2010《中級(jí)金融》：中央銀行與貨幣政策(9)

　　(三)金融宏觀調(diào)控機(jī)制

　　1.金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素

　　金融宏觀調(diào)控機(jī)制是在一定市場(chǎng)環(huán)境下由一系列要素構(gòu)成的一種市場(chǎng)機(jī)制過(guò)程。這種市場(chǎng)機(jī)制過(guò)程可以理解為同一事物的兩層涵義，即金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控機(jī)制。金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行啟動(dòng)調(diào)控工具到政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的自然過(guò)程，它是由機(jī)制各要素的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系所決定的;而金融宏觀調(diào)控機(jī)制正是利用傳導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系，由中央銀行運(yùn)用調(diào)控工具有意識(shí)變動(dòng)貨幣供給，以期對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生影響，從而達(dá)到中央銀行政策目標(biāo)的過(guò)程。

　　金融宏觀調(diào)控機(jī)制的框架和構(gòu)成要素、每一構(gòu)成要素的功能特性如圖9-1所示：

　　圖9-1金融宏觀調(diào)控框架與要素

　　如圖9-1所示，金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素從左至右分述如下：

　　(1)調(diào)控主體：中央銀行

　　現(xiàn)代金融與銀行制度是二級(jí)體制，在其中，中央銀行居于一國(guó)金融體系的領(lǐng)導(dǎo)和核心地位，其主要任務(wù)是制定和實(shí)施國(guó)家金融政策，并代表國(guó)家監(jiān)督和管理全國(guó)金融業(yè)。中央銀行不是一個(gè)辦理貨幣信用業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體、不是經(jīng)營(yíng)型銀行，而是國(guó)家金融管理機(jī)關(guān)，是管理型銀行。中央銀行的獨(dú)特職能決定了金融宏觀調(diào)控的主體必定是中央銀行。

　　(2)調(diào)控工具：三大貨幣政策工具

　　中央銀行通過(guò)提高或降低商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金比率，提高或降低商業(yè)銀行向中央銀行票據(jù)貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率，在金融市場(chǎng)上公開賣出和買人證券等來(lái)實(shí)施緊縮或?qū)捤傻呢泿耪?，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和市場(chǎng)利率，影響商業(yè)銀行的和金融市場(chǎng)的行為與態(tài)勢(shì)，間接調(diào)控貨幣供給量，從而改變企業(yè)與住戶的貨幣需求預(yù)期，調(diào)整社會(huì)投資與消費(fèi)的關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

　　(3)操作目標(biāo)：超額存款準(zhǔn)備金與基礎(chǔ)貨幣

　　超額存款準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有很重要的影響，一般來(lái)說(shuō)，超額準(zhǔn)備金增加(減少)，意味著商業(yè)銀行的潛在放款和投資能力增強(qiáng)(降低)，從而存款貨幣創(chuàng)造能力增強(qiáng)(下降)?；A(chǔ)貨幣是中央銀行直接可以控制的影響貨幣供應(yīng)量的變量，中央銀行通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制來(lái)控制商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的能力。

　　(4)變換中介：商業(yè)銀行

　　在現(xiàn)代貨幣信用制度下，現(xiàn)代商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造機(jī)制使得商業(yè)銀行的負(fù)債和從商業(yè)銀行的提現(xiàn)形成了有支付能力的社會(huì)購(gòu)買力，是社會(huì)總需求的載體。中央銀行能有效控制的是基礎(chǔ)貨幣，我們可以將其稱為一級(jí)主控變量，從基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)為社會(huì)貨幣供應(yīng)量必須通過(guò)具有存款貨幣創(chuàng)造能力的商業(yè)銀行這個(gè)金融中介體的轉(zhuǎn)換傳導(dǎo)，因此，商業(yè)銀行成為金融宏觀調(diào)控的變換中介。

　　(5)中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量

　　貨幣供給是中央銀行宏觀金融調(diào)控的間接控制二階變量，因?yàn)樗强傂枨蟮妮d體，會(huì)直接形成社會(huì)對(duì)實(shí)際勞務(wù)和商品的需求，因此它成為中央銀行對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)調(diào)控的中介指標(biāo)。中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控能力，不僅取決于一階變量基礎(chǔ)貨幣，還取決于商業(yè)銀行的傳導(dǎo)性能、貨幣乘數(shù)機(jī)制等。

　　(6)調(diào)控受體：企業(yè)與居民戶

　　企業(yè)與居民戶是形成社會(huì)總需求和總供給對(duì)比關(guān)系的微觀個(gè)體，他們不僅在量上決定社會(huì)總供求的規(guī)模，而且前者決定了后者的內(nèi)在結(jié)構(gòu)。中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量影響社會(huì)總供求關(guān)系，實(shí)際上是在影響企業(yè)與居民戶的投資與消費(fèi)行為，從而達(dá)到金融宏觀調(diào)控目的。

　　(7)最終目標(biāo)：總供求對(duì)比及相關(guān)四大政策目標(biāo)

　　中央銀行的穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡等四大政策目標(biāo)形成于各國(guó)長(zhǎng)久以來(lái)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐。由于貨幣政策的宏觀調(diào)控的實(shí)質(zhì)是間接總量調(diào)控政策，因此，中央銀行實(shí)際上是通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來(lái)影響總供求對(duì)比，影響企業(yè)與居民戶經(jīng)濟(jì)行為，間接實(shí)現(xiàn)四大貨幣政策目標(biāo)的。

　　(8)反饋信號(hào)：市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格

　　中央銀行將市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格作為觀察金融宏觀調(diào)控實(shí)際效應(yīng)的信號(hào)。在調(diào)控過(guò)程中，影響四大貨幣政策目標(biāo)的總供求對(duì)比關(guān)系會(huì)有對(duì)目標(biāo)值的偏離，在產(chǎn)品市場(chǎng)上，總供給大于總需求，產(chǎn)品價(jià)格總水平就會(huì)下跌，反之產(chǎn)品價(jià)格總水平則會(huì)上升。在金融市場(chǎng)上，利率水平也有這樣的反應(yīng)過(guò)程。因此，根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格對(duì)調(diào)控預(yù)期價(jià)格的正負(fù)偏離，中央銀行就可以采取相應(yīng)的控制需求(或增加供給)，或刺激需求(或抑制供給)的貨幣政策。市場(chǎng)利率與市場(chǎng)價(jià)格越是能真實(shí)反映社會(huì)資源的稀缺程度，中央銀行對(duì)總供求對(duì)比關(guān)系波動(dòng)的觀察和判斷就越是準(zhǔn)確，決策失誤的可能性就越小。

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