期貨從業(yè)投資分析知識點：宏觀經(jīng)濟運行分析

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　　一、 經(jīng)濟周期及對期貨市場的影響

　　經(jīng)濟增長常表現(xiàn)出周期性的波動，準確判斷宏觀經(jīng)濟所處階段是期貨市場基本面分析的關(guān)鍵。而每個經(jīng)濟周期，大致可以分為如下四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。經(jīng)濟 運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。

　　1.復(fù)蘇階段

　　在經(jīng)濟復(fù)蘇階段，消費和投資需求增加、生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，投資者預(yù)期企業(yè)利潤將逐漸增長、股票價格和股指將逐步走高，促使股指期貨價格上升。

　　2.繁榮階段

　　(1)在商品期貨市場上，當經(jīng)濟處于繁榮階段的初期時，企業(yè)開始擴大再生產(chǎn)，投資與生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，工業(yè)品產(chǎn)量逐步上升。由于經(jīng)濟處于繁榮時期，需求量大幅度增加，商品庫存下降，期貨價格因商品需求的增加而上升。

　　(2)在金融期貨市場上，當經(jīng)濟處于繁榮階段時，利率處于一個比較低的水平，因此 投資者預(yù)期企業(yè)利潤會增長，導(dǎo)致股票價格上升，使得股指期貨價格也隨之而上漲。 (3)在黃金期貨市場上，名義利率扣除通貨膨脹(簡稱通脹)得到的實際利率是黃 金投資的機會成本，在經(jīng)濟繁榮時期時，實際利率處于較高水平，持有黃金的成本過高導(dǎo) 致投資者不愿意持有黃金，黃金期貨價格下降。

　　(4)在繁榮階段的后期，社會各種資源已經(jīng)達到了潛在的利用水平，各種資產(chǎn)價格都升到了一個非常高的水平，企業(yè)庫存商品大幅度增加，企業(yè)利潤下降，股票價格下跌，股指期貨價格和商品期貨價格有下跌的趨勢，經(jīng)濟的高增長可能無法持續(xù)。

　　3.衰退階段

　　當經(jīng)濟進入衰退時期時，市場需求銳減，產(chǎn)品滯銷，各企業(yè)被迫縮減投資與生產(chǎn)規(guī)模。隨之而來的就是資金與勞動力的需求相應(yīng)減少，資本借貸活動收縮，失業(yè)率上升。企業(yè)利潤率普遍下降，部分企業(yè)甚至倒閉。需求的萎縮、庫存的增加、供給的過剩導(dǎo)致價格猛烈下降，商品期貨價格隨之降低。

　　4.蕭條階段

　　蕭條時期失業(yè)人數(shù)越來越多，人們對物品及服務(wù)的需求下降，實際生產(chǎn)總值的增長水平會很低，甚至出現(xiàn)負增長，社會購買力也會很低，期貨投資需求也持續(xù)下降，商品期貨價格處于較低水平，企業(yè)生產(chǎn)會萎縮，隨之而來的利潤下降會引導(dǎo)股價下跌，股指期貨價格低迷。

　　二、物價水平及對期貨市場的影響

　　1.通貨膨脹與通貨緊縮

　　通貨膨脹指貨幣過度發(fā)行，從而使單位貨幣購買力下跌。通貨緊縮與通貨膨脹相對立，表現(xiàn)為一般物價水平的持續(xù)下跌。

　　(1)通貨膨脹和通貨緊縮的類型。

　　按物價的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和的通貨膨脹和惡性通貨膨脹。按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動型、成本推動型、供求混合推進型、慣性通貨膨脹等各種類型。

　　通貨緊縮依其程度不同，可分為輕度通貨緊縮、中度通貨緊縮和嚴重通貨緊縮三類。(2)通貨膨脹和通貨緊縮對經(jīng)濟增長的影響。

　　一般認為，溫和的通貨膨脹可以促進經(jīng)濟增長，高通貨膨脹不可避免地會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生很大的消極作用。

　　通貨緊縮對于經(jīng)濟增長的影響與經(jīng)濟周期密切相關(guān)，經(jīng)濟發(fā)展處于正常態(tài)勢時，通貨緊縮不會帶來重大困難;當經(jīng)濟處于衰退時，通貨緊縮會增加經(jīng)濟復(fù)蘇的難度。

　　2.物價水平對商品期貨市場的影響

　　溫和的通貨膨脹能夠促進總需求擴張，增加實物資產(chǎn)購買，從而對于價格上漲有推動作用;而通貨緊縮會令總需求收縮，減少實物資產(chǎn)購買，促使實物資產(chǎn)的價格進一步下跌。

　　3.物價水平對金融期貨市場的影響

　　物價水平對于金融期貨的影響除體現(xiàn)在總需求變化和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整外，還體現(xiàn)在對利率、匯率等經(jīng)濟指標的直接影響，進而影響金融期貨價格的變化。

　　三、匯率變動及對期貨市場的影響

　　1.匯率概述

　　匯率是一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率或比價，可視為一種貨幣用另一種貨幣來表示的價格。影響匯率的主要因素有經(jīng)濟增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差

　　異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟政策差異。

　　2.匯率變動對商品期貨市場的影響

　　(1)美元匯率變化的全面影響。①一般而言，美元和商品價格呈負相關(guān)性。②美元匯率變化對不同商品價格影響有較大差異。③美元走勢和商品價格并不完全負相關(guān)，階段性也會出現(xiàn)齊漲共跌。

　　(2)幣值變化直接影響期貨價格或比價關(guān)系。如果本國貨幣升值或升值預(yù)期強烈，受.計價貨幣幣值變化及市場套利機制影響，本國商品價格相對國際市場同種商品價格將下跌，或者內(nèi)外商品比值減少;而在商品價格普遍上漲的情況下，國內(nèi)商品價格漲幅小于國際市場價格漲幅。

　　(3)改變供求關(guān)系進而影響商品價格。對一個開放的國家而言，本幣貶值，那么以本國貨幣表示的外國商品價格將上升，相對本國商品變得更貴，消費者傾向于選擇更便宜的商品來替代，外國商品被本國商品替代，提升了本國商品的需求量。

　　3.匯率變動對金融期貨市場的影響

　　(1)在外匯期貨市場上。一國長期保持貿(mào)易順差時，國際收支平衡表經(jīng)常性賬戶出現(xiàn)盈余，本幣面臨升值壓力，這時外匯現(xiàn)貨價格可能還沒有上升，但由于投資者的理性預(yù)期以及套利投資者的行為，對外匯期貨的需求增加，外匯期貨價格出現(xiàn)上揚。國際貿(mào)易出現(xiàn)逆差的時候，情況則剛好相反，外匯期貨會在早期呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢。

　　(2)在利率期貨市場上。若一國實行固定匯率制度，國際收支盈余，本幣有升值的壓力，中央銀行為了維護匯率的穩(wěn)定，在外匯市場上投放本幣，增加對本幣的供給以維持匯率不變，導(dǎo)致本國貨幣市場供給增加，利率下跌，則利率期貨價格上漲;當國際收支赤字時，則相反。若一國實行浮動匯率制度，中央銀行較少干預(yù)外匯市場，但本幣升值會增加海外資金流入，擴大對債券需求，推高利率期貨價格。

　　(3)在股指期貨市場上。若一國實行浮動匯率制度，本國國際收支盈余，本幣升值，出口減少，總需求下降，商品價格下跌，出口依賴程度高的企業(yè)利潤減少，體現(xiàn)在股票市場上則是股價的下跌，股指期貨價格下跌。若一國實行固定匯率制度，本國國際收支盈余，本幣有升值壓力，中央銀行在外匯市場上售出本幣，以維持匯率穩(wěn)定。

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