期貨從業(yè)考試輔導(dǎo):滿期權(quán)定價(jià)理論

　　由布萊克/斯科爾斯提出的應(yīng)用甚廣的期權(quán)定價(jià)方法。所謂期權(quán)是指只在特定狀態(tài)下可獲得報(bào)酬的一種特殊資產(chǎn)，比如在購入期權(quán)情況下當(dāng)期基礎(chǔ)證券的價(jià)格超過其預(yù)設(shè)價(jià)值時(shí)，在售出期權(quán)情況下當(dāng)期基礎(chǔ)證券的價(jià)格低于其預(yù)設(shè)價(jià)值時(shí)。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　按照布萊克/斯科爾斯模型，一項(xiàng)購入期權(quán)的價(jià)值取決于如下變量：S：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)值，K=期權(quán)的行使價(jià)格，即買權(quán)的施權(quán)價(jià)，t。期權(quán)壽期(即距離到期的天數(shù))占一年的比例，r=與期權(quán)壽期相對(duì)應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，8：基礎(chǔ)資產(chǎn)年報(bào)酬率均方差。以上所述的期權(quán)估價(jià)技術(shù)不僅僅適用于對(duì)期權(quán)進(jìn)行定價(jià)，其應(yīng)用范圍完全可以拓寬，例如，有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)價(jià)值的估算、產(chǎn)品專利權(quán)價(jià)值的估算等。期權(quán)估價(jià)技術(shù)的應(yīng)用很好地配合了被估價(jià)資產(chǎn)自身所具有的類似于期權(quán)的特征，適用于在較為復(fù)雜的情況下進(jìn)行財(cái)務(wù)估價(jià)的需求，這是估價(jià)技術(shù)的進(jìn)步。

　　托賓Q企業(yè)的市值與其資產(chǎn)重置成本的比率。市場價(jià)值法通常將股票市場上與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)最近平均實(shí)際交易價(jià)格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值。其中最著名的是托賓的Q模型，即轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　Q=企業(yè)市值/資產(chǎn)重置成本

　　企業(yè)價(jià)值=資產(chǎn)重置成本+增長機(jī)會(huì)價(jià)值

　　=Q×資產(chǎn)重置成本

　　但是Q值的選擇比較難。即使企業(yè)從事相同的業(yè)務(wù)，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會(huì)有很大的不同。此外，對(duì)企業(yè)成長機(jī)會(huì)的評(píng)價(jià)也并非易事。在實(shí)踐中，被廣泛使用的是Q值的近似值——“價(jià)值比率”，它等于股票市值與企業(yè)凈資產(chǎn)值的比率。

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