2013年期貨從業(yè)資格考試重點(diǎn)復(fù)習(xí)：期貨套利

　　2013年期貨從業(yè)資格考試重點(diǎn)復(fù)習(xí)：期貨套利

　　(1)、期貨套利交易

　　正如一種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格經(jīng)常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價(jià)格之間也存在差異;同種商品在不同交易所的交易價(jià)格變動(dòng)也存在差異。由于這些差異的存在，使期貨市場(chǎng)的套利交易成為可能。

　　套利，又稱套期圖利，是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買(mǎi)入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)的交易行為。

　　在期貨市場(chǎng)中，套利有時(shí)能比單純的長(zhǎng)線交易提供更可靠的潛在收益，尤其當(dāng)交易者對(duì)套利的季節(jié)性和周期性趨勢(shì)進(jìn)行深入研究和有效使用時(shí)，其功效更大。

　　有些人說(shuō)套利交易的風(fēng)險(xiǎn)比單純的長(zhǎng)線交易更小，這并不確切。盡管一些季節(jié)性商品的套利的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)低于某些單純長(zhǎng)線交易，但套利有時(shí)比長(zhǎng)線交易風(fēng)險(xiǎn)更高。當(dāng)兩個(gè)合約、兩種商品的價(jià)格反方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，套利的兩筆交易都發(fā)生虧損，這時(shí)，套利成為極為冒險(xiǎn)的交易。

　　因此，就整個(gè)期貨交易而言，套利交易仍然是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)、收益都較高的投機(jī)。套利交易的收益來(lái)自下面三種方式之一：(1)在合約持有期，空頭的盈利高于多頭的損 失;(2)在合約持有期，多頭的盈利高于空頭的損失;(3)兩份合約都盈利。

　　套利交易的損失則來(lái)自剛好相反的方式：(1)在合約持有期，空頭的盈利少于多頭的損失;(2)在合約持有期，多頭的盈利少于空頭的損失;(3)兩份合約都虧損。

　　試舉一例，2003 年 5 月 22 日，某一交易者對(duì) 2003 年 8 月與 11 月豆粕合約進(jìn)行套利交易，以 2092 元/噸的價(jià)格賣出 8 月合約 10 手，以 2008 元/噸的價(jià)格買(mǎi)入 11 月合約 10 手。5月 29 日，8 月合約的價(jià)格下跌至 2059 元/噸，11 月合約的價(jià)格上漲至 2029 元/噸，套利者可發(fā)出平倉(cāng)指令，結(jié)束套利交易，結(jié)果交易者在 8 月合約上贏利 330 元，在 11 月合約上贏利210 元，共計(jì)贏利 540 元(不計(jì)手續(xù)費(fèi))。這個(gè)例子是兩份合約都贏利的情況，當(dāng)然這種情況發(fā)生的幾率比較小。

　　(2)、期貨套利的方法

　　期貨市場(chǎng)的套利主要有三種形式，即跨交割月份套利、跨市場(chǎng)套利及跨商品套利。

　�、佟⒖缃桓钤路萏桌�(跨月套利)

　　投機(jī)者在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買(mǎi)進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí)，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)，是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價(jià)的相對(duì)變動(dòng)來(lái)獲利。這是最為常用的一種套利形式。比如：如果你注意到 5 月份的大豆和 7 月份的大豆價(jià)格差異超出正常的交割、儲(chǔ)存費(fèi)，你應(yīng)買(mǎi)入 5 月份的大豆合約而賣出 7 月份的大豆合約。過(guò)后，當(dāng) 7 月份大豆合約與 5 月份大豆合約更接近而縮小了兩個(gè)合約的價(jià)格差時(shí)，你就能從價(jià)格差的變動(dòng)中獲得一筆收益�？缭绿桌�與商品絕對(duì)價(jià)格無(wú)關(guān)，而僅與不同交割期之間價(jià)差變化趨勢(shì)有關(guān)。

　　具體而言，這種套利又可細(xì)分為三種：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。

　�、凇⒖缡袌�(chǎng)套利(跨市套利)

　　投機(jī)者利用同一商品在不同交易所的期貨價(jià)格的不同，在兩個(gè)交易所同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣出期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)。

　　當(dāng)同一種商品在兩個(gè)交易所中的價(jià)格差額超出了將商品從一個(gè)交易所的交割倉(cāng)庫(kù)運(yùn)送到另一交易所的交割倉(cāng)庫(kù)的費(fèi)用時(shí)，可以預(yù)計(jì)，它們的價(jià)格將會(huì)縮小并在未來(lái)某一時(shí)期體現(xiàn)真正的跨市場(chǎng)交割成本。比如說(shuō)小麥的銷售價(jià)格，如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過(guò)了運(yùn)輸費(fèi)用和交割成本，那么就會(huì)有現(xiàn)貨商買(mǎi)入堪薩斯城交易所的小麥并用船運(yùn)送到芝加哥交易所去交割。

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　　所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利，即買(mǎi)進(jìn)(賣出)某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時(shí)賣出(買(mǎi)入)另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。

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