2012年經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融專(zhuān)業(yè)》考試輔導(dǎo)：第二章

　　貨幣市場(chǎng)是指交易期限在一年以?xún)?nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場(chǎng)，主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)等。

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試貨幣市場(chǎng)中交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。

　　一、同業(yè)拆借市場(chǎng)

　　同業(yè)拆借市場(chǎng)是指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過(guò)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的市場(chǎng)。

　　同業(yè)拆借市場(chǎng)有以下特點(diǎn)：

　　①期限短。同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限最長(zhǎng)不得超過(guò)一年，這其中又以隔夜頭寸拆借為主。

　　②參與者廣泛?，F(xiàn)代同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者相當(dāng)廣泛，商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者。

　?、墼诓鸾枋袌?chǎng)交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶(hù)上的超額準(zhǔn)備金。

　?、苄庞貌鸾?。同業(yè)拆借活動(dòng)都是在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的，市場(chǎng)準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)主要以其信譽(yù)參加拆借活動(dòng)。也就是說(shuō)，同業(yè)拆借市場(chǎng)基本上都是信用拆借。

　　同業(yè)拆借市場(chǎng)有以下功能：

　　①調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)資金，提高資金使用效率。有了同業(yè)拆借市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)就可以在不用保持大量超額準(zhǔn)備金的前提下，滿(mǎn)足存款支付及匯兌清算的需要。同業(yè)拆借市場(chǎng)使具有超額準(zhǔn)備金頭寸的金融機(jī)構(gòu)可以及時(shí)拆出資金，減少閑置資金，提高資金使用效率和盈利水平;同時(shí)，也為準(zhǔn)備金不足的金融機(jī)構(gòu)提供了高效率、低成本獲取資金的途徑。

　　②同業(yè)拆借市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行金融宏觀調(diào)控的重要載體。同業(yè)拆借市場(chǎng)利率有效地反映了資金市場(chǎng)上短期資金的供求狀況，中央銀行根據(jù)其利率水平，了解市場(chǎng)資金的松緊狀況，運(yùn)用貨幣政策工具進(jìn)行金融宏觀調(diào)控，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

　　二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

　　回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是指通過(guò)證券回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場(chǎng)。證券回購(gòu)協(xié)議是指證券資產(chǎn)的持有者在賣(mài)出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買(mǎi)方簽訂的在未來(lái)某一特定日期按照約定的價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　　從表面上看，證券回購(gòu)是一種證券買(mǎi)賣(mài)，但實(shí)際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣(mài)方以一定數(shù)量的證券為抵押進(jìn)行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購(gòu)回證券，且購(gòu)回價(jià)格高于賣(mài)出價(jià)格，兩者的差額即為借款的利息。

　　在證券回購(gòu)協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國(guó)庫(kù)券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場(chǎng)工具。

　　證券回購(gòu)作為一種重要的短期融資工具，在貨幣市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用：

　?、僮C券回購(gòu)交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。通過(guò)回購(gòu)交易，證券交易商可以融人短期資金，或者通過(guò)逆回購(gòu)交易買(mǎi)入證券以滿(mǎn)足自己或客戶(hù)的需要，有些交易商甚至利用回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行空頭交易，實(shí)現(xiàn)套利目的。商業(yè)銀行通過(guò)回購(gòu)交易，能夠不斷地調(diào)劑頭寸余缺，保持資產(chǎn)與負(fù)債的動(dòng)態(tài)均衡，使存貸差資金得到很好的利用。對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)，證券回購(gòu)市場(chǎng)也提供了更加靈活地選擇到期日以及規(guī)避債券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的手段。

　　②回購(gòu)協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，中央銀行常常通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，達(dá)到間接調(diào)控貨幣市場(chǎng)的目的。即中央銀行以回購(gòu)或逆回購(gòu)方式吞吐基礎(chǔ)貨幣，減少或增加短期內(nèi)社會(huì)的貨幣供應(yīng)量。這樣操作的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠減少利率波動(dòng)給中央銀行持有債券資產(chǎn)帶來(lái)的資本損失，對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊也比直接買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券帶來(lái)的沖擊小。因此，回購(gòu)協(xié)議在中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作中占據(jù)日益重要的地位。

　　三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

　　商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒(méi)有擔(dān)保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)并進(jìn)行交易的市場(chǎng)。

　　一般來(lái)說(shuō)，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級(jí)市場(chǎng)上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽(yù)。因此無(wú)論對(duì)于發(fā)行者還是投資者而言，商業(yè)票據(jù)都是一種理想的貨幣市場(chǎng)工具。

　　四、銀行承兌匯票市場(chǎng)

　　匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱(chēng)為銀行承兌匯票，以此為交易對(duì)象的市場(chǎng)就是銀行承兌匯票市場(chǎng)。

　　銀行承兌匯票市場(chǎng)主要由一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成。一級(jí)市場(chǎng)即發(fā)行市場(chǎng)，主要涉及匯票的出票和承兌行為;二級(jí)市場(chǎng)相當(dāng)于流通市場(chǎng)，涉及匯票的貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)過(guò)程。

　　銀行承兌匯票具有以下特點(diǎn)：

　?、侔踩愿?。由于匯票的主債務(wù)人是銀行，因此相對(duì)于商業(yè)票據(jù)而言，銀行承兌匯票的信用度較高，投資者的收益能夠得到更好的保障。

　　②流動(dòng)性強(qiáng)。銀行承兌匯票以銀行信用為付款保證，在市場(chǎng)上易于轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)，變現(xiàn)能力強(qiáng)。

　?、垤`活性強(qiáng)。銀行承兌匯票的持有人既可以選擇在二級(jí)市場(chǎng)上出售票據(jù)或辦理貼現(xiàn)，也可以持有匯票到期獲得收益。正是由于銀行承兌匯票具有的以上特點(diǎn)，使其成為貨幣市場(chǎng)上最受歡迎的一種短期信用工具。

　　五、短期政府債券市場(chǎng)

　　短期政府債券是政府作為債務(wù)人，期限在一年以?xún)?nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國(guó)家財(cái)政部門(mén)發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國(guó)庫(kù)券。一般所說(shuō)的短期政府債券市場(chǎng)指的就是國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。

　　短期政府債券以國(guó)家信用為擔(dān)保，幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，也極易在市場(chǎng)上變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。同時(shí)，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個(gè)重要因素。相對(duì)于其他貨幣市場(chǎng)工具而言，短期政府債券的面額較小。

　　政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿(mǎn)足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供了一種可操作的工具。

　　六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(cDs)市場(chǎng)

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國(guó)，由花旗銀行首先推出，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

　　與傳統(tǒng)的定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：

　?、賯鹘y(tǒng)定期存單記名且不可流通轉(zhuǎn)讓;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不記名，且可在市場(chǎng)上流通并轉(zhuǎn)讓。

　?、趥鹘y(tǒng)定期存單的金額是不固定的，由存款人意愿決定;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般面額固定且較大。

　?、蹅鹘y(tǒng)定期存單可提前支取，但會(huì)損失一些利息收入;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。

　?、軅鹘y(tǒng)定期存款依照期限長(zhǎng)短有不同的固定利率;大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

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　　資本市場(chǎng)是融資期限在一年以上的長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的交易對(duì)象主要是政府中長(zhǎng)期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長(zhǎng)期貸款。在我國(guó)，資本市場(chǎng)主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金市場(chǎng)。

　　一、中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試債券市場(chǎng)

　　1.債券的概念與特征

　　債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。根據(jù)利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。根據(jù)利息支付方式的不同，債券分為付息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券和零息債券。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。

　　作為資本市場(chǎng)上最為重要的工具之一，債券具有以下特征：

　?、賰斶€性。債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人償還本金和支付利息。

　?、诹鲃?dòng)性。在到期日之前，債券一般都可在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人的信用程度越高;債券期限越短時(shí)，債券的流動(dòng)性就越強(qiáng)。

　　③收益性。債券能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)一定的收入，這種收入主要來(lái)源于投資者獲得的定期的利息收入以及在二級(jí)市場(chǎng)上出售債券時(shí)獲得的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。

　　④安全性。與股票等其他有價(jià)證券相比，債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較高。這是因?yàn)椋簜陌l(fā)行要經(jīng)過(guò)有關(guān)部門(mén)的嚴(yán)格審查，一般只有信譽(yù)較高的籌資人才能獲準(zhǔn)發(fā)行債券;債券利率是固定的，且二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格也比較穩(wěn)定;即使在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債券的持有者也享有優(yōu)先于股票持有者的求償權(quán)。

　　2.債券市場(chǎng)的含義及功能

　　債券市場(chǎng)是發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)債券的市場(chǎng)。債券的發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)，是將新發(fā)行的債券從發(fā)行人手中轉(zhuǎn)移到初始投資者手中的市場(chǎng)。債券的流通市場(chǎng)又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)，是指已發(fā)行的債券在投資者之間轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。債券一經(jīng)認(rèn)購(gòu)，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過(guò)債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，將債權(quán)變現(xiàn)。

　　債券市場(chǎng)的功能包括：

　?、賯Y產(chǎn)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能。

　?、趥w現(xiàn)了收益性與流動(dòng)性的統(tǒng)一，是資本市場(chǎng)上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者。

　?、蹅袌?chǎng)能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，債券市場(chǎng)上的國(guó)債利率通常被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價(jià)基礎(chǔ)。

　　④債券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體。中央銀行通過(guò)在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國(guó)債或發(fā)行中央銀行票據(jù)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。

　　二、股票市場(chǎng)

　　股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票持有者對(duì)公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票是代表對(duì)一定經(jīng)濟(jì)利益分配請(qǐng)求權(quán)的資本證券，是資本市場(chǎng)上流通的一種重要工具。

　　股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和流通的市場(chǎng)，可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)就是股票的發(fā)行市場(chǎng)，是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)即股票的流通市場(chǎng)，是指對(duì)已發(fā)行的股票進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。股票的發(fā)行是流通的基礎(chǔ);流通市場(chǎng)的存在又保證了股票的流動(dòng)性，為投資者提供了交易變現(xiàn)的途徑，保證了股票發(fā)行市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

　　隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，近年來(lái)各國(guó)股票市場(chǎng)中上市公司和投資者的數(shù)量也急劇增加。股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中正發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。交易規(guī)范、活躍的股票市場(chǎng)是促進(jìn)一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)繁榮不可或缺的方面。

　　三、投資基金市場(chǎng)

　　投資基金通過(guò)發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來(lái)。由專(zhuān)業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。

　　投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的一種信托關(guān)系，是一種間接投資工具。具體來(lái)看，它有以下特征：

　?、偌贤顿Y，降低成本。投資基金集合了眾多投資者的小額資金，通過(guò)統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，可以顯著地降低交易成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模收益。

　?、诜稚⑼顿Y，降低風(fēng)險(xiǎn)。投資基金將巨額的資金分散投資到多個(gè)市場(chǎng)，構(gòu)造有效的資產(chǎn)組合，最大限度地降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　?、蹖?zhuān)業(yè)化管理。相比普通投資者而言，投資基金的管理人一般擁有廣泛的金融證券知識(shí)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，并能了解和掌握更多的市場(chǎng)信息。

　　投資基金的投資對(duì)象范圍十分廣泛，既包括資本市場(chǎng)上的股票和債券、貨幣市場(chǎng)上的短期票據(jù)等金融工具，也包括一些金融衍生產(chǎn)品和黃金、收藏品等。

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　　一、市場(chǎng)概述

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試外匯是一種以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段，通常包括可自由兌換的外國(guó)貨幣和外幣支票、匯票、本票、存單等。廣義的外匯還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等，實(shí)際上就包括了一切外幣金融資產(chǎn)。

　　外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或營(yíng)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。它是由外匯需求者、外匯供給者及買(mǎi)賣(mài)中介機(jī)構(gòu)組成的。

　　外匯市場(chǎng)也有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場(chǎng)是指銀行間的外匯交易市場(chǎng)，包括同一市場(chǎng)各銀行間的外匯交易、不同市場(chǎng)各銀行間的外匯交易、中央銀行與外匯銀行之間以及各國(guó)中央銀行之間的外匯交易活動(dòng);廣義的外匯市場(chǎng)是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶(hù)組成的外匯買(mǎi)賣(mài)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的市場(chǎng)，包括上述銀行間交易的批發(fā)市場(chǎng)以及銀行同企業(yè)、個(gè)人之間外匯買(mǎi)賣(mài)的零售市場(chǎng)。

　　二、外匯交易類(lèi)型

　　在外匯市場(chǎng)上，外匯交易基本類(lèi)型包括即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。

　　1.即期外匯交易

　　即期外匯交易又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是指在成交當(dāng)日或之后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。

　　對(duì)于非銀行的交易者來(lái)說(shuō)，進(jìn)行即期外匯交易的目的主要有三個(gè)方面：滿(mǎn)足臨時(shí)性的支付需要，調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)，進(jìn)行外匯投機(jī)。

　　2.遠(yuǎn)期外匯交易

　　遠(yuǎn)期外匯交易又稱(chēng)期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是按照事先約定的幣種、金額、匯率、交割時(shí)間、地點(diǎn)等交易條件，到約定時(shí)期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。

　　這是外匯市場(chǎng)上最常見(jiàn)、最普遍的外匯交易形式。

　　遠(yuǎn)期外匯交易是適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易、借貸和投資的需要而產(chǎn)生的。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中，交易者不僅面臨商品價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還面臨匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者選擇遠(yuǎn)期外匯交易，既可用于套期保值，防范匯率風(fēng)險(xiǎn);也可以通過(guò)買(mǎi)空或賣(mài)空交易對(duì)遠(yuǎn)期外匯匯率進(jìn)行投機(jī)。

　　3.掉期交易

　　掉期交易是指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。也就是說(shuō)，交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同種貨幣，但兩者的交割日期不同。這種交易形式常用于銀行間外匯市場(chǎng)上。

　　掉期交易是復(fù)合的外匯交易，進(jìn)行掉期交易的目的在于利用不同交割期匯率的差異，通過(guò)賤買(mǎi)貴賣(mài)獲取利潤(rùn)，或者用來(lái)防范匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。除銀行外，一些大公司也經(jīng)常利用掉期交易進(jìn)行套利活動(dòng)。

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　　一、衍生品的概念與特征

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融衍生品又稱(chēng)金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來(lái)的金融工具，其價(jià)值依賴(lài)于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間及地點(diǎn)等。目前較為普遍的金融衍生品合約有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。

　　與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生品有以下特征：

　?、俑軛U比例高。金融衍生品市場(chǎng)中允許進(jìn)行保證金交易，這就意味著投資者可以從事幾倍甚至幾十倍于自身?yè)碛匈Y金的交易。

　?、诙▋r(jià)復(fù)雜。金融衍生品的價(jià)格依賴(lài)于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值，而未來(lái)價(jià)值是難以測(cè)算的，這就給金融衍生品的定價(jià)帶來(lái)了極大的困難。

　　③高風(fēng)險(xiǎn)性。由于金融衍生品的上述兩個(gè)特征，使得從事金融衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)也被放大了。④全球化程度高。

　　二、金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制

　　金融衍生品市場(chǎng)上主要的交易形式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種。場(chǎng)內(nèi)交易是在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易，投資者需申請(qǐng)成為交易所會(huì)員后才能進(jìn)行交易。金融衍生品交易所僅提供交易的場(chǎng)所與設(shè)備，制定交易規(guī)則，但其本身并不參與交易，且不具有營(yíng)利性。場(chǎng)外交易也稱(chēng)0TC交易，沒(méi)有固定的場(chǎng)所，交易者和委托人通過(guò)電話(huà)和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。近年來(lái)，由于場(chǎng)外交易的便捷性和規(guī)則的相對(duì)簡(jiǎn)單，其發(fā)展速度快于場(chǎng)內(nèi)交易，并逐漸成為衍生品交易的主要形式。

　　根據(jù)交易目的的不同，金融衍生品市場(chǎng)上的交易主體分為四類(lèi)：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。套期保值者又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖者，他們從事衍生品交易是為了減少未來(lái)的不確定性，降低甚至消除風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)者是參與交易獲取利潤(rùn)的投資者。套利者利用不同市場(chǎng)上的定價(jià)差異，同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)中進(jìn)行衍生品交易，以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。經(jīng)紀(jì)人作為交易的中介，以促成交易、收取傭金為目的。

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　　按照衍生品合約類(lèi)型的不同，目前市場(chǎng)中最為常見(jiàn)的金融衍生品有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。各類(lèi)金融衍生品具有：不同的標(biāo)的資產(chǎn)，其交易形式和特征也有很大差別。

　　一、金融遠(yuǎn)期

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類(lèi)金融衍生品，合約的雙方約定在未來(lái)某一確定日期，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。在合約有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類(lèi)型，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。這既使得遠(yuǎn)期合約擁有自由靈活的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也降低了遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性，加大了投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)。目前比較常見(jiàn)的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

　　二、金融期貨

　　金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場(chǎng)所，以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來(lái)某一約定日期，按約定的條件買(mǎi)人或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

　　期貨合約與遠(yuǎn)期合約區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進(jìn)行磋商;而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等)都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易者提供了避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)也為投機(jī)者利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。

　　三、金融期權(quán)

　　金融期權(quán)是20世紀(jì)70年代以來(lái)國(guó)際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的購(gòu)買(mǎi)人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。

　　按照買(mǎi)方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型?？礉q期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn);看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)行使期權(quán)，取得收益;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)放棄合約，虧損金額即為期權(quán)費(fèi)。對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，情況則恰好相反。因此，期權(quán)合約的買(mǎi)方可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益。

　　四、金融互換

　　金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類(lèi)型。

　　互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如在最常見(jiàn)的利率互換中，交易雙方約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц叮硪环桨雌诟鶕?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。?dāng)交易終止時(shí)，只需交易的一方支付差額即可。

　　五、信用衍生品

　　信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型中分離出來(lái)，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。自20世紀(jì)90年代問(wèn)世以來(lái)，金融衍生品的發(fā)展保持了強(qiáng)勁的勢(shì)頭，種類(lèi)和數(shù)量都不斷擴(kuò)大。經(jīng)過(guò)近20年的迅猛發(fā)展，信用衍生產(chǎn)品已成為國(guó)際金融市場(chǎng)中不可或缺的交易品種。作為各類(lèi)機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道，目前信用衍生品市場(chǎng)的參與者也從最初的銀行擴(kuò)展到固定收益投資者、保險(xiǎn)公司、高收益市場(chǎng)基金、新興市場(chǎng)基金以及非金融機(jī)構(gòu)等各種機(jī)構(gòu)。

　　信用衍生品是衍生工具中較為復(fù)雜的品種，其涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，并且組合技術(shù)具有兼顧股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)，在設(shè)計(jì)上、操作上以及風(fēng)險(xiǎn)管理上均呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性的特點(diǎn)。

　　信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買(mǎi)方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣(mài)方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣(mài)方向買(mǎi)方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。信用違約互換一經(jīng)產(chǎn)生，就受到了國(guó)際金融市場(chǎng)的熱烈追捧，2007年其規(guī)模一度高達(dá)62萬(wàn)億美元。從表面上看，信用違約互換滿(mǎn)足了金融資產(chǎn)持有方控制違約風(fēng)險(xiǎn)的需要，同時(shí)也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司或?qū)_基金提供了一個(gè)新的利潤(rùn)來(lái)源。然而，由于信用違約互換市場(chǎng)上幾乎都是柜臺(tái)交易，缺乏政府監(jiān)管，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的清算和報(bào)價(jià)系統(tǒng)，也沒(méi)有保證金要求，市場(chǎng)操作不透明，給投資者帶來(lái)了巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，這一隱患也開(kāi)始被人們意識(shí)到。

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　　在我國(guó)，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融市場(chǎng)主要包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)等子市場(chǎng)。近十年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐也在不斷地發(fā)展，除存貸款和同業(yè)拆借等市場(chǎng)外，其他種類(lèi)的市場(chǎng)從無(wú)到有，逐漸增大。迄今為止，我國(guó)已初步形成了以貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)為主體的、相對(duì)完整的金融市場(chǎng)體系。但就世界金融市場(chǎng)總體情況來(lái)看，我國(guó)金融市場(chǎng)尚處于發(fā)展的初期，想要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的規(guī)范化，還有很長(zhǎng)的路要走。

　　我國(guó)金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題有以下幾點(diǎn)：首先，與其他國(guó)家相比，我國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模還很小，仍然需要大幅擴(kuò)張。其次，金融市場(chǎng)必須是間接融資與直接融資相結(jié)合、以直接融資為主的市場(chǎng)，這也是世界大部分國(guó)家金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀和潮流。但是，我國(guó)金融市場(chǎng)的情況是間接融資比重過(guò)高、直接融資比重過(guò)低，這一問(wèn)題還沒(méi)有得到根本改善。此外，現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)分離現(xiàn)象嚴(yán)重，貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后。金融市場(chǎng)是一個(gè)有機(jī)的整體，作為金融市場(chǎng)有機(jī)組成部分的貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)只有協(xié)調(diào)發(fā)展，才能最大限度地發(fā)揮金融市場(chǎng)的各項(xiàng)功能。

　　當(dāng)前，我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展正處于最重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期。在將來(lái)金融市場(chǎng)的建設(shè)中，應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)性設(shè)施，完善市場(chǎng)監(jiān)管，積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng)新，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融市場(chǎng)安全運(yùn)行，促進(jìn)金融市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

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　　我國(guó)中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試的貨幣市場(chǎng)

　　一、同業(yè)拆借市場(chǎng)

　　我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展始于20世紀(jì)80年代。1984年10月，國(guó)家對(duì)信貸資金管理體制實(shí)行了重大改革，允許各專(zhuān)業(yè)銀行互相拆借資金。新的信貸資金管理體制實(shí)施后不久，各專(zhuān)業(yè)銀行之間、同一專(zhuān)業(yè)銀行各分支機(jī)構(gòu)之間即開(kāi)辦了同業(yè)拆借業(yè)務(wù)。1993年前后。金融機(jī)構(gòu)之間出現(xiàn)了混亂的拆借，主要表現(xiàn)為信托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)從商業(yè)銀行拆入資金，并將拆入的短期資金進(jìn)行證券投資和房地產(chǎn)投資，中國(guó)人民銀行開(kāi)始規(guī)范同業(yè)拆借市場(chǎng)。1996年1月3日，經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行長(zhǎng)時(shí)間的籌備，全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正式建立。截至2011年2月，我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)成員共計(jì)800家，機(jī)構(gòu)類(lèi)型包括了所有的銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和絕大多數(shù)非銀行金融機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)主體日益多元化，滿(mǎn)足了金融市場(chǎng)中調(diào)劑資金余缺、資產(chǎn)負(fù)債管理等多種交易需求。從成交量來(lái)看，2010年同業(yè)拆借累計(jì)成交27.9萬(wàn)億元，日均成交l 115億元，日均同比增長(zhǎng)44%。

　　二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)

　　我國(guó)證券回購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展是從1991年國(guó)債回購(gòu)開(kāi)始的。1993年起隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)債回購(gòu)交易得到迅速發(fā)展，回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)成為一個(gè)重要的短期資金融通場(chǎng)所。1997年6月前，債券回購(gòu)主要集中于上海證券交易所市場(chǎng)。1997年初，為了防止銀行資金流入股票市場(chǎng)，中國(guó)人民銀行決定商業(yè)銀行退出證券交易所的回購(gòu)交易，并在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展回購(gòu)交易。自2000年起，證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)只要滿(mǎn)足一定的條件，也可以進(jìn)入這一市場(chǎng)參與回購(gòu)交易。目前，我國(guó)的證券回購(gòu)市場(chǎng)已是一個(gè)發(fā)展穩(wěn)定、交易規(guī)范的市場(chǎng)。市場(chǎng)的交易主體是具備法人資格的金融機(jī)構(gòu)，交易場(chǎng)所是證券交易所和經(jīng)批準(zhǔn)的融資中心，回購(gòu)券種為國(guó)債和經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的金融債券，回購(gòu)期限在1年以下。截止2010年底，銀行間債券回購(gòu)成交87.6萬(wàn)億元，日均成交3504億元，日均同比增長(zhǎng)24.6%。

　　三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

　　按照《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》的規(guī)定，我國(guó)的票據(jù)包括匯票、本票和支票。匯票是由出票人簽發(fā)，付款人見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。匯票按出票人不同可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。銀行匯票是匯款人將款項(xiàng)交給銀行，由銀行簽發(fā)給匯款人，持往異地由指定銀行辦理轉(zhuǎn)賬或向指定銀行兌取款項(xiàng)的票據(jù)。商業(yè)匯票是收款人對(duì)付款人簽發(fā)的，要求付款人于一定時(shí)間內(nèi)無(wú)條件支付一定金額給收款人或持票人的一種書(shū)面憑證。另根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)票據(jù)也可由付款人簽發(fā)或承兌申請(qǐng)人簽發(fā)，于到期日向收款人支付款項(xiàng)。

　　我國(guó)的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)于20世紀(jì)80年代初首先在上海產(chǎn)生。1989年，為了支持企業(yè)的發(fā)展，拓寬企業(yè)合理的資金融通渠道，中國(guó)人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資融券有關(guān)問(wèn)題的通知》，以文件形式肯定了各地發(fā)行融資券的做法。2000年11月9日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，我國(guó)在上海開(kāi)辦了內(nèi)地第一家專(zhuān)業(yè)化票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)――中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部，標(biāo)志著中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)入了專(zhuān)業(yè)化、規(guī)模化和規(guī)范化的新階段。2003年6月30日，中國(guó)票據(jù)網(wǎng)正式啟用，雖然目前其各項(xiàng)功能仍急需完善，但是它標(biāo)志著全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)的形成和我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)分割局面的結(jié)束。經(jīng)過(guò)一系列的規(guī)范整頓，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)人了良性的、健康的發(fā)展軌道。2010年，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票12.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.5%;累計(jì)貼現(xiàn)26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，年末商業(yè)匯票未到期金額5.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)35.9%;貼現(xiàn)余額1.5萬(wàn)億元，同比下降37.9%。

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2012年經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)民航運(yùn)輸專(zhuān)業(yè)》：第十二章(5)1

　　一、債券市場(chǎng)

　　我國(guó)的中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試債券市場(chǎng)首先是從國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來(lái)的。1981年我國(guó)重新恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，但當(dāng)時(shí)不是市場(chǎng)化發(fā)行。此后，國(guó)債發(fā)行量基本上保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭。2009年，作為積極財(cái)政政策的重要措施之一，財(cái)政部首次代理地方政府發(fā)債。

　　金融債券發(fā)行始于20世紀(jì)80年代中期。1985年由中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，開(kāi)辦特種貸款。1988年，部分非銀行金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始發(fā)行金融債券。1994年，我國(guó)政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行。1999年以后，我國(guó)金融債券的發(fā)行主體集中于政策性銀行，其中，以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為主。

　　我國(guó)從20世紀(jì)80年代中期開(kāi)始發(fā)行企業(yè)債券，但是當(dāng)時(shí)沒(méi)有全國(guó)統(tǒng)一關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行的法規(guī)。1993年，國(guó)務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》來(lái)規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行，規(guī)定企業(yè)進(jìn)行有償籌集資金的活動(dòng)必須通過(guò)公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券的形式進(jìn)行，而且企業(yè)債券要符合一定的形式。相對(duì)于政府債券和金融債券而言，我國(guó)的企業(yè)債券發(fā)行緩慢，直到1996年以后，企業(yè)債券的發(fā)行主體才突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制。我國(guó)的企業(yè)債券大都期限較長(zhǎng)。2005年5月24日中國(guó)人民銀行出臺(tái)了《企業(yè)短期融資券管理辦法》，開(kāi)始允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。

　　近幾年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)交易規(guī)則逐步完善，債券托管體系和交易系統(tǒng)等基礎(chǔ)建設(shè)不斷加快。2010年，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行人民幣債券5.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%，年末債券市場(chǎng)債券托管總額達(dá)20.4萬(wàn)億元。

　　二、股票市場(chǎng)

　　我國(guó)上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。A股股票是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。這種股票按規(guī)定只能由我國(guó)居民或法人購(gòu)買(mǎi)，所以我國(guó)股民通常所言的股票一般都是指A股股票。B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認(rèn)購(gòu)和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。以前，B股的投資者限境外或中國(guó)中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)及中國(guó)臺(tái)灣，2000年2月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)證監(jiān)會(huì))開(kāi)始允許境內(nèi)持有外匯賬戶(hù)的企業(yè)和個(gè)人投資B股。H股是我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司在中國(guó)香港發(fā)行并在中國(guó)香港上市的普通股票。F股是我國(guó)股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。

　　另外，在我國(guó)上市公司的股份按投資主體可以分為國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾股。國(guó)有股指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份。社會(huì)公眾股是指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司投資所形成的股份。

　　改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展十分迅速。20世紀(jì)80年代初期，部分企業(yè)以股份形式集資開(kāi)發(fā)項(xiàng)目或組建新企業(yè)，這時(shí)股票的認(rèn)購(gòu)對(duì)象主要是內(nèi)部職工和部分法人單位，以后逐漸向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行，但是股票的規(guī)范化程度不高。隨著1990年12月和1991年，7月上海證券交易所和深圳證券交易所的先后營(yíng)運(yùn)，股票市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。1993年以后，股票市場(chǎng)試點(diǎn)由點(diǎn)及面，擴(kuò)大到全國(guó)，并以B股、H股等方式開(kāi)始發(fā)行。同時(shí)不斷探索股票發(fā)行方式，新股發(fā)行逐漸向市場(chǎng)化和公開(kāi)化方式演進(jìn)。

　　目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)主體是由上海證券交易所和深圳證券交易所組成的，包括主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)(即所謂的“三板市場(chǎng)”)也是我國(guó)有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。

　　主板市場(chǎng)是我國(guó)股票市場(chǎng)的最重要的組成部分，以滬、深兩市為代表。在主板市場(chǎng)上市的企業(yè)一般來(lái)自有發(fā)展前途的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此具有較高的資本規(guī)模和相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)回報(bào)。我國(guó)的主板市場(chǎng)發(fā)展迅速，極大地拓寬了企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　2004年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng)，這對(duì)于促進(jìn)中小企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展、實(shí)現(xiàn)資本與技術(shù)的結(jié)合及調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面具有重要意義。目前中小企業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)除上市公司規(guī)模不同外，其他方面差別不大。在運(yùn)行中小企業(yè)板市場(chǎng)取得豐富經(jīng)驗(yàn)后，國(guó)家開(kāi)始著手設(shè)立服務(wù)于高新技術(shù)或新興經(jīng)濟(jì)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，即所謂的“二板市場(chǎng)”。

　　2009年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實(shí)施。2009年10月23日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板舉行開(kāi)板啟動(dòng)儀式，28家企業(yè)獲準(zhǔn)首批在深圳股票交易所上市。2009年lO月30日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式上市。創(chuàng)業(yè)板的推出是對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)體系的重要補(bǔ)充，也拓寬了投資者的投資渠道，對(duì)證券市場(chǎng)的完整性有積極的意義。除此之外，對(duì)支持企業(yè)自主創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略都具有重要的意義。

　　截止2010年末，我國(guó)股票市場(chǎng)流通市值19.3萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)27.7%。其中，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司為153家，市值總計(jì)7 365億元，比上年末凈增5 755億元。

　　三、投資基金市場(chǎng)

　　證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式。投資基金是通過(guò)信托契約或公司的形式，借助發(fā)行受益憑證或入股憑證的方式，將社會(huì)上的閑散資金集中起來(lái)，委托給專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)梅按資產(chǎn)組合原理進(jìn)行分散投資，獲得的收益由投資者按出資比例分享，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的一種投資制度。

　　我國(guó)投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期。依主管機(jī)關(guān)管轄權(quán)力過(guò)渡分為以下三個(gè)階段：

　　第一階段是1992―1997年，該階段是中國(guó)人民銀行作為主管機(jī)關(guān)的階段。在滬、深兩市證券交易所上市的基金有25支，在大連、武漢、天津證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的基金數(shù)量有28支。此時(shí)基金規(guī)模很小，運(yùn)作也很不規(guī)范，被俗稱(chēng)為“老基金”。專(zhuān)業(yè)性基金管理公司很少，不足10家。

　　第二階段是1997一.2004年5月底，在《證券投資基金管理暫行辦法》公布后，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。在《證券投資基金管理暫行辦法》的指引下，發(fā)行的基金被俗稱(chēng)為“新基金”。2001年9月，我國(guó)開(kāi)始發(fā)行開(kāi)放式證券投資基金。在證券投資基金市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，證券投資基金的品種也開(kāi)始呈現(xiàn)多樣化格局，平衡型、成長(zhǎng)型、優(yōu)化指數(shù)型、指標(biāo)股成長(zhǎng)型、國(guó)企股型、穩(wěn)健型、成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型等，證券投資基金的品種不斷推陳出新，令人目不暇接。2002年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》。外資進(jìn)入基金管理行業(yè)，有利于我國(guó)基金業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，有利于基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展和基金管理公司管理水平的提高。

　　第三個(gè)階段是從2004年6月1日起，《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》正式實(shí)施。這標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此進(jìn)入了一個(gè)以法治業(yè)的新時(shí)代。特別是近年來(lái)，證券投資基金市場(chǎng)的發(fā)展很快，證券投資基金已成為許多居民重要的投資工具。

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　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試改革開(kāi)放前，與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制以及外匯收支實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支相適應(yīng)，人民幣匯率由國(guó)家確定和調(diào)整，我國(guó)沒(méi)有外匯市場(chǎng)。1979年，隨著對(duì)出口企業(yè)實(shí)行外匯留成制度，允許留成的外匯相互調(diào)劑，在此基礎(chǔ)上逐漸產(chǎn)生了外匯調(diào)劑市場(chǎng)。為順應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要，1994年1月1日起，我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。1994年4月4日，中國(guó)外匯交易系統(tǒng)啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，全國(guó)統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場(chǎng)正式建立。外匯市場(chǎng)建立之初，發(fā)展迅速，交易主體不斷增加，交易品種不斷豐富，業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，服務(wù)時(shí)間不斷延長(zhǎng)。2005年7月21日，我國(guó)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。隨后，外匯管理部門(mén)出臺(tái)了一系列政策，引人做市商制度，增加外匯交易品種，促進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展。

　　目前，在銀行間外匯市場(chǎng)上，人民幣的外匯交易類(lèi)型包括即期交易、遠(yuǎn)期交易和掉期交易。在人民幣的即期交易市場(chǎng)上，共有人民幣對(duì)美元、對(duì)港幣、對(duì)日元、對(duì)歐元、對(duì)英鎊、對(duì)馬來(lái)西亞林吉特、對(duì)俄羅斯盧布等7個(gè)幣種。此外，還有9個(gè)外幣對(duì)外幣的即期交易。截止2010年末，銀行間即期外匯市場(chǎng)會(huì)員總數(shù)達(dá)293家。

　　我國(guó)中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試的金融衍生品市場(chǎng)

　　相對(duì)于其他種類(lèi)的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)起步最晚，發(fā)展速度也較為緩慢。20世紀(jì)90年代初開(kāi)始，我國(guó)開(kāi)展金融期貨交易試點(diǎn)，金融衍生品開(kāi)始在我國(guó)出現(xiàn)。1992年，深圳有色金屬交易所推出了我國(guó)第一個(gè)商品期貨標(biāo)準(zhǔn)合約――特級(jí)鋁期貨合約。2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立。作為中國(guó)內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所，中國(guó)金融期貨交易所的成立正式拉開(kāi)了我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的大幕。2010年1月8日，國(guó)務(wù)院同意批準(zhǔn)推出股指期貨品種，并于2月22日正式啟動(dòng)開(kāi)戶(hù)。

　　和國(guó)際成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)期貨市場(chǎng)差距還比較大。近年來(lái)，我國(guó)正努力加大新型金融衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，加強(qiáng)金融衍生品市場(chǎng)的法律法規(guī)體系建設(shè)，建立和完善金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管，構(gòu)建金融衍生品市場(chǎng)多層次的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，以嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)人、健全結(jié)算制度、強(qiáng)化保證金管理以及加強(qiáng)投資者教育等多種方式促進(jìn)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，減少市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，維護(hù)金融衍生品市場(chǎng)的健康穩(wěn)定。

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