2012年期貨《基礎(chǔ)知識(shí)》第八章考試重點(diǎn)(5)

　　四、套利交易的盈虧計(jì)算方法$lesson$

　　套利交易可以視作兩個(gè)相關(guān)期貨合約交易的一種組合，在計(jì)算套利交易的盈虧時(shí)，可分別計(jì)算每個(gè)期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個(gè)套利交易的盈虧。

　　五、買(mǎi)進(jìn)套利和賣(mài)出套利 書(shū)P237-241

　　對(duì)于套利者來(lái)說(shuō)，究竟是買(mǎi)入較高一“邊”的同時(shí)賣(mài)出較低一“邊”，還是相反，這要取決于套利者對(duì)相關(guān)期貨合約價(jià)差的變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期。

　　(一)買(mǎi)進(jìn)套利(預(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，買(mǎi)進(jìn)套利)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大時(shí)，則套利者將買(mǎi)入其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)賣(mài)出價(jià)格較低的一“邊”，叫做買(mǎi)進(jìn)套利(Buy Spread)。如果價(jià)差變動(dòng)方向與套利者的預(yù)期相同，則套利者就會(huì)通過(guò)同時(shí)平倉(cāng)來(lái)獲利。

　　套利交易關(guān)注的是價(jià)差變化而不是期貨價(jià)格的上漲或者下跌，只要價(jià)差變大，不管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)套利都會(huì)盈利。――記憶：預(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，將會(huì)高的更高，低的更低，所以要買(mǎi)入高的。

　　(二)賣(mài)出套利(預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，賣(mài)出套利)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將縮小(Narrow)時(shí)，套利者可通過(guò)賣(mài)出其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)買(mǎi)入價(jià)格較低的一“邊”來(lái)進(jìn)行套利，叫做賣(mài)出套利(Sell Spread)。――記憶：預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，將會(huì)高的變低，低的變高，所以要賣(mài)出高的。

　　只要價(jià)差縮小，不管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行賣(mài)出套利都會(huì)盈利。

　　強(qiáng)調(diào)：如果套利者買(mǎi)賣(mài)的是同種商品不同交割月份的合約(稱(chēng)為跨期套利)，可能出現(xiàn)正向市場(chǎng)或反向市場(chǎng)的情況，這對(duì)買(mǎi)進(jìn)套利和賣(mài)出套利的判斷標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有影響，相應(yīng)地也不影響價(jià)差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律。

　　例題1：

　　題干: 某投資者以2100元/噸賣(mài)出5月大豆期貨合約一張，同時(shí)以2000元/噸買(mǎi)入7月大豆合約一張，當(dāng)5月合約和7月合約價(jià)差為( )時(shí)，該投資人獲利。

　　A: 150元 B: 50 元 C: 100 元 D: -80元

　　參考答案[BD]

　　法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個(gè)買(mǎi)入期貨合約的套期保值。按照“強(qiáng)賣(mài)贏利”原則，基差變?nèi)醪拍苴A利。現(xiàn)基差+100元(現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格)，根據(jù)基差圖可知，在BD兩種情況下基差變?nèi)酰@利。

　　法二：本題可以看做是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣(mài)出套利(因?yàn)閷?duì)較高價(jià)格的一邊的操作是賣(mài)出)，因此只有價(jià)差縮小會(huì)保證獲利。所以?xún)r(jià)差要小于原來(lái)的100(2100-2000)，選BD。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　例題2：

　　題干: 某進(jìn)口商5月以1800元/噸進(jìn)口大豆，同時(shí)賣(mài)出7月大豆期貨保值，成交價(jià)1850元/噸。該進(jìn)口商欲尋求基差交易，不久，該進(jìn)口商找到了一家榨油廠(chǎng)。該進(jìn)口商協(xié)商的現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)( )元/噸可保證至少30元/噸的盈利(忽略交易成本)。

　　A: 最多低20 (-19) B: 最少低20 (-21)

　　C: 最多低30 (-29) D: 最少低30 (-31)

　　參考答案[A]

　　法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個(gè)賣(mài)出期貨合約的套期保值。按照“強(qiáng)賣(mài)贏利”原則，基差變強(qiáng)才能贏利?，F(xiàn)基差-50元(現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格)，根據(jù)基差圖可知，基差在-20以上可保證盈利30元，基差=現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)，即現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)最多低20元。

　　出現(xiàn)范圍的，不好理解就設(shè)定一個(gè)范圍內(nèi)的特定值。

　　法二：本題可以看作是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣(mài)出套利(因?yàn)閷?duì)較高價(jià)格的一邊的操作是賣(mài)出)，因此只有價(jià)差縮小30元以上才能保證至少獲利30元。所以?xún)r(jià)差要小于1850-1800-30=20

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