MBA商業(yè)案例分析|回購(gòu)股票是救市的好主意嗎？

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正文開(kāi)始：

請(qǐng)大家?guī)е鴨?wèn)題閱讀：

1.什么是回購(gòu)股票?

2.回顧股票的意義?

【什么是回購(gòu)股票】

股票回購(gòu)是指上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷(xiāo)。

但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購(gòu)的股票作為“庫(kù)藏股”保留，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計(jì)算和分配。庫(kù)藏股日后可移作他用，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、雇員福利計(jì)劃等，或在需要資金時(shí)將其出售。

案例回顧

9月2日，小米收盤(pán)價(jià)僅有8.35港元，創(chuàng)下歷史新低，市值勉強(qiáng)守住2000億港元(2005.57億港元，約合255.7億美元)，年內(nèi)市值縮水超過(guò)1000億港元。

為提振股價(jià)，小米集團(tuán)今日發(fā)布公告，將在公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)最高120億港元的股票。受此消息影響，截至今日上午10：40，小米股價(jià)大漲5.5%，市值回到2100億港元以上。

在此之前，小米已經(jīng)進(jìn)行過(guò)了兩輪回購(gòu)。今年一月，小米進(jìn)行了三次回購(gòu)總金額2億港元。今年6月初，小米股價(jià)跌至9港元附近，為提振投資者信心，小米于6、7月份連續(xù)進(jìn)行了19次回購(gòu)，共計(jì)1.055億B類(lèi)普通股，耗資近10億港元。但此次回購(gòu)規(guī)模之大，遠(yuǎn)超此前兩輪金額，可見(jiàn)雷軍等小米管理層對(duì)提振股價(jià)的急切。

其實(shí)回購(gòu)股票，從來(lái)都是大公司提振股價(jià)的常用手段。

如在2018年12月，據(jù)外媒報(bào)道，蘋(píng)果公司因一項(xiàng)表現(xiàn)不佳的投資而虧損逾90億美元。與許多大公司一樣，蘋(píng)果已將其從2017年稅收改革中獲得的大部分“意外之財(cái)”用于回購(gòu)股票，但最近股價(jià)暴跌使這個(gè)戰(zhàn)略看起來(lái)不再是個(gè)好主意。

蘋(píng)果和包括富國(guó)銀行(Wells Fargo)、花旗集團(tuán)(Citigroup)以及應(yīng)用材料公司(Applied Materials)在內(nèi)的公司，以高昂價(jià)格回購(gòu)了自己的大量股票，結(jié)果這些股票的價(jià)值卻急劇下降。

這些公司聲稱(chēng)，回購(gòu)股票是將超額資本返還給股東的好方法，如果他們的股票反彈，賬面損失可能會(huì)逆轉(zhuǎn)。但股價(jià)急劇下降令人質(zhì)疑這些公司管理層的決定：將這么多的稅收節(jié)余用于回購(gòu)股票，而不是用于投資業(yè)務(wù)、提高員工薪酬或支付更高的股息是否正確?

截至周三收盤(pán)，蘋(píng)果回購(gòu)的股票價(jià)值約為538億美元，比其支付的價(jià)格低91億美元。據(jù)證券文件顯示，蘋(píng)果以每月平均高達(dá)222.07美元的價(jià)格回購(gòu)了股票。而該股周三收于157.17美元。

蘋(píng)果發(fā)言人拒絕置評(píng)。今年5月，蘋(píng)果首席財(cái)務(wù)官盧卡·馬埃斯特里(Luca Maestri)表示，該公司希望“深思熟慮和靈活”地制定回購(gòu)策略。

除了回購(gòu)股票，蘋(píng)果今年1月表示，計(jì)劃未來(lái)5年在美國(guó)創(chuàng)造2萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，并在美國(guó)業(yè)務(wù)上投資300億美元。

標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)(S&PDowJonesIndices)高級(jí)指數(shù)分析師霍華德·西爾弗布拉特(HowardSilverblatt)表示：“蘋(píng)果生產(chǎn)iPhone，但把握好市場(chǎng)時(shí)機(jī)并不是他們擅長(zhǎng)去做的事。那些試圖在市場(chǎng)上及時(shí)回購(gòu)股票的公司有時(shí)會(huì)出現(xiàn)虧損。”

有些大銀行也遇到了同樣的問(wèn)題。富國(guó)銀行1月至9月份用于股票回購(gòu)的成本約為133億美元，目前市值為106億美元，比它們支付的價(jià)格低約27億美元。

花旗集團(tuán)在今年前9個(gè)月的時(shí)間里花了99億美元回購(gòu)股票，現(xiàn)在價(jià)值約71億美元，少了28億美元。

這兩家銀行都以每月平均價(jià)格回購(gòu)了部分股票，這些股票的價(jià)格與52周高點(diǎn)相距不遠(yuǎn)，但它們現(xiàn)在的股價(jià)卻都遠(yuǎn)低于這些水平。

富國(guó)銀行和花旗集團(tuán)拒絕置評(píng)。大銀行的股票回購(gòu)計(jì)劃需經(jīng)美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)批準(zhǔn)，但銀行在回購(gòu)上的支出可以低于被批準(zhǔn)的支出金額。

應(yīng)用材料公司花了大約45億美元回購(gòu)股票，現(xiàn)在價(jià)值27億美元，比以前少了18億美元。該公司股價(jià)今年已下跌40%。應(yīng)用材料公司以高于50美元的價(jià)格回購(gòu)了其許多股票，該股周三收于30.64美元。應(yīng)用材料公司沒(méi)有回復(fù)記者的置評(píng)請(qǐng)求。

【回購(gòu)股票后的效果】

不過(guò)，股票回購(gòu)可以在其他方面對(duì)公司有所幫助。回購(gòu)減少了市場(chǎng)上流通的股票數(shù)量，提高了公司向投資者報(bào)告的每股收益。

例如，蘋(píng)果今年的股票回購(gòu)使其流通股減少了約6.7%，隨著公司利潤(rùn)分散在更少的股票上，每股收益提高了。西爾弗布拉特說(shuō)：“這會(huì)起到立竿見(jiàn)影的效果。”

有些公司可能會(huì)利用目前被壓低的價(jià)格回購(gòu)更多股票。但許多公司正進(jìn)入財(cái)報(bào)發(fā)布前的內(nèi)部交易管制期(Blackout Period)，他們無(wú)法回購(gòu)股票，因?yàn)樗麄冎兰磳⒌絹?lái)的季度財(cái)報(bào)將會(huì)是什么樣子。

西爾弗布拉特表示，公司仍然對(duì)股價(jià)波動(dòng)感到緊張，它們很難與市場(chǎng)對(duì)抗。

【回購(gòu)股票的意義】

這么多大公司都做出相同的舉動(dòng)，那么回購(gòu)股票出于什么目的呢?

反收購(gòu)措施。股票回購(gòu)在國(guó)外經(jīng)常是作為一種重要的反收購(gòu)措施而被運(yùn)用。回購(gòu)將提高本公司的股價(jià)，減少在外流通的股份，給收購(gòu)方造成更大的收購(gòu)難度;股票回購(gòu)后，公司在外流通的股份少了，可以防止浮動(dòng)股票落入進(jìn)攻企業(yè)手中。

改善資本結(jié)構(gòu)股票?；刭?gòu)是改善公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)較好途徑。利用企業(yè)閑置的資金回購(gòu)一部分股份，雖然降低了公司的實(shí)收資本，但是資金得到了充分利用，每股收益也提高了。

穩(wěn)定公司股價(jià)。過(guò)低的股價(jià)，無(wú)疑將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重影響，股價(jià)過(guò)低，使人們對(duì)公司的信心下降，使消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品產(chǎn)生懷疑，削弱公司出售產(chǎn)品、開(kāi)拓市場(chǎng)的能力。在這種情況下，公司回購(gòu)本公司股票以支撐公司股價(jià)，有利于改善公司形象，股價(jià)在上升過(guò)程中，投資者又重新關(guān)注公司的運(yùn)營(yíng)情況，消費(fèi)者對(duì)公司產(chǎn)品的信任增加，公司也有了進(jìn)一步配股融資的可能。因此，在股價(jià)過(guò)低時(shí)回購(gòu)股票，是維護(hù)公司形象的有力途徑。

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