2010《中級金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(8)

　　金融衍生工具主要包括以下類型：

　　(1)遠期合約

　　遠期合約是一種最簡單的金融衍生工具。它是交易雙方在合約中規(guī)定在未來某一確定時間以約定價格購買或出售一定數(shù)量的某種資產(chǎn)。它常發(fā)生在兩個金融機構或金融機構與客戶之間，是一種場外交易產(chǎn)品，包括遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約、遠期股票合約等，以其中的遠期利率協(xié)議發(fā)展最快。

　　遠期合約的最大功能在于轉嫁風險。例如，遠期利率協(xié)議，買方可以將未來的利率成本或收益提前鎖定，且交易方式簡單，交易對象、期限方便靈活，限制少，費用低，是一種應用廣泛的、避險增值的金融衍生工具。

　　(2)金融期貨

　　1482年5月16日，美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場率先推出了包括英鎊、加拿大元、德國馬克、日元、法國法郎等貨幣在內的貨幣期貨交易，標志著貨幣期貨的正式產(chǎn)生。

　　期貨合約是一種標準化的合約，是買賣雙方分別向對方承諾在合約規(guī)定的未來某時間按約定價格買進或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的書面協(xié)議，是一種在交易所交易的、用獨特的結算制度進行結算的標準化合約，可以說，是遠期合約的標準化。主要有貨幣期貨、利率期貨和股指期貨。

　　金融期貨的最主要的功能就在于風險轉移和價格發(fā)現(xiàn)。風險轉移功能是指套期保值者通過金融期貨交易將價格風險轉移給愿意承擔風險的投機者。金融期貨之所以能夠轉移價格風險，就在于金融資產(chǎn)的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟因素的影響和制約，它們的變動趨勢是一致的，且現(xiàn)貨價格與期貨價格具有市場走勢的收斂性，即當期貨合約臨近到期時，兩種價格逐漸趨合，價格差接近于“0”，它是通過套期保值實現(xiàn)風險轉移的。

　　價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。金融期貨之所以具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，是因為期貨市場將眾多的、影響供求關系的因素集中于交易場內，通過買賣雙方公開競價，集中轉化為一個統(tǒng)一的交易價格。該價格一旦形成，即刻向世界各地傳播并影響供求關系，從而形成新的價格，如此循環(huán)往復，價格趨于合理。

　　(3)金融互換

　　金融互換是指兩個或兩個以上的當事人依據(jù)預先約定的規(guī)則，在未來的一段時期內，互相交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價差等)的交易。交易各方通過簽訂互換協(xié)議來體現(xiàn)雙方的權利，約束各方的義務。據(jù)此，互換其實可以看做是一系列遠期合約的組合，對于互換的研究也是對遠期合約和期貨合約研究的延伸。自‘1981年世界上第一份互換協(xié)議在世界銀行的安排下簽訂以來，得到了迅速發(fā)展，已經(jīng)成為國際金融市場的主要業(yè)務之一，構成了場外衍生金融品種的主要內容。目前，互換市場已經(jīng)成為規(guī)模達數(shù)萬億美元的全球市場，幾乎涉及并影響到了大部分金融市場。

　　金融互換之所以備受追捧、歡迎并得到廣泛應用的原因，在于它作為一種創(chuàng)新的場外衍生金融工具，具有現(xiàn)存的其他金融衍生工具不可比擬的優(yōu)越性。首先，互換的期限相當靈活，一般為2--10年，甚至可達30年;其次，互換能滿足交易者對非標準化交易的要求;第三，也是最重要的是，使用互換進行套期保值，可以省卻使用期貨、期權等產(chǎn)品對頭寸的日常管理和經(jīng)常性重組的麻煩。

　　根據(jù)基礎產(chǎn)品的不同，金融互換可以分為利率互換、貨幣互換，、股票互換和交叉互換等。

　　(4)金融期權

　　期權交易其實很早就已出現(xiàn)，但那時的期權交易都分散在各店頭市場進行，交易品種單一，規(guī)模也十分有限。1973年4月26日世界上第一個期權集中交易所在美國芝加哥登場，成為一種與遠期、期貨交易截然不同的新興的金融衍生工具市場。

　　期權，又稱選擇權，是一種權利合約，給予其持有者在約定的時間內，或在此時間之前的任何交易時刻，按約定價格買進或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權利，分看漲期權和看跌期權。在這份合約中，買賣雙方的權利與義務并不對等，期權的買方是有權利而無義務(只是交納期權費)，而賣方則只有義務卻無自由選擇的權利。這與遠期、期貨的買賣雙方到期時都必須履約是完全不同的。也就是說，期權與其他衍生金融工具的主要區(qū)別在于其他衍生金融工具所產(chǎn)生的風險格局是對稱的，即交易雙方共同面臨和承擔幾乎等量的風險;而期權交易的風險在買賣雙方之間的分布卻不對稱，期權買方的損失是有限的，不會超過期權費，而獲利的機會從理論上講卻是無限的;期權的賣方則正好相反。

　　期權這種金融衍生工具的最大魅力就在于可以使期權買方利用它來進行套期保值，并將風險鎖定在一定的范圍內，若價格發(fā)生有利變動，期權買方就可以通過執(zhí)行期權來保護收益;若價格發(fā)生不利變動，期權買方則可以通過放棄期權來避免損失。這樣，通過金融期權交易，既可以避免價格不利變動造成的損失，又可以在相當程度上保住因價格有利變動帶來的收益。所以，金融期權是一種有助于規(guī)避風險、獲取收益的理想工具。

　　上述四類衍生金融工具中，遠期合約是其他三種衍生工具的始祖，其他衍生工具均可認為是遠期合約的延伸或變形。此外要說明的是，由兩種、三種甚至更多不同種類的金融衍生產(chǎn)品及其他金融產(chǎn)品，經(jīng)過變化、組合以及合成等方式，還可以創(chuàng)造出無限豐富的再衍生產(chǎn)品。如期貨期權、互換期權、遠期互換等。目前，國際金融市場上已知的金融衍生產(chǎn)品已有1200多種。

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