2010年《中級金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(10)

　　(3)金融互換

　　金融互換是指兩個或兩個以上的當事人依據(jù)預先約定的規(guī)則，在未來的一段時期內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價差等)的交易。交易各方通過簽訂互換協(xié)議來體現(xiàn)雙方的權利，約束各方的義務。據(jù)此，互換其實可以看做是一系列遠期合約的組合，對于互換的研究也是對遠期合約和期貨合約研究的延伸。

　　金融互換之所以備受追捧、歡迎并得到廣泛應用的原因，在于它作為一種創(chuàng)新的場外衍生金融工具，具有現(xiàn)存的其他金融衍生工具不可比擬的優(yōu)越性。首先，互換的期限相當靈活，一般為2--10年，甚至可達30年;其次，互換能滿足交易者對非標準化交易的要求;第三，也是最重要的是，使用互換進行套期保值，可以省卻使用期貨、期權等產(chǎn)品對頭寸的日常管理和經(jīng)常性重組的麻煩。

　　根據(jù)基礎產(chǎn)品的不同，金融互換可以分為利率互換、貨幣互換、股票互換和交叉互換等。

　　(4)金融期權

　　期權，又稱選擇權，是一種權利合約，給予其持有者在約定的時間內(nèi)，或在此時間之前的任何交易時刻，按約定價格買進或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權利，分看漲期權和看跌期權。在這份合約中，買賣雙方的權利與義務并不對等，期權的買方是有權利而無義務(只是交納期權費)，而賣方則只有義務卻無自由選擇的權利。這與遠期、期貨的買賣雙方到期時都必須履約是完全不同的。也就是說，期權與其他衍生金融工具的主要區(qū)別在于其他衍生金融工具所產(chǎn)生的風險格局是對稱的，即交易雙方共同面臨和承擔幾乎等量的風險;而期權交易的風險在買賣雙方之間的分布卻不對稱，期權買方的損失是有限的，不會超過期權費，而獲利的機會從理論上講卻是無限的;期權的賣方則正好相反。

　　期權這種金融衍生工具的最大魅力就在于可以使期權買方利用它來進行套期保值，并將風險鎖定在一定的范圍內(nèi)，若價格發(fā)生有利變動，期權買方就可以通過執(zhí)行期權來保護收益;若價格發(fā)生不利變動，期權買方則可以通過放棄期權來避免損失。這樣，通過金融期權交易，既可以避免價格不利變動造成的損失，又可以在相當程度上保住因價格有利變動帶來的收益。所以，金融期權是一種有助于規(guī)避風險、獲取收益的理想工具。

　　上述四類衍生金融工具中，遠期合約是其他三種衍生工具的始祖，其他衍生工具均可認為是遠期合約的延伸或變形。此外要說明的是，由兩種、三種甚至更多不同種類的金融衍生產(chǎn)品及其他金融產(chǎn)品，經(jīng)過變化、組合以及合成等方式，還可以創(chuàng)造出無限豐富的再衍生產(chǎn)品。如期貨期權、互換期權、遠期互換等。目前，國際金融市場上已知的金融衍生產(chǎn)品已有1200多種。

　　【例題15，單選題】交易雙方同意在將來的某一特定日期，按事先約定好的價格買入或賣出既定數(shù)量的某種資產(chǎn)協(xié)議的金融工具，稱之為( )，它是一種場外交易。

　　A.金融期貨 B.金融期權 C.遠期合約 D.互換

　　答案：C

　　【例題16，單選題】買賣雙方分別向?qū)Ψ匠兄Z在合約規(guī)定的未來某時間，按事先協(xié)定的價格買進或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的書面協(xié)議，稱之為( )，它是由交易所發(fā)行的。

　　A.金融期權 B.金融期貨 C.遠期合約 D.互換

　　答案：B

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