2010年《中級金融》輔導(dǎo)：金融資產(chǎn)定價(5)

　　風(fēng)險的分類：

　　1.可分散風(fēng)險(個別風(fēng)險)也稱作特有風(fēng)險，非系統(tǒng)風(fēng)險;

　　2.不可分散風(fēng)險(市場風(fēng)險，無法回避)也稱作系統(tǒng)風(fēng)險。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險是指具體的經(jīng)濟單位自身投資方式所引致的風(fēng)險，又稱特有風(fēng)險。它在市場可由不同的資產(chǎn)組合予以防范、降低，甚至消除。而系統(tǒng)性風(fēng)險則是由宏觀經(jīng)濟營運狀況或市場結(jié)構(gòu)所引致的風(fēng)險，又稱市場風(fēng)險。它在市場上永遠存在，不可能通過資產(chǎn)組合來消除。因此，資產(chǎn)風(fēng)險主要研究系統(tǒng)性風(fēng)險。轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　馬科維茨是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始人。其投資組合分析有以下三個假設(shè)：①市場是有效的;②風(fēng)險是可以規(guī)避的;③組合是在預(yù)期和風(fēng)險基礎(chǔ)上進行。馬科維茨根據(jù)以上假設(shè)，運用期望和方差兩個參數(shù)進行了投資組合分析。

　　資產(chǎn)組合理論基本內(nèi)容：

　　(1)有價證券組合預(yù)期收益率就是每種有價證券收益率的加權(quán)平均值。公式為：

　　式中，Yi表示第i種有價證券的預(yù)期收益率;

　　Ai表示第i有價證券在總投資中所占比重;

　　n為組合有價證券的數(shù)量;

　　Yp為有價證券組合預(yù)期收益率。

　　【例題8，計算題】現(xiàn)有x與y兩種有價證券可供投資者選擇，x有價證券預(yù)期收益率為l8%，Y有價證券預(yù)期收益率為l5%，投資者將資金投資x與y有價證券的比例為60%和40%，那么該投資者有價證券組合的預(yù)期收益率為：Yp=18%×0.6+15%×0.4=16.8%

　　(2)資產(chǎn)風(fēng)險度是指資產(chǎn)估計收益率與預(yù)期收益的偏離程度。資產(chǎn)組合風(fēng)險度取決于各組合資產(chǎn)之間相關(guān)聯(lián)的程度。它并不只是單個有價證券資產(chǎn)標(biāo)準差的簡單加權(quán)平均，單一有價證券標(biāo)準差的加權(quán)平均值高于有價證券組合的標(biāo)準差。有價證券資產(chǎn)組合中各成分資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)越小，其分散化效果越好，資產(chǎn)組合風(fēng)險越小，說明資產(chǎn)組合收益越大。反之，系數(shù)越大，其分散化效果越差。

　　(3)一般地講，預(yù)期收益率相同的資產(chǎn)不一定有相同的風(fēng)險度，同樣，有相同風(fēng)險度的資產(chǎn)卻不一定有相同的預(yù)期收益率。

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