2014經(jīng)濟(jì)師考試《中級金融》輔導(dǎo)：匯率的決定與變動

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　　二、匯率的決定與變動

　　(一)匯率的決定基礎(chǔ)

　　(1)金本位制下匯率的決定基礎(chǔ)

　　各國以金幣作為本位貨幣，單位金幣都有含金量，黃金可以自由輸出入。這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上是各國單位貨幣所具有的價值量;從現(xiàn)象上看是各國單位貨幣的含金量。

　　匯率的標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價，即一國貨幣的含金量與另一國貨幣的含金量之比。市場匯率受供求關(guān)系變動的影響而圍繞鑄幣平價波動，波動的范圍被限制在由黃金輸出點和黃金輸入點構(gòu)成的黃金輸送點內(nèi)。

　　(2)紙幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)

　　單位紙幣所代表的價值量以國家規(guī)定的法定含金量來表示。這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上來說是各國單位貨幣所代表的價值量;從現(xiàn)象上看是各國單位貨幣的法定含金量或購買力。

　　布雷頓森林體系下：法定平價，即一國貨幣的法定含金量與另一國貨幣法定含金量之比。

　　(二)匯率變動的形式

　　(1)法定升值與法定貶值：官方匯率的變動。

　　(2)升值與貶值：市場匯率的變動。

　　(三)匯率變動的決定因素

　　(1)物價的相對變動

　　根據(jù)購買力平價理論，反映貨幣購買力的物價水平變動是決定匯率長期變動的根本原因。如果一國的物價水平相對上漲，即該國相對通脹，則該國貨幣對于其他國家的貨幣貶值。反之亦反。

　　(2)國際收支差額的變化

　　匯率的變動直接由外匯市場的外匯供求變動決定，而外匯供求由國際收支決定。如果國際收支逆差(國際支出大于國際收入)，則外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升;國際收支順差(國際收入大于國際支出)，外匯供過于求，外匯匯率下跌。

　　影響國際收支變化的因素――物價、國民收入、利率：如果一國與其他國家相比，物價水平相對上漲，則會限制出口，刺激進(jìn)口;國民收入相對增長，則會擴大進(jìn)口;利率水平相對下降，則會刺激資本流出，阻礙資本流入，這些都是導(dǎo)致該國國際收支出現(xiàn)逆差，從而造成外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升的原因。反之亦然。

　　(3)市場預(yù)期的變化

　　市場預(yù)期變化是導(dǎo)致市場匯率短期變動的主要因素。如果人們預(yù)期未來本幣貶值，就會在外匯市場上拋售本幣，導(dǎo)致本幣現(xiàn)在的實際貶值;反之亦然。(預(yù)期的形成是基于對經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)變量變化的預(yù)期)

　　(4)政府干預(yù)匯率

　　世界各國政府都賦予貨幣當(dāng)局主要是中央銀行干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定匯率的職責(zé)。有的國家為此還專門設(shè)立了“外匯平準(zhǔn)基金”。

　　(四)匯率變動對經(jīng)濟(jì)的影響

　　1.直接影響

　　(1)匯率變動影響國際收支

　?、賲R率變動影響經(jīng)常項目收支：一國貨幣貶值會導(dǎo)致出口增加，進(jìn)口下降增加經(jīng)常項目收入;②匯率變動影響資本與金融項目收支：一國貨幣貶值會使得資本流入減少，資本流出增加(包括借貸資本和直接投資、證券投資的資本)。反之亦反。

　　(2)匯率變動影響外匯儲備

　　匯率變動對外匯儲備的影響，集中在對外匯儲備價值影響的評價上，需具體情況具體分析。

　　(3)匯率變動形成匯率風(fēng)險

　　2.間接影響――通過國際收支傳導(dǎo)

　　(1)匯率變動影響經(jīng)濟(jì)增長

　　經(jīng)常項目影響：在本幣貶值時，由于刺激了商品和勞務(wù)的出口，限制了商品和勞務(wù)的進(jìn)口，在推動出口部門和進(jìn)口替代部門經(jīng)濟(jì)增長的同時，還會通過“外貿(mào)乘數(shù)”的作用帶動所有經(jīng)濟(jì)部門的增長。本幣升值對經(jīng)濟(jì)增長的影響正好與此相反，是負(fù)面的。

　　資本與金融項目：在本幣升值時，由于刺激了借貸資本、直接投資和證券投資的流入，限制了這些資本的流出，如果宏觀管理和金融監(jiān)管得當(dāng)，則會推動實體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的增長。而本幣貶值對實體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的影響則恰好相反，是負(fù)面的。

　　(2)匯率變動影響產(chǎn)業(yè)競爭力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

　　本幣貶值推動出口部門和進(jìn)口替代部門的產(chǎn)業(yè)競爭力提升。

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　　(五)匯率理論

　　1.國際借貸說

　　基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國際借貸，因此，國際借貸是決定匯率的最主要因素。國際借貸又分為固定借貸(借貸關(guān)系已經(jīng)形成但尚未進(jìn)入實際支付階段的借貸)和流動借貸(已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸)，只有流動借貸才對外匯供求產(chǎn)生影響。

　　流動借貸對外匯供求及匯率的關(guān)系概括為：一國流動借貸相等，則外匯供求平衡，匯率不變;一國流動債權(quán)大于債務(wù)，則外匯供給大于需求，外匯匯率下跌(本幣升值);一國流動債務(wù)大于債權(quán)，則外匯需求大于供給，外匯匯率上升(本幣貶值)。

　　2.購買力平價說

　　基本思想：貨幣的價值在于其具有購買力，因此不同貨幣之間的兌換比例取決于它們各自具有的購買力的對比，由于貨幣的購買力與該國的價格水平有關(guān)，因而匯率與各國的價格水平之間有直接的聯(lián)系。

　　(1)絕對購買力平價

　　匯率由兩國貨幣的購買力之比決定，即匯率等于兩國一般物價水平之比。

　　(2)相對購買力平價

　　某一時點開始的一段時期的匯率變動，即經(jīng)過一段時間變化后的匯率等于兩國貨幣的購買力之比或物價水平的反向之比。

　　相對購買力平價用來解釋匯率的波動：匯率的變動是由兩國的通漲率的差異決定的。  

　　(3)絕對購買力平價與相對購買力平價的關(guān)系

　　絕對購買力平價成立，相對購買力平價一定成立。

　　相對購買力平價成立，絕對購買力平價不一定成立。

　　【例題?單選題】(2011真題)

　　根據(jù)購買力平價理論，如果一國的物價水平與其他國家的物價水平相比相對上漲，則該國貨幣對其他國家貨幣(　)。

　　A.升值

　　B.貶值

　　C.升水

　　D.貼水

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考查購買力平價理論的相關(guān)知識。根據(jù)購買力平價理論，如果一國的物價水平與其他國家的物價水平相比相對上漲，即該國相對通貨膨脹，則該國貨幣對其他國家貨幣貶值;反之，如果一國的物價水平與其他國家的物價水平相比相對下跌，即該國相對通貨緊縮，則該國貨幣對其他國家貨幣升值。

　　3.匯兌心理說

　　匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對外匯的主觀評價，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對外匯的主觀評價。

　　4.利率平價說

　　(1)拋補的利率平價理論

　　討論的是遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和短期利率之間的關(guān)系：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水(相應(yīng)地外匯升水)，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水(相應(yīng)的外匯貼水)，升貼水率等于兩國利率之差。

　　拋補套利：將套利(根據(jù)兩國短期利率差異)與掉期(即期與遠(yuǎn)期的外匯掉期)相結(jié)合的套利活動。套利行為的結(jié)果是使得市場恢復(fù)均衡，此時的遠(yuǎn)期定價即為均衡的遠(yuǎn)期匯率。

　　兩個投資選擇：①將1單位本國貨幣直接投資本國金融市場;②將1單位本國貨幣轉(zhuǎn)換為外幣后投資于外國金融市場，同時購買一年后交割的遠(yuǎn)期合約。　　(2)靜態(tài)利率平價與動態(tài)利率平價

　　靜態(tài)利率平價：即期匯率、不同貨幣短期利率的差異決定遠(yuǎn)期匯率。

　　動態(tài)利率平價：遠(yuǎn)期匯率、利率平價與即期匯率、購買力平價相互影響;即期匯率與遠(yuǎn)期匯率相互影響。

　　5.資產(chǎn)市場說(略)

　　資產(chǎn)市場說將匯率看成一種資產(chǎn)價格，這種價格是在資產(chǎn)市場上決定的。

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