2013年經濟師考試真題答案及權威解析

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　　第八章 企業(yè)投融資決策及重組

　　第一節(jié) 籌資決策

　　一、資本成本

　　(一)概念

　　企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價。此處資本指企業(yè)所籌集的長期資本，包括股權資本和長期債權資本。

　　(二)內容

　　1、用資費用。指企業(yè)在生產經營和對外投資活動中因使用資本而承付的費用。是資本成本的主要內容，用資費用是經常性的，隨著資本數量的多少和時間的長短而變動，屬于變動性資本成本

　　2、籌資費用。指企業(yè)在籌資活動中為獲得資本而付出的費用。通常是在籌資時一次性支出的，以后不再發(fā)生，屬于固定性的資本成本

　　(三)屬性

　　資本成本是企業(yè)的一種消耗，須由企業(yè)的收益補償，通常不直接表現為生產成本。

　　資本成本既包括貨幣的時間價值又包括投資的風險價值。

　　(四)資本成本率的計算

　　1、個別資本成本率：是某一項籌資的用資費用與凈籌資額的比率，測算公式：

　　K= 

　　K= 

　　K――――資本成本率，用百分數表示

　　D――――用資費用額

　　P――――籌資額

　　F――――籌資費用率，即籌資費用與籌資額的比率

　　f ――――籌資費用額

　　個別資本成本率取決于三個因素：用資費用、籌資費用和籌資額

　　(1)長期債務資本成本率的測算

　�、匍L期借款資本成本率的測算

　　Kl= 

　　Kl ――――長期借款資本成本率

　　Il ――――長期借款年利息額

　　L―――――長期借款籌資額，即借款本金

　　Fl ―――――長期借款籌資費用率，即借款手續(xù)率

　　T――――――企業(yè)所得稅率

　　當企業(yè)借款的籌資費用很少可以忽略不計，公式可寫為

　　Kl=Rl?1-T?

　　Rl 表示借款利息率

　�、陂L期債券資本成本率的測算

　　債券的籌資費用即發(fā)行費用，包括申請費、注冊費、印刷費和上市費以及推銷費。

　　不考慮時間價值，公式如下：

　　Kb= 

　　Kb ――――債券資本成本率

　　B ――――債券籌資額，按發(fā)行價格確定

　　Fb――――債券籌資費用率

　　Ib――――債券每年支付的利息

　　(2)股權資本成本率的測算

　�、倨胀ü杀举Y本成本率的測算。兩種方式：

　　其一是股利折現模型：P0= 

　　P0 ――――普通股融資凈額

　　Dt――――普通股第t年的股利

　　Kc――――普通股權投資必要報酬率，即普通股本資本成本率

　　如果公司采用固定股利政策，即每年分派現金股利D 元，則公式為

　　Kc= 

　　如果公司采用固定增長股利的政策，股利固定增長率為G，則資本成本率按下式計算，Kc= 

+G D1 表示第一年的股利 

　　其二是資本資產定價模型，即股票的成本即為普通股投資的必要報酬率，而普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率，公式為：

　　Kc=Rf+β(Rm-Rf)

　　Rf ――――無風險報酬率

　　Rm ――――市場平均報酬率

　　β――――風險系數

　�、趦�(yōu)先股資本成本率的測算

　　Kp= 

　　Kp ――――優(yōu)先股資本成本率

　　D――――優(yōu)先股每股年股利

　　P0――――優(yōu)先股籌資凈額

　�、哿粲美麧欃Y本成本率的測算。公司的留用利潤(或留存收益)是由公司稅后利潤形成的，屬于股權資本

　　2、綜合資本成本率的測算

　�、贈Q定綜合資本成本率的因素。指一個企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權重，對個別資本成本率進行加權平均測算。

　　企業(yè)綜合成本率的高低是由個別資本成本和資本結構所決定的。

　�、诰C合資本成本率的測算方法，測算公式為

　　Kw= 

(式中： 

) 

　　Kw ――――綜合資本成本率

　　Kj―――――第j種資本成本率

　　Wj―――――第j種資本比例

　　(五)資本成本的作用

　　1、資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策和選擇追加籌資方式的依據。①個別資本籌資率是企業(yè)選擇籌資方式的依據

　�、诰C合資本籌資率是企業(yè)進行資本結構和追加籌資決策的依據。

　　2、資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行決策的經濟標準

　　3、資本成本可以作為評價企業(yè)整個經營業(yè)績的基準。