2013年經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融實(shí)務(wù)》精講筆記:第十二章

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　　第十二章　國(guó)際金融及其管理

　　考情分析

　　本章主要講述匯率、國(guó)際收支、國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際貨幣體系、離岸金融市場(chǎng)及外匯與外債管理等相關(guān)知識(shí)。本章涉及內(nèi)容較多，希望考生一定要耐下心來(lái)學(xué)習(xí)。從歷年考題來(lái)看，主要以單選題、多選題形式出題。

　　第一節(jié)　匯率

　　一、匯率的概念

　　1.匯率又稱匯價(jià)，是指一種貨幣與另一種貨幣之間兌換或折算的比率，也稱一種貨幣用另一種貨幣所表示的價(jià)格。

　　2.匯率有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法等兩種標(biāo)價(jià)方法。

　　直接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位(1、100、10000等)的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的本國(guó)貨幣。這種標(biāo)價(jià)法是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，因此可以稱為外匯匯率。目前，我國(guó)和世界其他絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都采用直接標(biāo)價(jià)法。比如我國(guó)：1美元=6.33人民幣

　　間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位(1、100、10000等)的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的外國(guó)貨幣。這種標(biāo)價(jià)法是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格，因此可以稱為本幣匯率。目前，世界上只有英國(guó)、美國(guó)等少數(shù)幾個(gè)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。比如英國(guó)：1英鎊=9.89人民幣

　　3.匯率的主要種類

　　(1)根據(jù)匯率的制定方法：基本匯率與套算匯率

　　(2)根據(jù)商業(yè)銀行對(duì)外匯的買(mǎi)賣(mài)：買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率

　　(3)根據(jù)匯率適用的外匯交易背景：即期匯率與遠(yuǎn)期匯率

　　(4)根據(jù)匯率形成的機(jī)制：官方匯率與市場(chǎng)匯率

　　(5)根據(jù)商業(yè)銀行報(bào)出匯率的時(shí)間：開(kāi)盤(pán)匯率與收盤(pán)匯率

　　(6)根據(jù)外匯交易的支付通知方式：電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率

　　(7)根據(jù)匯率制度的性質(zhì)：固定匯率與浮動(dòng)匯率

　　(8)根據(jù)匯率水平研究的需要：雙邊匯率、名義有效匯率與實(shí)際有效匯率

　　二、匯率的決定與變動(dòng)

　　(一)匯率的決定基礎(chǔ)

　　(1)金本位制下匯率的決定基礎(chǔ)

　　各國(guó)以金幣作為本位貨幣，單位金幣都有含金量，黃金可以自由輸出入。這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上是各國(guó)單位貨幣所具有的價(jià)值量;從現(xiàn)象上看是各國(guó)單位貨幣的含金量。

　　匯率的標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價(jià)，即一國(guó)貨幣的含金量與另一國(guó)貨幣的含金量之比。市場(chǎng)匯率受供求關(guān)系變動(dòng)的影響而圍繞鑄幣平價(jià)波動(dòng)，波動(dòng)的范圍被限制在由黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)構(gòu)成的黃金輸送點(diǎn)內(nèi)。

　　例如：1929年，1含金量為113.0016格令黃金，$1含金量為23.22格令黃金，則為鑄幣平價(jià)。匯率的波動(dòng)如圖所示：

　　(2)紙幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)

　　單位紙幣所代表的價(jià)值量以國(guó)家規(guī)定的法定含金量來(lái)表示。這種貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是各國(guó)單位貨幣所代表的價(jià)值量;從現(xiàn)象上看是各國(guó)單位貨幣的法定含金量或購(gòu)買(mǎi)力。

　　布雷頓森林體系下：法定平價(jià)，即一國(guó)貨幣的法定含金量與另一國(guó)貨幣法定含金量之比。

　　(二)匯率變動(dòng)的形式

　　(1)法定升值與法定貶值：官方匯率的變動(dòng)。

　　(2)升值與貶值：市場(chǎng)匯率的變動(dòng)。

　　(三)匯率變動(dòng)的決定因素

　　(1)物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)

　　根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，反映貨幣購(gòu)買(mǎi)力的物價(jià)水平變動(dòng)是決定匯率長(zhǎng)期變動(dòng)的根本原因。如果一國(guó)的物價(jià)水平相對(duì)上漲，即該國(guó)相對(duì)通脹，則該國(guó)貨幣對(duì)于其他國(guó)家的貨幣貶值。反之亦反。

　　(2)國(guó)際收支差額的變化

　　匯率的變動(dòng)直接由外匯市場(chǎng)的外匯供求變動(dòng)決定，而外匯供求由國(guó)際收支決定。如果國(guó)際收支逆差(國(guó)際支出大于國(guó)際收入)，則外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升;國(guó)際收支順差(國(guó)際收入大于國(guó)際支出)，外匯供過(guò)于求，外匯匯率下跌。

　　影響國(guó)際收支變化的因素――物價(jià)、國(guó)民收入、利率：如果一國(guó)與其他國(guó)家相比，物價(jià)水平相對(duì)上漲，則會(huì)限制出口，刺激進(jìn)口;國(guó)民收入相對(duì)增長(zhǎng)，則會(huì)擴(kuò)大進(jìn)口;利率水平相對(duì)下降，則會(huì)刺激資本流出，阻礙資本流入，這些都是導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，從而造成外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升的原因。反之亦然。

　　(3)市場(chǎng)預(yù)期的變化

　　市場(chǎng)預(yù)期變化是導(dǎo)致市場(chǎng)匯率短期變動(dòng)的主要因素。如果人們預(yù)期未來(lái)本幣貶值，就會(huì)在外匯市場(chǎng)上拋售本幣，導(dǎo)致本幣現(xiàn)在的實(shí)際貶值;反之亦然。(預(yù)期的形成是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)變量變化的預(yù)期)

　　(4)政府干預(yù)匯率

　　世界各國(guó)政府都賦予貨幣當(dāng)局主要是中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定匯率的職責(zé)。有的國(guó)家為此還專門(mén)設(shè)立了“外匯平準(zhǔn)基金”。

　　(四)匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

　　1.直接影響

　　(1)匯率變動(dòng)影響國(guó)際收支

　�、賲R率變動(dòng)影響經(jīng)常項(xiàng)目收支：一國(guó)貨幣貶值會(huì)導(dǎo)致出口增加，進(jìn)口下降增加經(jīng)常項(xiàng)目收入;②匯率變動(dòng)影響資本與金融項(xiàng)目收支：一國(guó)貨幣貶值會(huì)使得資本流入減少，資本流出增加(包括借貸資本和直接投資、證券投資的資本)。反之亦反。

　　(2)匯率變動(dòng)影響外匯儲(chǔ)備

　　匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響，集中在對(duì)外匯儲(chǔ)備價(jià)值影響的評(píng)價(jià)上，需具體情況具體分析。

　　(3)匯率變動(dòng)形成匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　2.間接影響――通過(guò)國(guó)際收支傳導(dǎo)

　　(1)匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　經(jīng)常項(xiàng)目影響：在本幣貶值時(shí)，由于刺激了商品和勞務(wù)的出口，限制了商品和勞務(wù)的進(jìn)口，在推動(dòng)出口部門(mén)和進(jìn)口替代部門(mén)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，還會(huì)通過(guò)“外貿(mào)乘數(shù)”的作用帶動(dòng)所有經(jīng)濟(jì)部門(mén)的增長(zhǎng)。本幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響正好與此相反，是負(fù)面的。

　　資本與金融項(xiàng)目：在本幣升值時(shí)，由于刺激了借貸資本、直接投資和證券投資的流入，限制了這些資本的流出，如果宏觀管理和金融監(jiān)管得當(dāng)，則會(huì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而本幣貶值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)的影響則恰好相反，是負(fù)面的。

　　(2)匯率變動(dòng)影響產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

　　本幣貶值推動(dòng)出口部門(mén)和進(jìn)口替代部門(mén)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升。

　　(五)匯率理論

　　1.國(guó)際借貸說(shuō)

　　基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國(guó)際借貸，因此，國(guó)際借貸是決定匯率的最主要因素。國(guó)際借貸又分為固定借貸(借貸關(guān)系已經(jīng)形成但尚未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸)和流動(dòng)借貸(已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸)，只有流動(dòng)借貸才對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。

　　流動(dòng)借貸對(duì)外匯供求及匯率的關(guān)系概括為：一國(guó)流動(dòng)借貸相等，則外匯供求平衡，匯率不變;一國(guó)流動(dòng)債權(quán)大于債務(wù)，則外匯供給大于需求，外匯匯率下跌(本幣升值);一國(guó)流動(dòng)債務(wù)大于債權(quán)，則外匯需求大于供給，外匯匯率上升(本幣貶值)。

　　2.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)

　　基本思想：貨幣的價(jià)值在于其具有購(gòu)買(mǎi)力，因此不同貨幣之間的兌換比例取決于它們各自具有的購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比，由于貨幣的購(gòu)買(mǎi)力與該國(guó)的價(jià)格水平有關(guān)，因而匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間有直接的聯(lián)系。

　　(1)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

　　匯率由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比決定，即匯率等于兩國(guó)一般物價(jià)水平之比。

　　直接標(biāo)價(jià)法下的匯率：

　　為本國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平;為外國(guó)物價(jià)絕對(duì)水平。

　　例如一個(gè)簡(jiǎn)化的：一個(gè)漢堡在美國(guó)賣(mài)2.5美元，在中國(guó)賣(mài)15元人民幣，則美元兌人民幣的匯率就是$1=￥6(15/2.5)。

　　(2)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)

　　某一時(shí)點(diǎn)開(kāi)始的一段時(shí)期的匯率變動(dòng)，即經(jīng)過(guò)一段時(shí)間變化后的匯率等于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比或物價(jià)水平的反向之比。

　　相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)用來(lái)解釋匯率的波動(dòng)：匯率的變動(dòng)是由兩國(guó)的通漲率的差異決定的，即

　　為物價(jià)變動(dòng)的幅度，即通脹率。

　　(3)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的關(guān)系

　　絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)一定成立。

　　相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不一定成立。

　　3.匯兌心理說(shuō)

　　匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對(duì)外匯的主觀評(píng)價(jià)。

　　4.利率平價(jià)說(shuō)

　　(1)拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論

　　討論的是遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和短期利率之間的關(guān)系：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國(guó)內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水(相應(yīng)地外匯升水)，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水(相應(yīng)的外匯貼水)，升貼水率等于兩國(guó)利率之差。

　　拋補(bǔ)套利：將套利(根據(jù)兩國(guó)短期利率差異)與掉期(即期與遠(yuǎn)期的外匯掉期)相結(jié)合的套利活動(dòng)。套利行為的結(jié)果是使得市場(chǎng)恢復(fù)均衡，此時(shí)的遠(yuǎn)期定價(jià)即為均衡的遠(yuǎn)期匯率。

　　原理：

　　為本幣利率，為外幣利率，為即期匯率(直接標(biāo)價(jià)法)，為遠(yuǎn)期匯率(為簡(jiǎn)化推導(dǎo)，設(shè)n=1)。

　　兩個(gè)投資選擇：①將1單位本國(guó)貨幣直接投資本國(guó)金融市場(chǎng);②將1單位本國(guó)貨幣轉(zhuǎn)換為外幣后投資于外國(guó)金融市場(chǎng)，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)一年后交割的遠(yuǎn)期合約。則1年后1單位本國(guó)貨幣的價(jià)值分別為：

　　①

　�、�

　　市場(chǎng)的均衡狀態(tài)為：，即：

　　(a)設(shè)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的升(貼)水為：

　　，升(貼)水率為：

　　則與(a)式結(jié)合為：

　　整理得：()，即　(12-6)

　　其含義為：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會(huì)貶值;如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會(huì)升值。也就是說(shuō)，匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間利率的差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡的狀態(tài)。

　　(2)靜態(tài)利率平價(jià)與動(dòng)態(tài)利率平價(jià)

　　靜態(tài)利率平價(jià)：即期匯率、不同貨幣短期利率的差異決定遠(yuǎn)期匯率。

　　動(dòng)態(tài)利率平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率、利率平價(jià)與即期匯率、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相互影響;即期匯率與遠(yuǎn)期匯率相互影響。

　　5.資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)(略)

　　資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)將匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，這種價(jià)格是在資產(chǎn)市場(chǎng)上決定的。

　　(6)2005年7月21日，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)制度。

　　三、匯率制度

　　匯率制度是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率確定與變動(dòng)的基本模式所作的一系列安排。這些制度性安排包括中心匯率水平、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的機(jī)制和方式等。

　　(一)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制

　　1.固定匯率制

　　固定匯率是指各國(guó)貨幣受匯率平價(jià)的制約，市場(chǎng)匯率只能?chē)�繞平價(jià)在很小的幅度內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)兩種固定匯率制度――國(guó)際金本位制下和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。

　　(1)國(guó)際金本位制下的固定匯率制度的基本結(jié)構(gòu)：①兩國(guó)貨幣間的含金量之比――鑄幣平價(jià)是匯率的基準(zhǔn);②匯率的波幅由黃金輸入、輸出點(diǎn)決定;③穩(wěn)定匯率的機(jī)制是沒(méi)有人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制(通過(guò)黃金輸送點(diǎn)的自動(dòng)調(diào)節(jié))。

　　(2)布雷頓森林體系下的固定匯率制度的基本結(jié)構(gòu)：①使匯率保持固定的基礎(chǔ)是美元同黃金掛鉤，基金組織各成員國(guó)的貨幣同美元掛鉤，則各成員國(guó)匯率的確定即為與美元的法定平價(jià);②約束市場(chǎng)匯率變動(dòng)的界限是基金組織認(rèn)為規(guī)定的上、下限;③穩(wěn)定匯率的機(jī)制是人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制(成員國(guó)貨幣當(dāng)局的干預(yù))。

　　2.浮動(dòng)匯率制

　　浮動(dòng)匯率是指沒(méi)有匯率平價(jià)和波動(dòng)幅度的約束，市場(chǎng)匯率隨著外匯供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度

　　(1)根據(jù)官方是否干預(yù)，浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng);

　　(2)根據(jù)匯率浮動(dòng)是否結(jié)成國(guó)際聯(lián)合，浮動(dòng)匯率制分為單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)。

　　(二)盯住匯率制

　　盯住匯率制是指一國(guó)單方面將本幣與某一關(guān)鍵貨幣或某一籃子貨幣掛鉤，與之保持相對(duì)固定的匯率平價(jià)，而本幣對(duì)其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對(duì)其他外幣匯率的波動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

　　(三)國(guó)際貨幣基金對(duì)現(xiàn)行匯率制度的劃分

　　按照匯率彈性由小到大：

　　中國(guó)中國(guó)香港的聯(lián)系匯率制就是一種貨幣局制。

　　(四)影響匯率制度選擇的主要因素

　　“經(jīng)濟(jì)論”認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇主要受經(jīng)濟(jì)因素決定。這些因素是：①經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度;②經(jīng)濟(jì)規(guī)模;③進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布;④?chē)?guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與金融市場(chǎng)的一體化程度;⑤相對(duì)的通貨膨脹率。

　　“依附論”認(rèn)為一國(guó)匯率制度的選擇主要取決于其對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等諸多方面聯(lián)系的特征。該理論集中探討的是發(fā)展中國(guó)家的匯率制度選擇問(wèn)題(采用哪一種貨幣作為“參考貨幣”)。

　　(五)人民幣匯率制度

　　(1)1985年以前：雙重官方匯率制度：貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，官方匯率

　　(2)1985年1月1日：?jiǎn)我粎R率

　　(3)1988年3月：官方匯率和調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度

　　(4)1991年4月：有管理的浮動(dòng)匯率制度

　　(5)1994年我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革。1月1日，人民幣官方匯率與市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。(單一盯住美元)

　　第二節(jié)　國(guó)際收支及其調(diào)節(jié)

　　一、國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表

　　(一)國(guó)際收支的概念

　　在狹義上，國(guó)際收支是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)居民與非居民所發(fā)生的全部貨幣或外匯的收入和支出。(以支付為基礎(chǔ)的定義)

　　在廣義上，國(guó)際收支是指在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)居民與非居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的以一定貨幣計(jì)值的價(jià)值量總和。(以交易為基礎(chǔ)的定義)

　　本質(zhì)特征：流量;收支;總量;國(guó)際。

　　國(guó)際收支的構(gòu)成：國(guó)際收支由經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支構(gòu)成。

　　經(jīng)常項(xiàng)目收支又包括貿(mào)易收支、服務(wù)收支、要素報(bào)酬收支和單方轉(zhuǎn)移收支。

　　資本項(xiàng)目收支又包括直接投資、證券投資和其他投資。

　　(二)國(guó)際收支平衡表

　　國(guó)際收支平衡表所包括的賬戶是：(1)經(jīng)常賬戶;(2)資本與金融賬戶;(3)錯(cuò)誤與遺漏賬戶。

　　國(guó)際收支平衡表的編制原理：國(guó)際收支平衡表是按照復(fù)式簿記的借貸記賬法編制的，在表中分設(shè)借方和貸方。借方以“-”號(hào)表示，記錄資金占用科目，即國(guó)際收支中支出科目;貸方以“+”號(hào)表示，記錄資金來(lái)源科目，即國(guó)際收支中的收入科目。

　　【例題1?多選題】資本項(xiàng)目收支包括(　)。

　　A.直接投資

　　B.證券投資

　　C.服務(wù)收支

　　D.要素其他收支

　　E.其他投資

　　【正確答案】ABE

　　【答案解析】本題考查資本項(xiàng)目收支的構(gòu)成。

　　二、國(guó)際收支的均衡與不均衡

　　(一)含義

　　引致國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)交易，根據(jù)交易動(dòng)機(jī)分類：自主性交易、補(bǔ)償性交易。

　　自主性交易指有關(guān)交易主體出于獲取利潤(rùn)、利息等經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)或其他動(dòng)機(jī)，根據(jù)本國(guó)與他國(guó)在價(jià)格、利率、利潤(rùn)率等方面存在的差異或其他考慮，而于事前主動(dòng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易。

　　補(bǔ)償性交易又稱事后交易，是指有關(guān)交易主體為了平衡自主性交易發(fā)生的收支差額，而事后被動(dòng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易。

　　國(guó)際收支均衡是指自主性交易的收入和支出的均衡。其中，如果自主性交易的收入大于支出，則是國(guó)際收支順差，如果自主性交易的收入小于支出，則是國(guó)際收支逆差。

　　【例題2?單選題】國(guó)際收支均衡是指(　)的收入和支出的均衡。

　　A.自主性交易

　　B.補(bǔ)償性交易

　　C.經(jīng)濟(jì)交易

　　D.貨幣交易

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考查國(guó)際收支均衡的概念。

　　(二)類型

　　三、國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)

　　(一)必要性

　　(1)國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定物價(jià)的要求;

　　(2)國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定匯率的要求;

　　(3)國(guó)際收支不均衡的調(diào)節(jié)是保有適量外匯儲(chǔ)備的要求。

　　(二)國(guó)際收支不均衡調(diào)節(jié)的政策措施

　　(1)宏觀經(jīng)濟(jì)政策

　�、儇�(cái)政政策

　　在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以采用緊的財(cái)政政策。反之國(guó)際收支順差時(shí)，則采用松的財(cái)政政策。

　　調(diào)節(jié)作用主要在兩個(gè)方面一是產(chǎn)生需求效應(yīng)(國(guó)際收支逆差時(shí)，緊的財(cái)政政策→進(jìn)口需求減少);二是產(chǎn)生價(jià)格效應(yīng)(國(guó)際收支逆差時(shí)，緊的財(cái)政政策→價(jià)格下跌→出口增加、限制進(jìn)口)。

　　財(cái)政政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支。

　　【例題3?單選題】運(yùn)用財(cái)政政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支不均衡，是因?yàn)樨?cái)政政策對(duì)國(guó)際收支可以產(chǎn)生(　)等調(diào)節(jié)作用。

　　A.需求效應(yīng)

　　B.價(jià)格效應(yīng)

　　C.利率效應(yīng)

　　D.結(jié)構(gòu)效應(yīng)

　　E.供給效應(yīng)

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考查國(guó)際收支不均衡調(diào)節(jié)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以采用緊的財(cái)政政策。緊的財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)作用主要有兩個(gè)方面：一是產(chǎn)生需求效應(yīng);二是產(chǎn)生價(jià)格效應(yīng)。

　�、谪泿耪�策

　　在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以采用緊的貨幣政策。反之國(guó)際收支順差時(shí)，則采用松的貨幣政策。調(diào)節(jié)作用主要有三個(gè)方面：一是產(chǎn)生需求效應(yīng)(國(guó)際收支逆差時(shí)，緊的貨幣政策→進(jìn)口需求減少);二是產(chǎn)生價(jià)格效應(yīng)(國(guó)際收支逆差時(shí)，緊的貨幣政策→價(jià)格下跌→出口增加、限制進(jìn)口);三是產(chǎn)生利率效應(yīng)(國(guó)際收支逆差時(shí)，緊的貨幣政策→利率上升→資本流入增加、資本流出減少)。

　　貨幣政策既調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支，也調(diào)節(jié)資本項(xiàng)目收支。

　�、蹍R率政策

　　匯率政策就是貨幣當(dāng)局實(shí)行本幣法定貶值或法定升值，或有意在外匯市場(chǎng)上讓本幣貶值或升值。

　　在國(guó)際收支逆差時(shí)，可以采用本幣法定貶值或貶值的政策。在國(guó)際收支順差時(shí)，可以采用本幣法定升值或升值的政策。調(diào)節(jié)的機(jī)理在于匯率政策產(chǎn)生相對(duì)價(jià)格效應(yīng)(國(guó)際收支逆差時(shí)，本幣法定貶值或貶值→以外幣標(biāo)價(jià)的本國(guó)出口價(jià)格下降、以本幣標(biāo)價(jià)的本國(guó)進(jìn)口價(jià)格上漲→出口增加、進(jìn)口減少)。

　　匯率政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支。

　　【例題4?單選題】當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，一國(guó)之所以采用本幣貶值的匯率政策，是因?yàn)楸編刨H值以后，以外幣標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格下降，而以本幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格上漲，從而(　)，使國(guó)際收支逆差減少，乃至恢復(fù)均衡。

　　A.刺激出口和進(jìn)口

　　B.限制出口和進(jìn)口

　　C.刺激出口，限制進(jìn)口

　　D.限制出口，刺激進(jìn)口

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查國(guó)際收支不均衡的匯率政策調(diào)節(jié)。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，可以采用本幣法定貶值或貶值的政策。這樣，以外幣標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格下降，從而刺激出口，而以本幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格上漲，從而限制進(jìn)口。

　　(2)微觀政策措施――外貿(mào)管制和外匯管制

　　逆差時(shí)，就加強(qiáng)外貿(mào)管制和外匯管制;順差時(shí)，就放寬乃至取消外貿(mào)管制和外匯管制。

　　另外，在國(guó)際收支逆差時(shí)，向國(guó)際貨幣基金或其他國(guó)家爭(zhēng)取短期信用融資的措施或直接動(dòng)用本國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備。

　　(三)國(guó)際收支不均衡調(diào)節(jié)中內(nèi)部均衡與外部均衡的兼顧

　　(1)內(nèi)部均衡與外部均衡的不同組合

　　內(nèi)部均衡：國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)的狀態(tài)。

　　外部均衡：國(guó)際收支均衡。

　　可能有四種不同組合：

　　其中，內(nèi)部不均衡與外部不均衡的四種組合：

　　(2)兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的政策措施

　�、谂c③調(diào)節(jié)的財(cái)政和貨幣政策取向相同;

　　①與④為兩難處境，財(cái)政和貨幣政策取向相反，須將財(cái)政、貨幣和匯率政策搭配使用。

　　四、國(guó)際收支理論

　　(一)彈性說(shuō)

　　彈性說(shuō)是闡明貨幣貶值對(duì)貿(mào)易收支影響的國(guó)際收支說(shuō)。

　　觀點(diǎn)：進(jìn)出口需求價(jià)格彈性之和大于1的時(shí)候，貨幣貶值能夠使得貿(mào)易收支改善。

　　原理：

　　D=進(jìn)口商品需求彈性=進(jìn)口商品需求量的變動(dòng)率/進(jìn)口商品價(jià)格變動(dòng)率

　　D*=出口商品需求彈性=出口商品需求量的變動(dòng)率/出口商品價(jià)格變動(dòng)率

　　例：

　　貨幣貶值對(duì)出口值的影響：

　　貨幣貶值對(duì)進(jìn)口值的影響：

　　貨幣貶值對(duì)貿(mào)易收支差額的影響：

　　(二)吸收說(shuō)

　　吸收說(shuō)是以總吸收來(lái)說(shuō)明國(guó)際收支失衡的原因，并提出用調(diào)節(jié)總吸收來(lái)醫(yī)治國(guó)際收支失衡的學(xué)說(shuō)。

　　凱恩斯的國(guó)民收入均衡方程：

　　其中，即國(guó)際收支，即國(guó)內(nèi)總支出或總吸收。

　　當(dāng)國(guó)民收入大于總吸收時(shí)，國(guó)際收支為順差;當(dāng)國(guó)民收入小于總吸收時(shí)，國(guó)際收支為逆差;當(dāng)國(guó)民收入等于總吸收時(shí)，國(guó)際收支為平衡。

　　(三)貨幣說(shuō)

　　貨幣說(shuō)是以貨幣供求來(lái)說(shuō)明國(guó)際收支失衡的原因，并提出用調(diào)節(jié)貨幣供給來(lái)醫(yī)治國(guó)際收支失衡的學(xué)說(shuō)。

　　其中，p為價(jià)格水平，Y為國(guó)民收入，i為利率;D為來(lái)自國(guó)內(nèi)的貨幣供給，R為來(lái)自國(guó)外的貨幣供給(通過(guò)該國(guó)際收支順差獲得，以國(guó)際儲(chǔ)備為代表)。

　　該式清楚地表明了國(guó)際收支差額與貨幣供求之間的關(guān)系，即國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支失衡是因?yàn)樨泿殴┣笫Ш�，�?guó)際收支逆差是因?yàn)镸dD。

　　要醫(yī)治國(guó)際收支失衡，貨幣說(shuō)的政策主張是，要采用貨幣政策(貨幣供給政策)、匯率政策來(lái)調(diào)節(jié)：國(guó)際收支逆差時(shí)，實(shí)行緊的貨幣政策，即減少D;反之亦反。

　　(四)政策搭配說(shuō)

　　政策搭配說(shuō)是說(shuō)明在兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的背景下，在外部不均衡調(diào)節(jié)中進(jìn)行政策搭配的國(guó)際收支學(xué)說(shuō)。

　　丁伯根法則認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用一種有效的政策工具;要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用n種獨(dú)立且有效的政策工具。在某些情況下，一國(guó)如果單獨(dú)使用支出調(diào)整政策來(lái)追求內(nèi)部均衡和外部均衡，將會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部均衡與外部均衡之間的沖突，即米德沖突。(見(jiàn)“國(guó)際收支不均衡調(diào)節(jié)中內(nèi)部均衡與外部均衡的兼顧”)

　　五、我國(guó)的國(guó)際收支不均衡及其調(diào)節(jié)

　　我國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)順差，一方面與我國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)程相適應(yīng)，是改革開(kāi)放的成果;另一方面也在很大程度上是西方發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、將勞動(dòng)密集型的制造業(yè)通過(guò)加工貿(mào)易的機(jī)制轉(zhuǎn)移到我國(guó)的結(jié)果。

　　持續(xù)多年的國(guó)際收支順差給我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理、貨幣供給與貨幣政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)，同時(shí)也使我國(guó)面臨日益增大的國(guó)際壓力。我國(guó)也對(duì)國(guó)際收支順差采取了一些調(diào)節(jié)政策和措施：(1)逐步放寬和取消經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯管制;(2)逐步放寬資本項(xiàng)目下的外匯管制;(3)降低對(duì)出口的激勵(lì)范圍和力度，改變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，調(diào)整外貿(mào)出口結(jié)構(gòu);(4)優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，限制高耗能、重污染、附加值低的直接投資流入;(5)對(duì)國(guó)外投機(jī)性的熱錢(qián)流入采取密切監(jiān)控的高壓政策。

　　第三節(jié)　國(guó)際儲(chǔ)備及其管理

　　一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念

　　(一)含義

　　國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的、為世界各國(guó)所普遍接受的貨幣資產(chǎn)。

　　國(guó)際儲(chǔ)備的四個(gè)本質(zhì)特征：官方儲(chǔ)備，貨幣資產(chǎn)，各國(guó)普遍接受，存量概念

　　(二)構(gòu)成

　　黃金儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備，在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)(SDR)

　　二、國(guó)際儲(chǔ)備的功能

　　(1)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差(基本功能);

　　(2)穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率;

　　(3)維持國(guó)際資信和投資環(huán)境。

　　三、國(guó)際儲(chǔ)備的管理

　　(一)國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理

　　國(guó)際儲(chǔ)備的總量管理的目標(biāo)是使國(guó)際儲(chǔ)備總量適度。

　　確定國(guó)際儲(chǔ)備總量時(shí)應(yīng)依據(jù)的因素是：①是否是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó);②經(jīng)濟(jì)規(guī)模和對(duì)外開(kāi)放程度;③國(guó)際支出流量;④外債規(guī)模;⑤短期國(guó)際融資能力;⑥其他國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策和措施的可用性與有效性;⑦匯率制度。

　　實(shí)踐中，測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)備總量是否適度的經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)：

　　(1)國(guó)際儲(chǔ)備額與國(guó)民生產(chǎn)總值之比，一般為10%;

　　(2)國(guó)際儲(chǔ)備額與外債總額之比，一般在30%到50%;

　　(3)國(guó)際儲(chǔ)備額與進(jìn)口額之比，一般為25%;如果以月來(lái)計(jì)量，國(guó)際儲(chǔ)備額應(yīng)能滿足3個(gè)月的進(jìn)口需求。

　　(二)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

　　國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是使國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)最優(yōu)，在安全性、流動(dòng)性和盈利性之間找到最佳均衡點(diǎn)。

　　國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容：

　　(1)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

　　國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化集中在黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上。

　　(2)外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

　　為了追求安全性，需要將外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)與未來(lái)外匯支出的貨幣結(jié)構(gòu)相匹配。

　　為了追求盈利性，需要盡量提高儲(chǔ)備貨幣中硬幣的比重，降低儲(chǔ)備貨幣中軟幣的比重。

　　(3)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

　　先滿足及時(shí)支付需要，再實(shí)現(xiàn)保值增值需要的順序。

　　(三)外匯儲(chǔ)備的管理模式

　　外匯管理有兩種模式：傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備管理和積極的外匯儲(chǔ)備管理。傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備管理模式強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，忽視或不強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利性。積極的外匯儲(chǔ)備管理模式更為突出盈利性，側(cè)重對(duì)超過(guò)安全性和流動(dòng)性需要的外匯儲(chǔ)備部分進(jìn)行高盈利性的投資。

　　積極國(guó)際儲(chǔ)備的管理實(shí)現(xiàn)路徑：

　　(1)貨幣當(dāng)局本身的外匯管理轉(zhuǎn)型，將超額的外匯儲(chǔ)備置于貨幣當(dāng)局建立的投資組合之中，例如，挪威中央銀行通過(guò)下設(shè)挪威銀行投資管理部來(lái)管理外匯儲(chǔ)備。

　　(2)由國(guó)家成立專門(mén)的投資公司或部門(mén)，將超額的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)給其進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作和管理，通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)，延長(zhǎng)投資期限，提高投資回報(bào)。我國(guó)的中國(guó)投資公司，就屬于這種性質(zhì)。

　　與積極的外匯儲(chǔ)備管理模式同時(shí)問(wèn)世的范疇是主權(quán)財(cái)富基金。

　　四、我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備及其管理

　　我國(guó)是國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)，因此，我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備由黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)等四部分組成。

　　我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備的鮮明特征是總量增長(zhǎng)迅速，結(jié)構(gòu)變化顯著：黃金儲(chǔ)備保持穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)基本沒(méi)有變化。

　　我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)成為國(guó)內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)，焦點(diǎn)的核心是外匯儲(chǔ)備的總量是否過(guò)多，外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理。

　　在實(shí)踐中，我國(guó)已經(jīng)采取了對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理的措施。

　　【例題1?單選題】為構(gòu)建積極的外匯儲(chǔ)備管理模式和機(jī)制，我國(guó)成立了具有(　)性質(zhì)的中國(guó)投資公司，將部分外匯儲(chǔ)備由其運(yùn)作和管理。

　　A.國(guó)資委

　　B.開(kāi)放式基金

　　C.主權(quán)財(cái)富基金

　　D.封閉式基金

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查外匯儲(chǔ)備的管理模式。與積極的外匯儲(chǔ)備管理模式同時(shí)問(wèn)世的范疇是“主權(quán)財(cái)富基金”。

　　【例題2?多選題】我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的鮮明特征有(　)。

　　A.總量增長(zhǎng)迅速

　　B.結(jié)構(gòu)變化顯著，特別提款權(quán)占比提高

　　C.結(jié)構(gòu)變化顯著，外匯儲(chǔ)備占比提高

　　D.結(jié)構(gòu)變化顯著，黃金儲(chǔ)備占比提高

　　E.結(jié)構(gòu)變化顯著，儲(chǔ)備頭寸占比提高

　　【正確答案】AC

　　【答案解析】本題考查我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備及其管理的相關(guān)知識(shí)。我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的鮮明特征是總量增長(zhǎng)迅速，結(jié)構(gòu)變化顯著。在國(guó)際儲(chǔ)備總量的增長(zhǎng)上，黃金儲(chǔ)備保持穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備則快速增長(zhǎng)，同時(shí)外匯儲(chǔ)備占比提高。

　　第四節(jié)　國(guó)際貨幣體系

　　一、國(guó)際金本位制

　　1880―1914年是國(guó)際金本位制的鼎盛時(shí)期，鑄幣平價(jià)是各國(guó)匯率的決定基礎(chǔ)，黃金輸送點(diǎn)是匯率變動(dòng)的上下限。

　　1.金本位制內(nèi)容如下：

　　(1)鑄幣平價(jià)構(gòu)成各國(guó)貨幣的中心匯率;

　　(2)市場(chǎng)匯率受外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的影響而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度為黃金輸送點(diǎn)。

　　2.國(guó)際金本位制的特征：

　　(1)可以通過(guò)自發(fā)的力量調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，無(wú)需政府干預(yù);

　　(2)每個(gè)參與國(guó)都需要承擔(dān)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的責(zé)任，因此比較公平;

　　(3)匯率始終維持在黃金輸送點(diǎn)附近，避免了由匯率劇烈波動(dòng)所引致的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.崩潰：一戰(zhàn)、1929-1933年危機(jī)

　　二、布雷頓森林體系

　　1944年7月，44個(gè)同盟國(guó)在美國(guó)的布雷頓森林市召開(kāi)國(guó)際會(huì)議，通過(guò)了“布雷頓森林協(xié)定”，并依次建立了國(guó)際貨幣基金組織，標(biāo)志著布雷頓森林體系的建立。

　　1.布雷頓森林體系的主要內(nèi)容：

　　(1)建立一個(gè)永久性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，即國(guó)際貨幣基金組織，目的是為了加強(qiáng)國(guó)際貨幣合作。

　　(2)人為規(guī)定金平價(jià)。即美元按照每盎司黃金35美元的官價(jià)與黃金掛鉤，其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤。此外，還人為規(guī)定實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度。

　　(3)取消對(duì)經(jīng)常賬戶交易的外匯管制，但是對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)做出了一定的限制。

　　2.布雷頓森林體系主要運(yùn)行特征有：

　　(1)與國(guó)際金本位制不同，布雷頓森林體系實(shí)際上屬于金匯兌本位制，美元等同于黃金;

　　(2)游戲規(guī)則不對(duì)稱，美國(guó)以外的國(guó)家需要承擔(dān)本國(guó)貨幣與美元匯率保持穩(wěn)定的義務(wù);

　　(3)在該體系下，實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度;

　　(4)國(guó)際貨幣基金組織作為一個(gè)新興機(jī)構(gòu)成為國(guó)際貨幣體系的核心。

　　3.崩潰：馬歇爾計(jì)劃的實(shí)施、1973年的投機(jī)風(fēng)暴

　　三、牙買(mǎi)加體系

　　1976年1月，于牙買(mǎi)加首都簽署了“牙買(mǎi)加協(xié)議”，4月修訂并生效。

　　1.牙買(mǎi)加體系的主要內(nèi)容

　　(1)浮動(dòng)利率合法化;

　　(2)黃金非貨幣化;

　　(3)擴(kuò)大特別提款權(quán)的作用;

　　(4)擴(kuò)大發(fā)展中國(guó)家的資金融通且增加會(huì)員國(guó)的基金份額。

　　2.牙買(mǎi)加體系的主要運(yùn)行特征：

　　(1)國(guó)際儲(chǔ)備多樣化;

　　(2)匯率制度安排多元化;

　　(3)黃金非貨幣化;

　　(4)通過(guò)多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制解決國(guó)際收支困難。

　　四、歐洲貨幣一體化――區(qū)域性貨幣一體化

　　1979年1月1日建立的歐洲貨幣體系主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位、建立穩(wěn)定匯率機(jī)制、設(shè)立歐洲貨幣合作基金。

　　1990年12月15日，歐洲國(guó)家與政府首腦在荷蘭的馬斯特里赫特批準(zhǔn)了《歐洲聯(lián)盟條約》草案，簡(jiǎn)稱《馬約》�！恶R約》的通過(guò)為歐洲貨幣聯(lián)盟制定了詳細(xì)的時(shí)間表。

　　1999年1月，確認(rèn)歐元?jiǎng)?chuàng)始國(guó)，7月歐洲中央銀行成立，歐元開(kāi)始啟動(dòng)。

　　【例題?多選題】牙買(mǎi)加體系的主要運(yùn)行特征包括(　)。

　　A.黃金非貨幣化

　　B.建立穩(wěn)定匯率機(jī)制

　　C.國(guó)際儲(chǔ)備多樣化

　　D.匯率制度安排多元化

　　E.通過(guò)多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制解決國(guó)際收支困難

　　【正確答案】ACDE

　　【答案解析】本題考查牙買(mǎi)加體系的主要運(yùn)行特征的構(gòu)成。包括：

　　(1)國(guó)際儲(chǔ)備多樣化;

　　(2)匯率制度安排多元化;

　　(3)黃金非貨幣化;

　　(4)通過(guò)多種國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制解決國(guó)際收支困難。

　　第五節(jié)　離岸金融市場(chǎng)

　　一、離岸金融市場(chǎng)概述

　　1.離岸金融市場(chǎng)的涵義

　　離岸金融市場(chǎng)是指在非居民與非居民之間，從事離岸貨幣(也稱境外貨幣)借貸的市場(chǎng)。因此金融活動(dòng)的主要業(yè)務(wù)是貨幣業(yè)務(wù)。

　　2.離岸金融中心

　　從離岸金融業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)的關(guān)系來(lái)看，離岸金融中心有三種類型。

　　(1)倫敦型中心(一體型中心)，倫敦和中國(guó)中國(guó)香港屬于這一類型。

　　特點(diǎn)：

　�、俳灰椎呢泿艓欧N是不包括市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的其他貨幣;

　�、诮�(jīng)營(yíng)范圍比較廣泛，市場(chǎng)的參與者可以同時(shí)經(jīng)營(yíng)在岸金融業(yè)務(wù)和歐洲貨幣等離岸金融業(yè)務(wù);

　�、蹖�(duì)經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)沒(méi)有嚴(yán)格的申請(qǐng)程序。

　　(2)紐約型中心(分離型中心)，如美國(guó)紐約的國(guó)際銀行業(yè)便利，日本東京的海外特別賬戶，新加坡的亞洲貨幣單位。

　　特點(diǎn)：

　�、贇W洲貨幣業(yè)務(wù)包括市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的非居民之間的交易;

　　②管理上對(duì)境外貨幣和境內(nèi)貨幣嚴(yán)格分賬。

　　(3)避稅港型中心，巴哈馬、開(kāi)曼等島國(guó)，百慕大、巴拿馬，西歐的馬恩島。

　　特點(diǎn)：

　�、儋Y金流動(dòng)幾乎不受任何限制，且免征有關(guān)稅收;

　�、谫Y金來(lái)源于非居民，也運(yùn)用于非居民;

　�、凼袌�(chǎng)上幾乎沒(méi)有實(shí)際的交易，而只是起著其他金融中心資金交易的記賬和轉(zhuǎn)賬作用，所以又稱為走賬型或簿記型中心。

　　二、歐洲貨幣市場(chǎng)

　　1.含義

　　歐洲貨幣市場(chǎng)是專門(mén)從事境外貨幣存放借貸的市場(chǎng)。狹義的歐洲貨幣是銀行對(duì)非居民的境外貨幣負(fù)債;廣義上，歐洲貨幣就是在貨幣發(fā)行國(guó)境外流通的貨幣，以及非居民間借貸的境內(nèi)貨幣。

　　歐洲貨幣的詞頭“歐洲”不是地理范圍上的概念，實(shí)際上是“境外”的意思。

　　2.歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)

　　(1)歐洲貨幣市場(chǎng)的交易客體是歐洲貨幣;

　　(2)歐洲貨幣市場(chǎng)的交易主體主要是市場(chǎng)所在地的非居民;

　　(3)歐洲貨幣市場(chǎng)的交易中介是歐洲銀行(歐洲銀行專指那些經(jīng)營(yíng)歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行)。

　　3.歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成

　　(1)歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)

　　(2)歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)

　　中長(zhǎng)期貸款的主要形式有銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)和雙邊貸款。

　　(3)歐洲債券市場(chǎng)

　　①歐洲債券市場(chǎng)的含義

　　外國(guó)債券是指非居民在異國(guó)債券市場(chǎng)上以市場(chǎng)所在地貨幣為面值發(fā)行的國(guó)際債券。例如，中國(guó)政府在日本東京發(fā)行的日元債券。在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為揚(yáng)基債券，在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱為武士債券，在英國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為猛犬債券，在中國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券稱為熊貓債券。

　　歐洲債券是指在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，墨西哥政府在東京發(fā)行的美元債券就屬于歐洲債券。以特別提款權(quán)為面值的國(guó)際債券也是歐洲債券。

　　外國(guó)債券和歐洲債券的區(qū)別：

　�、跉W洲債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

　　發(fā)行市場(chǎng)――一級(jí)市場(chǎng);流通市場(chǎng)――二級(jí)市場(chǎng)

　　參與者：發(fā)行人、投資者、中介機(jī)構(gòu)

　　【例題1?多選題】從離岸金融業(yè)務(wù)與國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)的關(guān)系來(lái)看，離岸金融中心類型有(　)。

　　A.東京型

　　B.倫敦型

　　C.避稅港型

　　D.紐約型

　　E.上海型

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】本題考查離岸金融中心類型。

　　【例題2?單選題】(2011真題)

　　如果中國(guó)政府在美國(guó)紐約發(fā)行一筆美元債券，則該筆債券屬于(　)的范疇。

　　A.外國(guó)債券

　　B.猛犬債券

　　C.武士債券

　　D.歐洲債券

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考查考生對(duì)外國(guó)債券概念的理解。外國(guó)債券是指非居民在異國(guó)債券市場(chǎng)上以市場(chǎng)所占地貨幣為面值發(fā)行的國(guó)際債券。例如，中國(guó)政府在日本東京發(fā)行的日元債券、日本公司在紐約發(fā)行的美元債券就屬于外國(guó)債券。

　　第六節(jié)　外匯管理與外債管理

　　一、外匯管理概述

　　(一)含義

　　狹義的外匯管理又稱外匯管制，是指對(duì)外匯兌換施加的限制性措施，主要表現(xiàn)為對(duì)外匯可得性和價(jià)格的限制。

　　廣義的外匯管理既包括外匯管制，也包括為實(shí)施外匯管制或其他管制措施而采取的配套管理措施。

　　(二)外匯管理的目的和弊端

　　目的：①促進(jìn)國(guó)際收支平衡或改善國(guó)際收支狀況;②穩(wěn)定本幣匯率，減少涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn);③防止資本外逃或大規(guī)模投機(jī)性資本沖擊，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定;④增加外匯儲(chǔ)備;⑤有效利用外匯資金，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;⑥增強(qiáng)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力;⑦維護(hù)金融安全。

　　弊端：①扭曲匯率，造成資源配置低效率;②導(dǎo)致尋租和****行為;③導(dǎo)致非法地下經(jīng)濟(jì)蔓延;④導(dǎo)致收入分配不公;⑤不利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　二、貨幣可兌換

　　(一)貨幣可兌換的概念與類型

　　1.貨幣可兌換是相對(duì)于外匯管制而言的，在紙幣流通條件下，是指居民不受官方的限制，按照市場(chǎng)匯率自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換，用于對(duì)外支付或作為資產(chǎn)來(lái)持有。

　　2.貨幣可兌換的類型

　　依據(jù)可兌換程度劃分，貨幣可兌換分為完全可兌換和部分可兌換。

　　(1)完全可兌換

　　一國(guó)或某一貨幣區(qū)居民可以在國(guó)際收支的所有項(xiàng)目下，自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換。

　　(2)部分可兌換

　　指一國(guó)或某一貨幣區(qū)的居民可以在部分國(guó)際交易項(xiàng)目下自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換。常見(jiàn)的部分可兌換有經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換。

　　(二)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的標(biāo)準(zhǔn)與內(nèi)容

　　根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定，成員國(guó)如接受第八條款規(guī)定的義務(wù)，則該國(guó)成為國(guó)際貨幣基金組織第八條款成員國(guó)，其貨幣將被視為可兌換貨幣。第八條主要內(nèi)容包括：

　　(1)不得對(duì)經(jīng)常性國(guó)際交易的付款和資金轉(zhuǎn)移施加限制;

　　(2)不得實(shí)施歧視性貨幣措施和復(fù)匯率政策;

　　(3)成員國(guó)對(duì)其他國(guó)家所持有的本國(guó)貨幣，如對(duì)方提出申請(qǐng)并說(shuō)明這部分貨幣結(jié)存是經(jīng)常性交易中獲得的，則應(yīng)予購(gòu)回。

　　國(guó)際貨幣基金組織的貨幣可兌換主要是指經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，而不是完全可兌換。

　　經(jīng)常性交易的內(nèi)容：

　　(1)所有同外貿(mào)和其他經(jīng)常性業(yè)務(wù)(包括服務(wù))以及正常的銀行短期信貸業(yè)務(wù)相關(guān)的支付;

　　(2)應(yīng)付貸款利息和其他投資凈收益的支付;

　　(3)數(shù)額不大的償還貸款本金的或攤提直接投資折舊的支付;

　　(4)數(shù)額不大的家庭生活費(fèi)用匯款。

　　(三)資本項(xiàng)目可兌換

　　資本項(xiàng)目可兌換就是實(shí)現(xiàn)貨幣在資本與金融賬戶下各交易項(xiàng)目的可兌換。

　　資本項(xiàng)目完全可兌換的條件：

　　(1)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境;

　　(2)穩(wěn)健的金融體系;

　　(3)彈性的匯率制度。

　　三、我國(guó)的外匯管理體制的改革

　　1996年12月我國(guó)實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、對(duì)資本項(xiàng)目外匯進(jìn)行嚴(yán)格管理。經(jīng)常項(xiàng)目外匯管理仍然實(shí)行真實(shí)性審核。

　　人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換條件下的資本項(xiàng)目管理：目前，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，資本項(xiàng)目外匯收入均需調(diào)回境內(nèi)。

　　四、外債管理

　　(一)外債與外債管理的概念

　　根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的定義，外債是指在任何特定時(shí)間內(nèi)，一國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)的具有契約性償還責(zé)任的債務(wù)，包括本金的償還和利息的支付。

　　外債管理是指一國(guó)政府對(duì)外債及其運(yùn)行加以控制和監(jiān)督。

　　(二)外債總量管理與結(jié)構(gòu)管理

　　1.外債總量管理

　　外債總量管理的核心，是使外債總量適度，不超過(guò)債務(wù)國(guó)的吸收能力。外債的吸收能力取決于債務(wù)國(guó)的負(fù)債能力和償債能力兩個(gè)方面。

　　負(fù)債能力決定債務(wù)國(guó)能否將借入的外債消化得了，使用得起;償債能力決定債務(wù)國(guó)對(duì)外債能否償還得起。

　　目前，世界各國(guó)用來(lái)監(jiān)測(cè)外債總量是否適度的指標(biāo)(債務(wù)國(guó)控制外債總量的警戒線)主要有：

　　負(fù)債率=當(dāng)年未清償外債余額/當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值×100%≤20%

　　債務(wù)率=當(dāng)年未清償外債余額/當(dāng)年貨物服務(wù)出口總額×100%≤100%

　　償債率=當(dāng)年外債還本付息總額/當(dāng)年貨物服務(wù)出口總額×100%≤25%

　　短期債務(wù)率=短期外債余額/當(dāng)年未清償外債余額≤25%

　　2.外債結(jié)構(gòu)管理

　　外債結(jié)構(gòu)管理的核心，是優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)。外債結(jié)構(gòu)是指外債的各構(gòu)成部分在外債總體中的排列組合與相互地位。

　　外債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具體包括以下幾個(gè)方面：

　�、偻鈧�種類結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　�、谕鈧�期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　　③外債利率結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　�、芡鈧鶐欧N結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　�、萃鈧鶉�(guó)別結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;

　�、尥鈧�投向結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　五、我國(guó)外債管理體制

　　1.我國(guó)的外債情況

　　截至2010年底，我國(guó)外債余額為5489.38億美元。我國(guó)外債存在的問(wèn)題：短期債務(wù)率偏高。

　　2.我國(guó)的外債管理制度

　　我國(guó)對(duì)外債實(shí)行計(jì)劃管理：金融機(jī)構(gòu)和中資企業(yè)借用1年期以上的中長(zhǎng)期外債需納入國(guó)家利用外資計(jì)劃;1年期以內(nèi)的短期外債由國(guó)家外匯管理局管理。