2019年期貨從業(yè)資格《法律法規(guī)》期貨市場的交易規(guī)則

期貨市場的交易規(guī)則是什么?

期貨在整個金融市場中存在的重要意義是其具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，這也是期貨產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)其它功能的基礎(chǔ)。價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個良性發(fā)展的期貨交易市場中，買賣雙方通過市場化的交易活動，在約定好的時間和地點使得某一特定數(shù)量和規(guī)格的產(chǎn)品的成交價格接近均衡價格。

最早提出價格發(fā)現(xiàn)理論的是施羅德學(xué)者，他認為價格發(fā)現(xiàn)是交易雙方相互協(xié)商而達成的一種契約，該契約要求交易雙方在規(guī)定期限內(nèi)就某一特定商品按某一時期的均衡價格進行交易。通過對金融市場的長期研究，發(fā)現(xiàn)各個市場都基本具有價格發(fā)現(xiàn)這一功能，但期貨具有的價格影響機制表現(xiàn)的更為顯著。這是因為期貨交易市場的成交價格是通過公開的競價交易體系達成的，它反映市場上參與各方對所交易的品種未來價格預(yù)期的一致性。學(xué)術(shù)界對期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能進行了多角度的闡述，相關(guān)的理論也很多，但認可度較高的主要有下面兩種理論：

預(yù)期理論最初由美國經(jīng)濟學(xué)家穆斯于1961年提出，當人們在做金融投資時，往往會先預(yù)測投資標的未來價格變動，此時基于過去的信息，只有當交易者會全面了解和掌握關(guān)于標的價格信息才會做出決策。根據(jù)穆斯的觀點，可以認為預(yù)期是一種反復(fù)調(diào)節(jié)、不斷試錯的動態(tài)機制。當市場上出現(xiàn)新信息時，投資者會在期貨交易市場上快速做出應(yīng)對，以使期貨的價格能更好的反應(yīng)現(xiàn)券的價格變動。而美國著名學(xué)者薩繆爾森則是最早提出將期貨價格變動與市場有效性相聯(lián)系并用數(shù)學(xué)公式表述出來的學(xué)者之一。他提出的假設(shè)為：期貨的價格是由市場上交易截止日的現(xiàn)貨價格決定的。

動態(tài)理論是由經(jīng)濟學(xué)家霍夫曼(Hoffman)首先提出，他是從信息傳導(dǎo)角度出發(fā)，提出期貨對資本市場上信息的靈敏性要高于現(xiàn)貨，能捕捉并反饋出市場上的有效信息。投資者在進行現(xiàn)貨交易時，綜合分析期貨交易市場上能影響現(xiàn)券價格的所有信息，然后做出理性預(yù)判。因此現(xiàn)貨市場不僅代表市場當下的價格，也反應(yīng)了未來價格的變動趨勢，具有一定的超前性。這說明同一時刻，期貨和現(xiàn)貨兩大市場傳遞著相同信息。理論上看，如果期貨交易市場信息具有完美的效率，那么期現(xiàn)貨兩大市場信息傳遞是同頻率的，即無論市場的價格信息如何變化，不存在那個市場出現(xiàn)價格滯后或者領(lǐng)先滯后的局面。

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