期貨從業(yè)資格考試:套期保值案例(1)

上海期貨交易所期貨鋁期合約走勢及套保操作方案

　　從96年至99年3月份，上海金屬交易所期貨鋁合約價格由17000元/噸一路盤跌。跌至12730元/噸后止跌企穩(wěn)，由12730元/噸升至2000年2月份的17420元/噸，隨后，由于倫敦鋁的回調(diào)下降，上海期鋁也走出一輪下跌行情，在近9周時間內(nèi)下跌1360元/噸，收于16060元/噸(截止2000年4月14日)。從技術(shù)圖表分析，期鋁走勢處于1500美元/噸(倫敦)的技術(shù)密集區(qū)，短線有企穩(wěn)跡象，如向下突破，則新一輪跌勢開始(參照附件五、六)。

　　從基本面來看，無論國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢均在好轉(zhuǎn)，尤其亞洲經(jīng)濟已從金融危機的陰影中走出，不支持鋁價格大幅走低，故期鋁價格從經(jīng)濟形勢來分析不支持大幅下跌。

　　截止4月13日，上海期貨交易所期鋁合約各月收市價格如下：2000年4月合約16060元/噸;5月合約16060元/噸;6月合約16040元/噸;7月合約16060元/噸;8月合約16080元/噸;9月合約16110元/噸。

　　交割操作方案：

　?、迨紫冗x擇一家信譽好、經(jīng)營規(guī)范的期貨經(jīng)紀公司開立交易帳戶，存入交易保證金。

　　㈡選擇合適價位賣出期鋁合約(根據(jù)交割總量一次性拋出建倉，也可分期分批入市)。上海期鋁合約的最后交易日是每月的15日。在沒有生成上海期貨交易所標準倉或雖生成倉單但未交給上海期貨交易所進行抵押的情況下，交易者將被視為投機者，不享受保證金優(yōu)惠政策。如果生成標準倉單并在上海期交所進行抵押，可按結(jié)算價折抵保證金80%，而進入現(xiàn)貨月保證金提高幅度最高上限為20%。而純投機頭寸進入現(xiàn)貨后保證金比例則逐步提高，直至100%。最后交易日(15日)結(jié)束后沒有平倉的頭寸則進入實物交割程序。交割期是指合約月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日順延的或交割期內(nèi)遇法定假日的，均應(yīng)順延交割期，保證有五個交割日。

　　具體交割程序：

　?、遒I方申報意向。買方在第一、第二交割日內(nèi)，向交易所提交所需商品的意向書。內(nèi)容包括品種、牌號、數(shù)量及指定交割倉庫名等。

　?、尜u方交標準倉單。賣方在第三交割日以前(含本日)將已付清倉儲費用的標準倉單交交易所。

　　㈢交易所分配標準倉單。交易所在第四交割日根據(jù)已有資源，按照“時間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對、統(tǒng)籌安排”的原則，向買方分配標準倉單。

　?、栀I方交款、取單。買方必須在第五交割日14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標準倉單。

　?、橘u方收款。交易所在第五交割日16:00前將貨款付給賣方。

　　入庫與出庫：

　?、灏l(fā)運商品入庫換取標準倉單，須事前向交易所申報商品運輸計劃，內(nèi)容包括品種、等級(牌號)、商標、數(shù)量、發(fā)貨單位、發(fā)貨站(港)、車(船)次、裝運日期、預(yù)期到達日期及擬入指定交割倉庫名稱并提供各項單證等?？蛻舻纳陥箜毻ㄟ^其委托的經(jīng)紀會員辦理。

　?、尕浿黜毎础度霂焱ㄖ獑巍反_定的指定交割倉庫發(fā)貨，無《入庫通知單》的貨物不能用于交割。《入庫通知單》自開出之日起30日內(nèi)有效。

　　交割單位及交割等級：

　　㈠交割單位：25噸。

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　　1、標準品：鋁錠，符合國家標準GB/T1196-93標準中的A199.70規(guī)定，其中鋁含量不低于99.70%。

　　2、替代品：(A)符合國家標準GB/T1196-93標準，牌號為A199.80和A199.8 5的鋁錠。LME注冊的鋁錠，符合P1020A標準，其中鋁含量不低于99.70%。

　?、缃桓钌唐飞虡?/P>

　　1、國產(chǎn)商品：必須是本交易所批準的注冊商標，見附件一。

　　2、進口商品：必須是LME注冊的，本交易所允許交割的商標，見附件二。

　　有關(guān)費用：

　　㈠沈陽～上海鐵路運費：200元/噸(約)。

　　㈡交易手續(xù)費(人民幣元/手)：80元+2/10000交易所風險金。

　　交割手續(xù)費(人民幣元/手)：100元。

　?、缰付ń桓顐}庫收費標準：詳見附件三。

　　㈣人民幣貸款利率(6個月，含6個月)：大型企業(yè)5.15%中小型企業(yè)6.045%。

　?、榻灰妆ＷC金：合約總值的8%。假如我們在16060元/噸價位入市，數(shù)量為1000噸(200手)，則需保證金為人民幣128.4萬元。

　　1000噸鋁錠變現(xiàn)后的期貨操作方案：

　?、迦绻覀冊?6060價位拋出并最后交割1000噸，則變現(xiàn)資金為1606萬元。再按計劃買入遠期合約1100噸，則在合約月份之前維持頭寸只需保證金8%。假定我們?nèi)雸鲑I入價位較16060元/噸價位下跌10%，即16060-(16060×10%=14454元/噸時(不計手續(xù)費)，我們即可用1000噸鋁錠變現(xiàn)后的資金可買入并交割數(shù)量為1100噸鋁錠。

　?、嫒绻星椴坏礉q，只要我們進場價位上漲10%，也可以達到1000噸換回1100噸鋁錠的目標。如果入市做多頭后行情上漲超過10%，那么，超過10%部分則是我們買入1000噸鋁的所獲利潤。我們可以根據(jù)現(xiàn)貨市場情況選擇是接貨還是獲利平倉離場。

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