

　　(3)主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

　　(4)期貨合約與遠期合約區(qū)別

　�、龠h期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進行磋商。

　�、谄谪浐霞s的交易多在有組織的交易所內進行，合約的內容(如相關資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間和地點等)都有標準化的特點。

　　(5)期貨合約與遠期合約的相同點在于：無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易者提供了避免價格波動風險的工具，同時也為投機者利用價格波動取得投機收入提供了手段。

　　(三)金融期權

　　(1)金融期權實際上是一種契約，它賦予合約的購買人在規(guī)定的期限內按約定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權利。

　　(2)期權費：為了取得這一權利，期權合約的買方必須向賣方支付的一定數(shù)額的費用。

　　(3)按照買方權利的不同，期權合約可分為看漲期權和看跌期權兩種類型。

　�、倏礉q期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內，以確定的價格購買相關資產(chǎn)。

　�、诳吹�期權的買方則有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產(chǎn)。

　　(4)特點：期權買賣雙方權利/義務、收益/虧損，具有非對稱性，即買方有權利無義務、賣方有義務無權利;買方損失有限收益無限，賣方收益有限損失無限。

　　補充：期權買賣雙方收益/虧損分布

　　(四)金融互換

　　(1)定義：金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。

　　(2)金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。

　　例如：

　�、倮�率互換(固定利率與浮動利率互換)：

　�、谪泿呕�換：雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預先規(guī)定的日期進行利息和本金的交換。如：

　　(3)互換合約實質上可以分解為一系列遠期合約組合。例如利率互換可以分解為多個遠期利率協(xié)議的組合。

　　(五)信用衍生品

　　1.信用衍生品是一種使信用風險從其他風險類型中分離出來，并從一方轉讓給另一方的金融合約。

　　2.近年來信用衍生品成為各類機構主動管理信用風險、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風險、市場風險的雙重內容，兼具股權、債權的特點。

　　3.信用違約互換(CDS)Credit Default Swaps是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品，它規(guī)定信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或一次性支付保險費，當信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導致的基礎資產(chǎn)面值損失部分。

　　CDS只能轉移風險不能消滅風險，而且CDS幾乎全部是柜臺交易，不透明，反而可能累積更大的風險。

　　三、金融衍生品市場的發(fā)展和演變

　　近40年迅速發(fā)展，外匯期貨→股票期權、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權。

　　從合約形式看，由簡變繁。單一的金融工具→混合衍生工具→復雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)→信用衍生品。

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　　第四節(jié) 我國的金融市場及其工具

　　一、我國的金融市場及其發(fā)展

　　我國金融市場主要包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、金融衍生品市場等。

　　我國金融市場存在的問題：

　　(1)規(guī)模小;

　　(2)間接融資的比重過高，直接融資比重過低;

　　(3)資本市場與貨幣市場分離嚴重，貨幣市場發(fā)展滯后。

　　【例?多選題】我國金融市場存在的問題有( )。

　　A.間接融資比重過低

　　B.金融市場規(guī)模小

　　C.直接融資比重過低

　　D.尚未推出金融衍生品市場

　　E.貨幣市場發(fā)展滯后

　　【正確答案】BCE

　　【答案解析】本題考查我國金融市場存在的問題。我國金融市場存在的問題有以下幾點：首先，與其他國家相比，我國金融市場規(guī)模還很小，仍然需要大幅擴張。其次，金融市場必須是間接融資與直接融資相結合、以直接融資為主的市場，這也是世界大部分國家金融市場的現(xiàn)狀和潮流。但是，我國金融市場的情況是間接融資比重過高、直接融資比重過低，這一問題還沒有得到根本改善。此外，現(xiàn)階段我國資本市場與貨幣市場分離現(xiàn)象嚴重，貨幣市場發(fā)展滯后。

　　二、我國的貨幣市場

　　貨幣市場指以金融工具為媒介，交易期限在1年以內的資金流通與交易的市場。

　　(一)同業(yè)拆借市場

　　1984年10月，國家允許各專業(yè)銀行互相拆借資金。

　　1996年1月3日，經(jīng)過中國人民銀行長時間的籌備，全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場正式建立。

　　2011年2月，我國同業(yè)拆借市場成員共計800家。

　　(二)回購協(xié)議市場

　　(1)我國證券回購市場的發(fā)展是從1991年國債回購開始的。1997年6月前債券回購主要集中于上海證券交易所。1997年初開始銀行間債券回購市場。2000年，證券公司、基金管理公司滿足一定條件可參與回購交易�；刭徠谙拊�1年以下。

　　(2)交易主體是具備法人資格的金融機構，交易場所是證券交易所和經(jīng)批準的融資中心，回購券種為國債和經(jīng)中國人民銀行批準的金融債券，回購期限在1年以下。

　　(三)票據(jù)市場

　　按照《中華人民共和國票據(jù)法》的規(guī)定，我國的票據(jù)包括匯票、本票和支票。

　　1.匯票

　　①匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時，在一定地點對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。

　�、趨R票的主要關系人是出票人(簽發(fā)票據(jù)人)、付款人(債務人)、收款人(持票人)、承兌人(承諾付款責任者)。

　�、蹍R票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。

　　2.我國商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展

　　我國的商業(yè)票據(jù)市場始于20世紀80年代上海。

　　2000年11月9日，經(jīng)中國人民銀行批準，我國在上海開辦了內地第一家專業(yè)化票據(jù)經(jīng)營機構――中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部，標志著中國票據(jù)市場的發(fā)展進入了專業(yè)化、規(guī)模化和規(guī)范化的新階段。

　　2003年6月30日，中國票據(jù)網(wǎng)正式啟用。

　　三、我國的資本市場

　　(一)債券市場

　　首先從國債市場產(chǎn)生并發(fā)展起來。1981年恢復國債發(fā)行。

　　金融債券始于20世紀80年代，1985年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債;1988年部分非銀行金融機構開始發(fā)行金融債券;1994年政策性銀行成立，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉為政策性銀行;1999年以后，金融債券的發(fā)行主體集中為政策性銀行，以國開行為主。

　　20世紀80年代中期開始發(fā)行企業(yè)債券，1993年《企業(yè)債券管理條例》規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行;1996年后企業(yè)債發(fā)行主體才突破了大型國有企業(yè)的限制;2005年5月24日，《企業(yè)短期融資券管理辦法》出臺，開始允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行短期融資債券。

　　(二)股票市場

　　1.我國上市公司股票分類

　　我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為：A股、B股、H股和F股。

　　(1)A股股票是指已在或獲準在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。

　　(2)B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。2000年2月，中國證監(jiān)會開始允許境內持有外匯賬戶的企業(yè)和個人投資B股。

　　(3)H股是我國境內注冊的公司在中國香港發(fā)行并在中國香港上市的普通股票。

　　(4)F股是我國股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。

　　在我國上市公司的股份按投資主體可以分為國有股、法人股和社會公眾股。

　　【例2?單選題】

　　( )是指已在或獲準在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。

　　A.F股

　　B.H股

　　C.B股

　　D.A股

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查A股的概念。A股股票是指已在或獲準在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。

　　【例3?單選題】(2011年真題)

　　以人民幣為面值、外幣為認購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票是( )股票。

　　A.A股

　　B.B股

　　C.H股

　　D.F股

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考查B股的概念。B股股票是以人民幣為面值、外幣為認購和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。

　　2.我國股票市場構成

　　1990年12月上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立。

　　我國股票市場包括：主板市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場。代辦股份轉讓市場(三板)也是有組織的股份轉讓市場。

　　2004年5月，證監(jiān)會批準深圳證券交易所設立中小企業(yè)板市場，與主板市場比除上市公司規(guī)模外差別不大。

　　2009年3月《IPO并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，5月1日起實施。2009年10月30日正式開市交易。

　　(三)投資基金市場

　　證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。我國投資基金市場發(fā)展可大致分三個階段：

　　第一階段，1992-1997人行主管階段，上市基金25只。

　　第二階段，1997-2004證監(jiān)會主管階段，2001年開始發(fā)行開放式基金，2002年外資參股基金�；�金品種呈現(xiàn)多樣化：平衡型、成長型、優(yōu)化指數(shù)型、指標股票成長型、穩(wěn)健型、成長價值復合型等等。

　　第三階段2004至今，《證券投資基金法》正式實施。

　　四、我國的外匯市場

　　我國外匯市場的發(fā)展歷程：

　　1979年外匯留成制度與外匯調劑市場

　　1994年匯率并軌，有管理的浮動匯率制度，取消外匯留成制度，實行銀行結售匯制度。

　　1994年4月4日中國外匯交易系統(tǒng)啟動運營， 全國統(tǒng)一銀行間外匯市場建立。

　　2005年7月21日我國對人民幣匯率形成機制進行改革，實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

　　目前，銀行間外匯市場上，人民幣外匯交易類型包括，即期交易，遠期交易和掉期交易。

　　五、我國的金融衍生品市場

　　20世紀90年代開始金融期貨試點交易。1992年深圳有色金屬交易所推出我國第一個商品期貨合約――特級鋁期貨合約。

　　2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海成立。

　　2010年1月批準股指期貨推出，2月22日正式開戶，4月16日，股指期貨開始上市。

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