09年期貨從業(yè)考試考前復(fù)習(xí)資料第八章

　　第八章：套利交易

　　一、套利的概念

　　套利也叫價(jià)差交易，是指在買進(jìn)或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉的交易方式。在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場上同時(shí)買進(jìn)賣出合約。套利只限于在期貨市場上買賣合約。

　　套利潛在的利潤不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間差價(jià)的擴(kuò)大和縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸。

　　可見，套利是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。

　　二、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別：

　　普通投機(jī)交易是利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤。&考&試大$套利是從不同的兩個(gè)期貨合約彼此之間的相對價(jià)格差異套取利潤。前者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價(jià)差。與價(jià)格波動(dòng)方向無關(guān)。

　　前者在一段時(shí)間是作買或賣，方向明確;而套利者則是在同一時(shí)間買進(jìn)并賣出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。

　　三、套利的特點(diǎn)及作用：

　　特點(diǎn)：1、風(fēng)險(xiǎn)較小;2、成本較低。

　　作用：1、套利行為有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮

　　2、套利行為有助于市場流動(dòng)性的提高

　　四、套利的種類和方法及收益情況分析

　　a) 跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利

　　牛市套利：買近賣遠(yuǎn)――差價(jià)縮小――正向市場――盈利(潛力巨大)

　　買近賣遠(yuǎn)――差價(jià)擴(kuò)大――反向市場――盈利(潛力大)

　　熊市套利：賣近買遠(yuǎn)――差價(jià)擴(kuò)大――正向市場――盈利(潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大)

　　賣近買遠(yuǎn)――差價(jià)縮小――反向市場――盈利

　　正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因此，此種套利獲凈利的前提是差價(jià)擴(kuò)大，正向市場差價(jià)只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。所以損失也就沒了上限。

　　蝶式套利：是兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利。

　　!蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)

　　!蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣空套利和一個(gè)買空套利

　　!蝶式套利連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個(gè)旁月份合約之和。

　　!蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)買空/賣空/買空的指令，并同時(shí)對沖

　　(利潤、風(fēng)險(xiǎn)都很小)

　　b) 跨商品套利

　　利用兩個(gè)不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。

　　～相關(guān)商品之間的套利

　　～原料與成品之間的套利――當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場價(jià)格關(guān)系不能滿足“100%大豆=17%(19%)豆油+80%豆粕+3%(1%)損耗”的關(guān)系，或“100%大豆×購進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用+利潤=17%(19%)豆油×銷售價(jià)格+80%豆粕×銷售價(jià)格”的平衡關(guān)系時(shí)，&考&試大$出現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會(huì)。

　　?大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時(shí)賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí)，才分別予以對沖(大豆價(jià)格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價(jià)大)

　　?反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用+利潤時(shí)，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會(huì)。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時(shí)縮減生產(chǎn)。

　　c)　跨市套利：

　　應(yīng)注意幾個(gè)因素，一是運(yùn)輸費(fèi)用，二是交割品級的差異，三是交易單位與匯率波動(dòng)，四是保證金和傭金成本。

　　五、期現(xiàn)套利的操作辦法

　　與套保相似，套?？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實(shí)物交割。

　　期現(xiàn)套利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。

　　注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨鉤銷成本

　　期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)大量的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。&考&試大$當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就會(huì)有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價(jià)格趨同。

　　六、套利的分析方法和注意要點(diǎn)

　　1、分析方法：

　　?圖表分析法：在圖表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值，以歷史差價(jià)作為分析的依據(jù)。

　　?季節(jié)分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵(lì)因素能發(fā)生作用

　　?相同期間供求關(guān)系分析法。

　　2、套利注意點(diǎn)：

　　?下單時(shí)明確指出價(jià)格差

　　?套利必須堅(jiān)持同進(jìn)同出

　　?不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)低保證金而做超額套利

　　?不要在陌生的市場上做套利交易

　　?不要用套利來保護(hù)已虧損的單盤交易

　　?注意套利的傭金支出。

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