2014經濟師《中級工商》輔導:第八章(2)
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第二節(jié) 投資決策
一、現(xiàn)金流量的內容及估算
(一)現(xiàn)金流量的定義(掌握)
投資中的現(xiàn)金流量是指一定時間內由投資引起的各項現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。
補充資料:
現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金,不是我們通常所理解的手持現(xiàn)金,而是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金和銀行存款,還包括現(xiàn)金等價物,即企業(yè)持有的期限短、流動性強、容易轉換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風險很小的投資等。包括現(xiàn)金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。
現(xiàn)金流量即指企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。
通常按項目期間,將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量。
1.初始現(xiàn)金流量
初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量,包括:
(1)固定資產投資;
(2)流動資產投資;
(3)其他投資費用;
(4)原有固定資產的變價收入。
初始現(xiàn)金流量=固定資產投資+流動資產投資+其他投資費用-原有固定資產的變價收入。
2.營業(yè)現(xiàn)金流量
營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后,在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進行計算。
●現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入
●現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金
假設投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入,付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出:
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅
=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊
3.終結現(xiàn)金流量
終結現(xiàn)金流量是指投資項目完結時所發(fā)生的現(xiàn)金流量,包括:
(1)固定資產的殘值收入或變價收入;
(2)原來墊支在各種流動資產上的資金的收回;
(3)停止使用的土地的變價收入等。
(二)現(xiàn)金流量的估算舉例
【例6(教材例9)】S公司準備上一個新產品的生產項目,項目的經濟壽命為5年。項目固定資產投資:廠房為96萬元,購置設備為64萬元,流動資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊,無殘值。項目終結時建筑物按30萬售出。項目建成投產后,預計年銷售額增加320萬元,每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元,變動成本總額增加192萬元。設稅率為33%。試計算現(xiàn)金流量。
根據(jù)已知條件:
初始現(xiàn)金流量為:96+64+40=200(萬元)
營業(yè)現(xiàn)金流量為:
每年的折舊為(96+64-30)/5=26萬元
稅后利潤+折舊=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(萬元)
終結現(xiàn)金流量為:30+40=70(萬元)
【注意】估算投資方案的現(xiàn)金流量應遵循的最基本的原則是:只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量。
二、項目投資決策評價指標(掌握)
(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標:非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。
1.投資回收期
投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間,一般以年為單位。
投資回收期計算方法:
(1)如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等,則計算公式為:
(2)如果每年的NCF不相等,那么要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額計算回收期。
根據(jù)例6計算該項目投資回收期
年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
每年凈現(xiàn)金流量 | (200) | 52.8 | 52.8 | 52.8 | 52.8 | 122.8 |
年末尚未收回的資金 | 147.2 | 94.4 | 41.6 | |||
投資回收期 = 3+41.6/52.8 = 3.79 年 |
投資回收期法的概念容易理解,計算簡便,但這一指標沒有考慮資金的時間價值,沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。
【例7】某企業(yè)欲購進一臺設備,需要支付300萬元,該設備使用壽命為4年,無殘值,采用直線法計提折舊,預計每年可產生營業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬元,若所得稅率為33%,則投資回收期為( )年。
A.2.1
B.2.3
C.2.4
D.3.2
『正確答案』A
『答案解析』
2.平均報酬率
平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。
采用平均報酬率時,應事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率(必要平均報酬率)。
●在進行決策時,只有高于必要平均報酬率的方案才能入選。
●在有多個方案的互斥選擇中,則選用平均報酬率最高的方案。
【例8】如果某一項目的項目期為5年,項目總投資額為800萬元,每年現(xiàn)金凈流量分別為100萬元、180萬元、200萬元、200萬元、220萬元,則該項目不考慮資金時間價值時的平均報酬率為( )。
A.12.5%
B.22.5%
C.33.3%
D.35.5%
『正確答案』B
『答案解析』
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(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(掌握)
補充資料:
貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指考慮了資金的時間價值,并將未來各年的現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再進行分析評價的指標。這類指標計算精確、全面,并且考慮了投資項目整個壽命期內的報酬情況,但計算方法比較復雜。
現(xiàn)值:是未來的現(xiàn)金收入或支出的現(xiàn)在價值?,F(xiàn)值用PV(Present Value)表示?,F(xiàn)值系數(shù)用P/F表示。(P/F,10%,5)表示在年利息率為10%的情況下,5年后得到1元錢的現(xiàn)值是多少。
年金:在一定時期內每期金額相等的現(xiàn)金流量。年金現(xiàn)值系數(shù)用P/A表示。(P/A,10%,5)表示在年利率為10%的情況下,5年內每年得到1元錢的現(xiàn)值是多少。
貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標有凈現(xiàn)值法、內部報酬率法和獲利指數(shù)法。
1.凈現(xiàn)值
(1)凈現(xiàn)值的計算公式
凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項目投入使用后的每年凈現(xiàn)金流量,按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值,加總后減去初始投資以后的余額。其計算公式為
了解凈現(xiàn)值計算的另外一種方法。
(2)凈現(xiàn)值的計算過程
第一步:計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。
(現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出)
第二步:計算未來報酬的總現(xiàn)值。
①將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。
?、趯⒔K結現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。
?、塾嬎阄磥韴蟪甑目偓F(xiàn)值(前兩項之和)。
第三步:計算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資
(3)凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則
●在只有一個備選方案的采納與否決策中,凈現(xiàn)值為正者則采納。
●在有多個備選方案的互斥選擇決策中,選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 (教材這個說法有點問題:一般來講,凈現(xiàn)值指標不能直接用于初始投資額不同的項目比較。)
【例9】某企業(yè)計劃投資某項目,總投資為39000元,5年收回投資。假設資金成本率為10%,每年的營業(yè)現(xiàn)金流量情況如下表:
年份 | 各年的NCF ① | 現(xiàn)值系數(shù) P/F(10%,n) ② | 現(xiàn)值 ③=①×② |
1 | 9000 | 0.909 | 8181 |
2 | 8820 | 0.826 | 7285 |
3 | 8640 | 0.751 | 6489 |
4 | 8460 | 0.683 | 5778 |
5 | 17280 | 0.621 | 10731 |
則該項投資的凈現(xiàn)值為( )元。
A.-536
B.-468
C.457
D.569
『正確答案』A
『答案解析』NPV=8181+7285+6489+5778+10731-39000=-536(元)
2.內部報酬率
(1)計算公式
內部報酬率(IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。
計算公式:
(2)內部報酬率的計算步驟
?、偃绻磕甑腘CF相等
第一步,計算年金現(xiàn)值系數(shù)P/A
第二步,查年金現(xiàn)值系數(shù)表,在相同的期數(shù)內,找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。
第三步,根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù),采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。
②如果每年的NCF不相等
第一步,先預估一個貼現(xiàn)率,并按此計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù),則表示預估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內部報酬率,應提高貼現(xiàn)率。反之,降低貼現(xiàn)率。通過反復測算,找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。
第二步,根據(jù)上述兩個相鄰的貼現(xiàn)率再使用插值法,計算出方案的實際內部報酬率。
【例10】某投資方案貼現(xiàn)率為15%,凈現(xiàn)值為-4.13,貼現(xiàn)率為12%,凈現(xiàn)值為5.16,則該方案的內部報酬率為( )。(2005年)
A.12.85%
B.13.67%
C.14.69%
D.16.72%
『正確答案』B
『答案解析』(X-12%)÷(15%-12%)=5.16÷(4.13+5.16)
X=12%+1.67%=13.67%
(3)內部報酬率的決策規(guī)則
●在只有一個備選方案的采納與否決策中,如果計算出的內部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納;反之,則拒絕。
●在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。
(4)內部報酬率法的優(yōu)缺點
內部報酬率考慮了資金的時間價值,反映了投資項目的真實報酬率,且概念易于理解。但計算過程比較復雜。
3.獲利指數(shù)
(1)獲利指數(shù)的計算公式
獲利指數(shù)又稱為利潤指數(shù)(PI),是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計算公式為:
凈現(xiàn)值法計算出的凈現(xiàn)值大于零的投資方案,說明其未來報酬的總現(xiàn)值大于初始投資額,因此其獲利指數(shù)肯定大于1。
(2) 獲利指數(shù)的計算步驟
第一步,計算未來報酬的總現(xiàn)值。
第二步,計算獲利指數(shù)。
(3) 獲利指數(shù)法的決策規(guī)則
●只有一個備選方案的采納與否決策中,獲利指數(shù)大于或者等于1,就采納。反之則拒絕。
●在有多個備選方案的互斥選擇決策中,選用獲利指數(shù)大于1最多的投資項目。
(三)項目投資決策評價指標的運用
●在進行投資決策時,主要使用的是貼現(xiàn)指標,是因為貼現(xiàn)指標考慮了資金的時間價值,指標含義反映了投資的實質目的。
●在互斥選擇決策中,使用三個貼現(xiàn)指標時,當選擇結論不一致時,在無資本限量的情況下,以凈現(xiàn)值法為選擇標準。
【例題8?單選題】某公司計劃投資一條新的生產線,生產線建成投產后,預計公司年銷售額增加1000萬,年付現(xiàn)成本增加750萬,年折舊額增加50萬元,企業(yè)所得稅稅率為25%,則該項目每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量是( )萬元。(2011年)
A.50
B.150
C.200
D.700
『正確答案』C
『答案解析』本題考查每年凈現(xiàn)金流量的計算。營業(yè)凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=(1000-750)×(1-25%)+50×25%=200(萬元)。
【例題9?單選題】企業(yè)在估算初始現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量時,均要考慮( )。(2011年)
A. 折舊
B.付現(xiàn)成本
C.流動資產
D.所得稅
『正確答案』C
『答案解析』本題考查現(xiàn)金流量的相關內容。初始現(xiàn)金流量包括流動資產投資,終結現(xiàn)金流量包括原來墊支在各種流動資產上的資金的收回,所以在估算初始現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量時均要考慮流動資產。
【例題10?單選題】如果一個項目的內部報酬率(IRR)為10%,這說明( )。(2011年)
A.如果以10%為折現(xiàn)率,該項目的獲利指數(shù)大于1
B.如果以10%為折現(xiàn)率,該項目的凈現(xiàn)值小于零
C.如果以10%為折現(xiàn)率,該項目的凈現(xiàn)值大于零
D.如果以10%為折現(xiàn)率,該項目的凈現(xiàn)值等于零
『正確答案』D
『答案解析』本題考查內部報酬率的概念。內部報酬率(IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。
【例題11?多選題】在進行投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量估算時,現(xiàn)金流出量包括( )。(2010年)
A.付現(xiàn)成本
B.所得稅
C.折舊
D.非付現(xiàn)成本
E.營業(yè)收入
『正確答案』AB
『答案解析』本題考查現(xiàn)金流出的概念?,F(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金,其中付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出。
【例題12?案例分析題】某公司正考慮建設一個新項目。根據(jù)市場調查和財務部門測算,項目周期為5年,項目現(xiàn)金流量已估算完畢,公司選擇的貼現(xiàn)率為10%,具體數(shù)據(jù)見項目現(xiàn)金流量表及現(xiàn)值系數(shù)表。(2009年)
項目現(xiàn)金流量表 單位:萬元
年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
凈現(xiàn)金流量 | (1200) | 400 | 400 | 400 | 400 | 300 |
現(xiàn)值系數(shù)表
貼現(xiàn)率10% | 復利現(xiàn)值系數(shù) | 年金現(xiàn)值系數(shù) | ||||||||
年份 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
系數(shù)值 | 0.909 | 0.824 | 0.75l | 0.683 | 0.62l | 0.909 | 1.736 | 2.487 | 3.170 | 3.791 |
1.該項目投資回收期是( )年。
A.2
B.3
C.4
D.5
『正確答案』B
『答案解析』
年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
凈現(xiàn)金流量 | (1200) | 400 | 400 | 400 | 400 | 300 |
累計凈現(xiàn)金流量 | (1200) | (800) | (400) | 0 | 400 | 700 |
該項目投資回收期是3年。
2.該項目的凈現(xiàn)值為( )萬元。
A.184.50
B.208.30
C.254.30
D.700.OO
『正確答案』C
『答案解析』該項目的凈現(xiàn)值=400×3.17+300×0.621-1200=254.30萬元。
3.該公司選擇的貼現(xiàn)率應是下列中的( )。
A.利率
B.標準離差率
C.企業(yè)要求的報酬率
D.資金時間價值率
『正確答案』C
『答案解析』該公司選擇的貼現(xiàn)率應是企業(yè)要求的報酬率。
4.該公司運用凈現(xiàn)值法進行投資項目決策,其優(yōu)點是( )。
A.考慮了資金的時間價值
B.有利于對初始投資額不同的投資方案進行比較
C.能夠反映投資方案的真實報酬率
D.能夠反映投資方案的凈收益
『正確答案』AD
『答案解析』凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是考慮了資金的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益。其缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少,因此選項C錯誤。凈現(xiàn)值指標不適合于對初始投資額不同的投資方案進行比較,因此選項B錯誤。
5.投資回收期只能作為投資決策的輔助指標,其缺點是( )。
A.該指標沒有考慮資金的時間價值
B.該指標沒有考慮收回初始投資所需時間
C.該指標沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況
D.該指標計算繁雜
『正確答案』AC
『答案解析』投資回收期沒有考慮資金的時間價值,沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。
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第三節(jié) 企業(yè)重組
一、企業(yè)重組的含義、方式(熟悉)
●廣義的企業(yè)重組,包括企業(yè)的所有權、資產、負債、人員、業(yè)務等要素的重新組合和配置。
●狹義的企業(yè)重組是指企業(yè)以資本保值增值為目標,運用資產重組、負債重組和產權重組方式,優(yōu)化企業(yè)資產結構、負債結構和產權結構,以充分利用現(xiàn)有資源,實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。
企業(yè)重組可采取原續(xù)型企業(yè)重組模式、并購型企業(yè)重組模式和分立型企業(yè)重組模式。
企業(yè)重組的具體途徑或方式包括資產置換、資產注入、債轉股、收購、吸收合并、新設合并、股票回購、分立、分拆、資產剝離等。
企業(yè)重組的關鍵在于選擇合理的企業(yè)重組模式和重組方式,而合理的重組模式和重組方式選擇標準是創(chuàng)造企業(yè)價值,實現(xiàn)資本增值。
二、幾種主要的重組方式
(一)收購與兼并
1.企業(yè)兼并與企業(yè)收購的含義(掌握)
兼并和收購是企業(yè)外部擴展的主要形式。
●企業(yè)兼并是指一個企業(yè)購買其他企業(yè)的產權,并使其他企業(yè)失去法人資格的一種經濟行為。
●企業(yè)收購是指一個企業(yè)用現(xiàn)金、有價證券等方式購買另一家企業(yè)的資產或股權,以獲得對該企業(yè)控制權的一種經濟行為。
2.企業(yè)兼并與企業(yè)收購的區(qū)別
兼并 | 收購 |
被兼并企業(yè)喪失法人資格 | 被收購企業(yè)的法人地位仍可繼續(xù)存在 |
兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)債權債務的承擔者,是資產和債權、債務的一同轉讓 | 收購企業(yè)是被收購企業(yè)新的所有者,以收購出資的股本為限承擔被收購企業(yè)的風險 |
多發(fā)生在被兼并企業(yè)財務狀況不佳、生產經營停滯或半停滯之時 | 收購則一般發(fā)生在被收購企業(yè)正常經營的情況下 |
兼并也稱吸收合并,吸收合并與新設合并統(tǒng)稱為合并。
3.企業(yè)并購的類型(掌握)
分類標準 | 具體分類 | 含義 | 優(yōu)缺點 |
按照并購雙方的業(yè)務性質來劃分 | 縱向并購 | 處于同類產品且不同產銷階段的兩個或多個企業(yè)所進行的并購 | 加強企業(yè)對銷售和采購的控制,以穩(wěn)定生產經營活動和節(jié)約交易成本 |
橫向并購 | 處于同一行業(yè)的兩個或多個企業(yè)所進行的并購 | 可以消除重復設施,提供系列產品,有效地實現(xiàn)規(guī)模經營 | |
混合并購 | 處于不相關行業(yè)的企業(yè)所進行的并購 | 可以通過多元化投資,降低企業(yè)的經營風險 | |
按并購雙方是否友好協(xié)商來劃分 | 善意并購 | 并購企業(yè)與被并購企業(yè)雙方通過友好協(xié)商來確定相關事宜的并購 | 有利于降低并購風險和額外支出,但不得不犧牲并購企業(yè)的部分利益,以換取被并購企業(yè)的合作 |
敵意并購 | 在友好協(xié)商遭到拒絕時,并購企業(yè)不顧被并購企業(yè)的意愿而采取非協(xié)商性并購的手段,強行并購被并購企業(yè)。 措施: ●獲取委托投票權:設法收購或取得足夠多的被并購企業(yè)股東的投票委托書或投票委托權 ●收購被并購企業(yè)的股票:高于市場價格收購 | ||
按照并購的支付方式來劃分 | 承擔債務式并購 | 在被并購企業(yè)資不抵債或資產與債務相等的情況下,并購企業(yè)以承擔被并購企業(yè)全部或部分債務為條件,取得被并購企業(yè)的資產所有權和經營權 | 可以減少并購企業(yè)在并購中的現(xiàn)金支出,但有可能影響并購企業(yè)的資本結構 |
現(xiàn)金購買式并購 | 并購企業(yè)用現(xiàn)金購買被并購企業(yè)的資產或股權(股票) | 會加大并購企業(yè)在并購中的現(xiàn)金支出,但一般不會影響并購企業(yè)的資本結構 | |
股權交易式并購 | 并購企業(yè)用其股權換取被并購企業(yè)的股權或資產 | 可以減少并購企業(yè)的現(xiàn)金支出,但要稀釋并購企業(yè)的原股東股權 | |
按涉及被并購企業(yè)的范圍來劃分 | 整體并購 | 將被并購企業(yè)的資產和產權整體轉讓的并購 | 有利于加快資源集中的速度,迅速提高規(guī)模水平和規(guī)模效益 |
部分并購 | 將被并購企業(yè)的資產和產權分割成若干部分進行交易而實現(xiàn)的并購。 三種形式:一是對被并購企業(yè)的部分實物資產進行并購,二是將被并購企業(yè)的產權劃分為若干部分進行并購,三是將被并購企業(yè)的經營權分為若干部分進行并購 | 有利于擴大企業(yè)的并購范圍,彌補大規(guī)模整體并購的巨額資金流出; 有利于企業(yè)設備更新?lián)Q代,被并購企業(yè)將不需要的廠房設備轉讓給其他并購者,更容易調整和盤活存量資產 | |
按照是否利用被并購企業(yè)本身資產來支付并購資金劃分 | 杠桿并購 | 并購企業(yè)利用被并購企業(yè)資產的經營收入,來支付并購價款或作為此種支付的擔保 | |
非杠桿并購 | 并購企業(yè)不用被并購企業(yè)自有資金及營運所得來支付或擔保并購價格的并購方式 | ||
按并購的實現(xiàn)方式劃分 | 協(xié)議并購 | 并購公司不通過證券交易所,直接與目標公司取得聯(lián)系,通過談判、協(xié)商達成共同協(xié)議,據(jù)以實現(xiàn)目標公司股權轉移的收購方式 | |
要約并購 | 通過公開向全體股東發(fā)出要約,達到控制目標公司的目的 | ||
二級市場并購 | 在二級市場上收購目標企業(yè)發(fā)行在外的股份 |
4.并購動機(掌握)
(1)謀求管理協(xié)同效應。
(2)謀求經營協(xié)同效應:獲得經濟互補性和規(guī)模經濟。
(3)謀求財務協(xié)同效應
① 財務能力提高(償債能力提高、資本成本下降);②合理避稅;③預期效應。
(4)實現(xiàn)戰(zhàn)略重組,開展多元化經營。
(5)獲得特殊資產:土地、知識產權、管理隊伍、研發(fā)等。
(6)降低代理成本。
另外,跨國并購還可能具有其他多種特殊的動因,如企業(yè)增長、技術、產品優(yōu)勢與產品差異等。
5.并購的財務分析(熟悉)
(1)并購成本效益分析:是否進行并購決策首先決定于并購的成本與效益。
企業(yè)并購應該分析的成本項目有并購完成成本(并購價款和并購費用)、整合與營運成本、并購機會成本。(熟悉每種成本的內容)
●并購完成成本指并購行為本身所發(fā)生的并購價款和并購費用。并購價款是支付給被并購企業(yè)股東的,具體形式有現(xiàn)金、股票或其他資產等。并購費用是指并購過程中所發(fā)生的有關費用,如并購過程中所發(fā)生的搜尋、策劃、談判、文本制訂、資產評估、法律鑒定、顧問等費用。
●整合與營運成本是指并購后為使被并購企業(yè)健康發(fā)展而需支付的營運成本。這些成本包括:①整合改制成本。如支付派遣人員進駐、建立新的董事會和經理班子、安置多余人員、剝離非經營性資產、淘汰無效設備、進行人員培訓等有關費用。②注入資金的成本。并購公司要向目標公司注入優(yōu)質資產,撥入啟動資金或開辦費、為新企業(yè)打開市場而需增加的市場調研費、廣告費、網(wǎng)點設置費等。
●并購機會成本
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