2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識(shí)講義：基差與套期保值效果

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　　第三節(jié) 基差與套期保值效果

　　一、完全套期保值與不完全套期保值

　　(1)完全套期保值(理想套期保值)：在套期保值操作中，期貨頭寸盈(虧)與現(xiàn)貨頭寸虧(盈)幅度是完全相同的。

　　(2)現(xiàn)實(shí)操作中，往往導(dǎo)致不完全套期保值。原因：①期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致;②期貨合約標(biāo)的物與套期保值現(xiàn)貨商品存在等級(jí)差異，導(dǎo)致波動(dòng)幅度差異;③期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間的頭寸數(shù)量不一致;④缺少對(duì)應(yīng)的期貨品種，替代品的相關(guān)程度未達(dá)到足夠理想。

　　二、基差概述

　　1.基差的概念

　　某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格的價(jià)差。基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格

　　2.影響基差的因素

　　(1)時(shí)間差價(jià)：持倉費(fèi)是指?jìng)}儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用的總和。

　　(2)品質(zhì)差價(jià)：現(xiàn)貨商品與期貨合約標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)商品的差異。

　　(3)地區(qū)差價(jià)：現(xiàn)貨所在地與交割地點(diǎn)不一致，有運(yùn)費(fèi)差價(jià)。

　　3.基差與正反向市場(chǎng)

　　(1)正向市場(chǎng)：現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，基差為負(fù)值。在正向市場(chǎng)中，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的部分與持倉費(fèi)的高低有關(guān)，持倉費(fèi)體現(xiàn)的是期貨價(jià)格形成中韻時(shí)間價(jià)值。

　　(2)反向市場(chǎng)：現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，基差為正值。

　　反向市場(chǎng)出現(xiàn)的原因，一是近期對(duì)某種商品或資產(chǎn)的需求非常迫切，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅增加;二是預(yù)計(jì)將來該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大跌。

　　4.基差的變動(dòng)

　　(1)基差走強(qiáng)：基差的值越來越大，注意并非絕對(duì)值，而是正常值。

　　存在三種情形：①基差由-10縮小到-5(僅屬于正向市場(chǎng));②基差由-10縮小到0并逐步擴(kuò)大到5(市場(chǎng)由正向市場(chǎng)向反向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變);③基差由5擴(kuò)大到10(僅屬于反向市場(chǎng))。

　　(2)基差走弱：基差的值越來越小，注意并非絕對(duì)值，而是正常值。

　　存在三種情形：①基差由10縮小到5(僅屬于反向市場(chǎng));②基差由5縮小到0并逐步擴(kuò)大到-5(市場(chǎng)由反向市場(chǎng)向正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變);③基差由-5擴(kuò)大到-10(僅屬于正向市場(chǎng))。

　　(3)無論基差走強(qiáng)還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會(huì)趨向于零。

　　三、基差變動(dòng)與套期保值效果

　　基差保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。基差變動(dòng)與套期保值效果如表4―6所示。

　　四、套期保值有效性的衡量

　　套期保值有效性是度量風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖程度的指標(biāo)，可以用來評(píng)價(jià)套期保值效果。

　　套期保值有效性=期貨價(jià)格變動(dòng)值/現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)值

　　該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。在我國(guó)2006年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定，當(dāng)套期保值有效性在80%至125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認(rèn)定為高度有效。

　　有效性的評(píng)價(jià)不以單個(gè)市場(chǎng)的盈虧判定，而以兩個(gè)市場(chǎng)盈虧抵消的程度來衡量。

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