09年期貨從業(yè)考試考前復(fù)習(xí)資料第十章

　　第十章：金融期貨

　　一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：

　　金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代(1972年5月16日CME推出外匯期貨交易)。

　　主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。

　　CME：日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指

　　CB0T：美國長期國庫券

　　HKEX：恒生指數(shù)

　　外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：CME董事長　梅拉梅德

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼

　　二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。

　　#1975年10月―CBOT第一張利率期貨合約―政府國民抵押協(xié)會憑證(GNNA)

　　#1981年12月-IMM――3個(gè)月歐洲美元定期存款和約――現(xiàn)金交割(CME)。

　　三、所謂“歐洲美元”――是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。

　　歐洲(起源于歐洲)美元包括：

　　一是美國銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款;

　　二是非美國(外國)銀行(在美境外)的美元存款。“歐洲美元”構(gòu)成“離岸金融市場”，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲和低利放貸。

　　四、股票指數(shù)期貨：

　　KCBT(美國堪薩斯市交易所)首創(chuàng)，“愛德――約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬CFTC，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在1999年全球交易量排名前10位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。

　　五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：

　　從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點(diǎn)及差異：

　　金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。因此，

　　金融期貨中交割具有極大的便利性;

　　金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小;

　　金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行;

　　金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。

　　六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)：

　　(一)外匯是國際匯兌的簡稱，動(dòng)態(tài)謂國際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為1996年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍：

　　?外國貨幣(紙幣、躊幣)

　　?外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證)

　　?外幣有價(jià)證券(政府債券、公用債券、股票)

　　?特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位

　　?其他外匯資產(chǎn)

　　匯率：用一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。

　　兩種標(biāo)價(jià)方法：

　　直接標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的外幣，折多少本國貨幣;

　　間接標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣，折多少外幣(英、美國)

　　(美元標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣，折值多少美元。)

　　( 二)外匯期貨的概念與主要品種：

　　外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。

　　主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元

　　主要集中在CME，另有倫敦、新加坡、東京、法國。

　　(三),影響匯率的因素：

　　在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國貨幣的含金量之比。

　　a) 財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況，政治因素。

　　b) 國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價(jià)的直接因素。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加;本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。

　　c) 利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值;利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。

　　d) 貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。

　　(四)、外匯期貨交易：

　　三種方式：套保、投機(jī)、套利

　　a) 空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨――空頭交易

　　b) 多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn)――多頭交易

　　(五)、利率期貨的概念及品種

　　利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數(shù)增長，排在期貨交易量的第一位。

　　CBOT：中長期國債(5、10、30年期)

　　CME：　短期國債。

　　歐洲期貨交易所(EUREX)――中長期債券

　　泛歐交易所(Euronext)――短期債券

　　?與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：

　　商業(yè)信用――本票、匯票

　　銀行信用――銀行券、銀行存款憑證

　　國家信用――國庫券

　　消費(fèi)信用――抵押憑證

　　?活躍品種：CBOT-5、10、30年國債

　　CME―3個(gè)月歐洲美元

　　Eunnext-銀行間的3個(gè)月歐元利率

　　?期限劃分：短期為1年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。

　　中期為1-10年。

　　長期為10年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。

　　十一、債務(wù)憑證的價(jià)格及收益率計(jì)算

　　1、單利：P-本金　　i-計(jì)息期利率　　n-計(jì)息期數(shù)

　　In代表利息　　Sn為期末的本利和

　　In=Pni

　　Sn=P+Pni=P(1+ni)

　　如果銀行5年期6%的1000元面值到期本利和為

　　Sn=1000(1+5×6%)=1300元。

　　2、復(fù)利：Sn=P(1+i)n

　　=1000(1+6%)5=1338元。

　　3、名義利率與實(shí)際利率：

　　r為名義利率　　m為1年中的計(jì)息次數(shù)，則每一個(gè)計(jì)息期利率為r/m

　　則實(shí)際利率為：i=(1+r/m)m-1

　　實(shí)際利率比名義利率大，且隨著計(jì)息次數(shù)的增加而擴(kuò)大。

　　十二、短期債券收益率的價(jià)格與收益率計(jì)算

　　期初價(jià)――現(xiàn)值　　　期末價(jià)――將來值　　期初至期末長度

　　期間收益率　　　折算年收益率

　　將來值=現(xiàn)值(1+年利率×年數(shù))

　　現(xiàn)值=將來值/(1+年利率×年數(shù))

　　年收益率=[(將來值/現(xiàn)價(jià))-1]/年數(shù)。

　　十三、利率期貨的報(bào)價(jià)及交割方式

　　(1)、報(bào)價(jià)方式：如1000000美元三個(gè)月國債――買價(jià)980000美元，意味著3個(gè)月貼現(xiàn)率為2%，年貼現(xiàn)率為8%。

　　價(jià)格與貼現(xiàn)率成反比，價(jià)格高貼現(xiàn)率低，收益率低。

　　指數(shù)報(bào)價(jià)：100萬美元3個(gè)月國債，以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。如果成交價(jià)為93.58時(shí)，意味年貼現(xiàn)率為(100-93、58)=6、42%，即3個(gè)月貼現(xiàn)率為6、42/4=1、605%，也意味著1000000×(1-1、605%)=98、3950的價(jià)格成交100萬美元面值的國債。

　　(2)、5年、10年、30年期國債合約面值為10萬美元，合約面值的1%為1個(gè)基本點(diǎn)點(diǎn)，即1000美元。

　　30年期最小變動(dòng)單位為1個(gè)基本點(diǎn)的1/32點(diǎn)，代表31.25美元。

　　5、10年期最小變動(dòng)單位為1個(gè)基本點(diǎn)1/32的1/2，代表15.625美元。

　　當(dāng)30年期國債報(bào)價(jià)為96-21時(shí)，表示該合約價(jià)值(96×1000+31、25×21)=96956、25美元。97-2時(shí)，表示上漲了13個(gè)價(jià)位，即漲了13×31、25=406、25美元，為97062、5美元。

　　(3)、3個(gè)月歐洲美元期貨實(shí)際是指3個(gè)月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數(shù)報(bào)價(jià)方式，它與3個(gè)月國債期貨的指數(shù)沒有直接可比性。比如當(dāng)指數(shù)為92時(shí)，3個(gè)月歐洲美元期貨對應(yīng)的含義是買方到期獲得一張3個(gè)月存款利率為(100-92)%/4=2%的存單，而3個(gè)月國債期貨中，買方將獲得一張3個(gè)月的貼現(xiàn)率為2%的國庫券。意味國債收益略高于歐洲美元。

　　十四、主要利率期貨品種：

　　1、CBOT――30年國債面值10萬美元，合約價(jià)值分100點(diǎn)，每點(diǎn)1000美元，報(bào)價(jià)點(diǎn)-1/32，如80-16，即80又 16/32，最小跳動(dòng)點(diǎn)1/32點(diǎn)，合31、25美元。

　　2、CME――3個(gè)月歐洲美元，面值100萬美元，指數(shù)報(bào)價(jià)方式，為[100-年利率(不帶%)]

　　1點(diǎn)為2500美元，1個(gè)基本點(diǎn)=0、01點(diǎn)=25美元。

　　最小報(bào)價(jià)：0、005點(diǎn)，1/2個(gè)基本點(diǎn)，合12.5美元(期貨)

　　0、0025點(diǎn)，1/4個(gè)基本點(diǎn)，合6.25美元(現(xiàn)貨月)

　　3、Euronext―liffe―3個(gè)月歐元利率，交易單位100萬美元，報(bào)價(jià)指數(shù)式，最小報(bào)價(jià)：0、005點(diǎn)，約12.5歐元。

　　十五、利率期貨的交易

　　套保-基本同外匯期貨：

　　多頭套保--為防止利率下降，債券價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)利率期貨

　　空頭套保――為防止利率上漲，債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賣出利率期貨

　　如某公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后將收到一筆資金，打算投入3個(gè)月的定期存款，為防止到時(shí)候利率下跌，便買進(jìn)同數(shù)面值的利率期貨和約。到時(shí)如果利率下降，那么債券價(jià)格上漲盈利便可彌補(bǔ)利率下降的損失。

　　某公司預(yù)計(jì)3個(gè)月后必須借款500萬元，為防止到時(shí)候利率上漲，便賣出500萬元利率期貨和約。到時(shí)如果利率上漲，那么債券價(jià)格下跌盈利便可彌補(bǔ)利率上漲的損失。

　　十六、股指期貨的知識：

　　1982年2月，美國堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國股指期貨主要集中在CME。

　　股指的計(jì)算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。

　　主要股指名稱：

　　1、 道瓊斯平均價(jià)格指數(shù)(算術(shù)法)

　　2、 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(加權(quán)法)

　　3、 英國金融時(shí)報(bào)股指(幾何法)

　　4、 中國香港恒生指數(shù)(加權(quán)法)

　　十七、世界主要股指期貨品種

　　1、CME――SのP500與E-minSのP500期貨合約

　　2、CME――Nasdag―100與E-minNasdag―100合約

　　十八、B系數(shù)與套保的公式：

　　為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數(shù)接近1的股票。

　　買賣期貨合約=現(xiàn)貨總價(jià)值×B/期貨指數(shù)點(diǎn)×每點(diǎn)乘數(shù)

　　十九、股指期貨套利交易與Arbitrage：

　　利用期貨實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格不一致，同時(shí)在期現(xiàn)兩市進(jìn)行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Arbitrage。當(dāng)期價(jià)高估時(shí)，買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期貨，通常將這種套利正向套利;當(dāng)期價(jià)低估時(shí)，賣出現(xiàn)貨，同時(shí)買進(jìn)期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現(xiàn)兩市同時(shí)反向進(jìn)行，將利潤所定，不論價(jià)格漲落都不會產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，故常將Arbitrage稱為無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　考慮資產(chǎn)持有成本的遠(yuǎn)期和約價(jià)格，即遠(yuǎn)期和約的合理價(jià)格或期貨理論價(jià)格，公式：(t、T)=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]

　　持有期凈成本：S(t)×(r-d)×(T-t)/365

　　(r-d)為利率差，(T-t)為時(shí)間差。

　　無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價(jià)格上移，反向套利的理論價(jià)格下移，因此形成了一個(gè)區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損。故稱為無套利區(qū)間。對于套利者來說，正確計(jì)算無套利區(qū)間的上下邊界十分重要。

　　二十、股票期貨有關(guān)知識：

　　股票期貨也稱個(gè)股期貨――One　Chicage

　　股票期貨和約，是一個(gè)買賣協(xié)定，注明于將來既定日期以既定價(jià)格(立約成價(jià))買進(jìn)或賣出相等于某一既定股票數(shù)量(和約乘數(shù))的金融價(jià)值，所有股票期貨和約都以現(xiàn)金結(jié)算，和約到期不會有股票交收。和約到期相等于立約成價(jià)和最后結(jié)算價(jià)兩者之差乘以和約乘數(shù)的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣存。

　　優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應(yīng)、減低海外投資者風(fēng)險(xiǎn)、莊家制度、電子交易系統(tǒng)買賣、結(jié)算公司提供履約保證

　　股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補(bǔ)充股票交易的工具。使投資者有機(jī)會增強(qiáng)其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風(fēng)險(xiǎn)管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。主要是：

　　1、為投資者提供一個(gè)快捷簡單的機(jī)制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。

　　2、杠桿效應(yīng)增加資本效率。

　　3、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實(shí)現(xiàn)股票敞口暴露的轉(zhuǎn)換，以實(shí)現(xiàn)調(diào)整投資組合，獲取超額收益。

　　4、使投資者能夠進(jìn)行單一股票的基差交易和套利策略。

　　5、將不同市場的同一股票的期貨整合在一個(gè)交易平臺上，受統(tǒng)一的規(guī)則體制規(guī)制。

　　6、有一個(gè)清算和保證金系統(tǒng)，促進(jìn)市場的統(tǒng)一和高效。

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