09年經(jīng)濟師《中級金融》考前沖刺輔導第三章(7)

　　(十五)掌握資產(chǎn)證券化的概念、特點和作用

　　1.資產(chǎn)證券化的概念轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　指資金供給者和需求者越來越多地通過證券市場進行投融資的過程。證券化包括融資證券化和資產(chǎn)證券化。

　　融資證券化又稱一級證券化，是指通過在資本市場和貨幣市場上直接發(fā)行證券。

　　資產(chǎn)證券化又稱二級證券化，是指將已經(jīng)存在的信貸資產(chǎn)集中起來并重新分割成若干單位的證券，并出售給市場上的投資者，從而使此項資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負債表中消失。證券化最初就是融資證券化，隨著證券化的不斷發(fā)展擴大，目前通常所說的證券化事實上指的是資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化的工具被稱為資產(chǎn)擔保證券(Asset-Backed Security, ABS )。ABS是以住房抵押貸款、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)為擔保的金融產(chǎn)品。這類證券最早的發(fā)端是住房抵押擔保證券(MBS)，后來品種逐步豐富，出現(xiàn)了汽車貸款擔保證券、信用卡應(yīng)收款擔保證券等等。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　資產(chǎn)證券化的本質(zhì)在于，通過其特有的信用增級措施，使得原本信用等級較低的資產(chǎn)照樣可以進人高檔證券市場，利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的特點，大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。

　　2.資產(chǎn)證券化的主要特點

　　(1)資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)收人導向型融資方式。傳統(tǒng)融資方式憑借資金需求者本身的信用水平來融資，而資產(chǎn)證券化憑借原始權(quán)益人部分資產(chǎn)的未來收益能力來融資。在資產(chǎn)證券化過程中，ABS的償付能力與原始權(quán)益人的信用水平是三整分魚的，投資者決策主要依據(jù)被證券化資產(chǎn)的質(zhì)量、未來現(xiàn)金流量的可靠性和穩(wěn)定性，以及交易結(jié)構(gòu)的嚴謹性和有效性，因此原始權(quán)益人的信用水平被置于相對次要的地位。

　　(2)資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)性融資方式。資產(chǎn)證券化通過建立一個嚴謹、有效的交易結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”，保證一旦原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)，被證券化的資產(chǎn)不被列人破產(chǎn)清算資產(chǎn);使原始權(quán)益人得以用出售資產(chǎn)的方式籌資，而不會增加資產(chǎn)負債表上的負債;確保融資活動能夠充分享受政府提供的稅收優(yōu)惠;通過信用增級措施來借用其他機構(gòu)的信用級別，改善ABS的發(fā)行條件。

　　(3)資產(chǎn)證券化是表外融資方式。被證券化資產(chǎn)已經(jīng)以正式出售方式轉(zhuǎn)移給了特定目的公司(Special Purpose Vehicle，SPV)，原始權(quán)益人已經(jīng)放棄對這些資產(chǎn)的控制權(quán)，原始權(quán)益人可以將其從資產(chǎn)負債表中剔除并確認收益或損失，因此各國從法律上都確認了以表外方式處理資產(chǎn)證券化交易的原則。

　　(4)資產(chǎn)證券化是低成本的融資方式。盡管資產(chǎn)證券化需要支付各種費用，如托管費、服務(wù)費、承銷費和律師費等，但是由于運用成熟的交易結(jié)構(gòu)和信用增級措施，證券的發(fā)行條件得以改善，從而使總的證券化融資成本低于傳統(tǒng)的融資方式。

　　3.資產(chǎn)證券化的作用轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　(1)信用等級較低的金融機構(gòu)發(fā)行存款和債務(wù)憑證的成本高昂，如果能夠通過證券化將一部分資產(chǎn)出售，可以獲得較低的融資成本。

　　(2)證券化能夠使金融機構(gòu)減少甚至消除其信用的過分集中，同時繼續(xù)發(fā)展特殊種類的組合證券。

　　(3)證券化使得金融機構(gòu)能夠更充分地利用現(xiàn)有的能力，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

　　(4)證券化能夠?qū)⒎橇鲃淤Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可流通證券，使其資產(chǎn)負債表更具有流動性，能夠改善其資金來源。

　　(5)證券出售后，被證券化的資產(chǎn)就從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負債表中消失，從而可以提高資本比率。

　　(6)資產(chǎn)證券化還具有明確的金融創(chuàng)新意義。資產(chǎn)證券化具有信用風險轉(zhuǎn)移、提高流動性和信用創(chuàng)造等創(chuàng)新意義。

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