2010《中級金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(1)

　　第一節(jié) 金融創(chuàng)新

　　一、金融創(chuàng)新概述

　　金融創(chuàng)新是20世紀60、70年代以來世界金融業(yè)迅速發(fā)展的一種趨勢。金融創(chuàng)新是在貨幣經(jīng)濟走向金融經(jīng)濟、貨幣外延擴大以及金融功能擴張的背景下金融業(yè)向廣度和深度發(fā)展的現(xiàn)實反映。金融創(chuàng)新為金融發(fā)展提供了深厚而廣泛的微觀基礎，是推動金融發(fā)展的最為直接的動力。金融創(chuàng)新浪潮的興起與迅猛發(fā)展，給整個金融體制、金融宏觀調(diào)控乃至整個經(jīng)濟都帶來了深遠的影響。

　　(一)金融創(chuàng)新的涵義

　　金融創(chuàng)新( Financial innovation)就是在金融領域內(nèi)各種要素之間實行新的組合。具體講，就是指金融機構(gòu)和金融監(jiān)管當局出于對微觀和宏觀利益的考慮而對金融業(yè)務、金融工具、金融機構(gòu)、金融市場以及金融制度等方面所進行的開發(fā)活動和創(chuàng)造性變革。

　　金融創(chuàng)新可以分為狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。

　　1.狹義的金融創(chuàng)新

　　狹義的金融創(chuàng)新是指金融工具的金融創(chuàng)新。以1961年美國花旗銀行首次推出的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)為典型標志，特別是20世紀70年代西方發(fā)達國家在放松金融管制之后而引發(fā)的一系列金融工具的創(chuàng)新。

　　2.廣義的金融創(chuàng)新

　　廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機構(gòu)、金融市場以及金融制度的創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新是金融體系方方面面的變革和改進。

　　(二)金融創(chuàng)新的理論

　　西方經(jīng)濟學家對金融創(chuàng)新現(xiàn)象進行了大量的理論研究，提出了不少理論和觀點，主要內(nèi)容集中在對金融創(chuàng)新產(chǎn)生的動因上。從金融創(chuàng)新形成的原因上分析，金融創(chuàng)新大多是源于政府j嚴格管制的逆反效應、高通脹壓力以及高科技提供的技術(shù)條件等。下面就從繁多的金融創(chuàng)新理論中擇其要者予以介紹。

　　1.西爾伯的約束誘致假說

　　該假說由美國的經(jīng)濟學家W.西爾伯于1983年提出。西爾伯認為：金融創(chuàng)新組織為了尋求利潤的最大化，減輕外部對其造成的金融壓制而采取的自衛(wèi)行為，是在努力消除和減輕施加給微觀金融企業(yè)的經(jīng)營約束中，實現(xiàn)金融工具和金融交易的創(chuàng)新的。對于金融機構(gòu)的金融壓制主要來自兩個方面：一是來自政府的金融管制和市場競爭的外部壓力這種因外部條件變化而導致的金融創(chuàng)新要付出很大的代價;二是來自金融機構(gòu)內(nèi)部的壓制，為了保障金融資產(chǎn)具有流動性的同時，還有一定的收益率，以避免經(jīng)營風險，金融機構(gòu)必須制定一系列的規(guī)章管理制度，這些規(guī)章制度一方面保障了金融機構(gòu)運營的穩(wěn)定，但同時也形成了內(nèi)部的金融壓制。當上述因素制約金融機構(gòu)獲取利潤的最大化時，金融機構(gòu)就會創(chuàng)新、發(fā)明新的金融工具，增加新的服務品種、完善管理辦法，以增強其競爭力和獲利能力。

　　2.凱恩的“自由——管制”的博弈理論

　　美國的經(jīng)濟學家E.凱恩把市場創(chuàng)新和制度創(chuàng)新看做是相互獨立的經(jīng)濟力量與政治力量不斷斗爭的過程和結(jié)果。他認為，金融機構(gòu)對政府管制所造成的利潤下降和經(jīng)營不利等局面做出的反應就是不斷創(chuàng)新，以此來規(guī)避管制，從而把約束以及由此造成的潛在損失減少到最低限度。然而，當微觀金融機構(gòu)的創(chuàng)新可能又危及宏觀的金融、貨幣政策和金融穩(wěn)定時，金融監(jiān)管當局對市場創(chuàng)新的反應就是再次修改管制的手段和規(guī)則，又會加強監(jiān)管，以便重新在宏觀上取得對金融活動的控制權(quán)。但是，這又會使金融創(chuàng)新朝著逃避管制的方向運行，從而使新的管制誘發(fā)新的創(chuàng)新，即是說，金融的管制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以“創(chuàng)新——管制——再創(chuàng)新——再管制”的方式，二者不斷交替、循環(huán)往復的不斷出現(xiàn)、上升、發(fā)展的。所以凱恩認為，對金融的控制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以政府和微觀金融主體之間的博弈方式來進行的。

　　3.制度學派的金融創(chuàng)新理論

　　該理論學派的主要學者有D.諾斯、L.E.戴維斯以及R.塞拉等。他們主張從經(jīng)濟發(fā)展史的角度來研究金融創(chuàng)新，認為金融創(chuàng)新并非20世紀電子時代的產(chǎn)物，而是與社會制度密切相關的。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟制度相互影響、相互因果的制度變革。例如，1933年美國政府為了穩(wěn)定金融體系而建立的存款保險制度。該理論認為：在兩種極端的經(jīng)濟體制下很難存在金融創(chuàng)新的空間。一種是管制嚴格的計劃經(jīng)濟體制，會極大地壓制金融創(chuàng)新;另一種是純粹的自由市場經(jīng)濟體制，沒有必要不斷進行創(chuàng)新。金融創(chuàng)新只能在受管制的市場經(jīng)濟中存在和發(fā)展，因為政府的管制和干預行為本身就暗含著金融制度領域的創(chuàng)新。所以，當政府為了金融穩(wěn)定和防止收入分配不均而采取金融變革、并為此建立一些新的規(guī)章制度時，從制度學派的觀點看，它已經(jīng)不是以往的金融壓制的概念，而是一種金融創(chuàng)新行為了。

　　4.金融創(chuàng)新的交易成本理論

　　J.R.?？怂购蚃.尼漢斯于1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論。它的基本命題是：金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本。該命題包含兩層含義：一是降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要動機，交易成本決定了金融業(yè)務和金融工具是否具有存在的實際價值;二是金融創(chuàng)新實際上是對科技進步導致交易成本下降的直接反應。

　　以上便是幾種主要的金融創(chuàng)新理論的基本觀點。西方國家的金融創(chuàng)新活動，在相關理論的指導之下，于20世紀的60年代開始出現(xiàn)，70年代全面展開，80年代活躍異常，并形成一股又一股的浪潮，成為當今世界金融領域的一個顯著特征。

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