MBA觀點(diǎn)：央行罕見(jiàn)開(kāi)盤(pán)前降準(zhǔn)三大原因
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此次降準(zhǔn)有三大原因。從影響來(lái)看，央行此舉將使中小型銀行流動(dòng)性得到較大改善，實(shí)現(xiàn)支持小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策目標(biāo)，也展現(xiàn)了央行逆周期調(diào)節(jié)的決心和意志力。從經(jīng)濟(jì)全局判斷，預(yù)期下一次降準(zhǔn)將在7月左右。
原因一：貫徹國(guó)常會(huì)精神
央行稱，此次定向降準(zhǔn)是為了貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本。
4月18日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確指出，抓緊建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架。課題組認(rèn)為，這已經(jīng)預(yù)示近期會(huì)有針對(duì)中小銀行的定向降準(zhǔn)。所以，從某種程度上講，在五一假期后降準(zhǔn)也在意料之中，是貫徹國(guó)常會(huì)要求的體現(xiàn)。
原因二：執(zhí)行結(jié)構(gòu)性貨幣政策
北大光華課題組此前發(fā)布的報(bào)告也反復(fù)地提及，今年貨幣政策的關(guān)鍵詞是結(jié)構(gòu)性，既不大水漫灌，也不會(huì)過(guò)于緊縮。其主要特點(diǎn)是要疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，加大對(duì)迫切需要流動(dòng)性的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，特別是民營(yíng)小微經(jīng)濟(jì)的支持。課題組認(rèn)為，這次通過(guò)對(duì)中小銀行的定向降準(zhǔn)，再次反映了結(jié)構(gòu)性貨幣政策的用意。中小型銀行是民營(yíng)小微經(jīng)濟(jì)的主要資金來(lái)源，對(duì)其降準(zhǔn)可以更加有效實(shí)現(xiàn)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性目標(biāo)。
原因三：對(duì)沖國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
剛剛公布的4月PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，在3月實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅超預(yù)期反彈的前提下，4月實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所回落是大概率事件，經(jīng)濟(jì)基本面可能出現(xiàn)適度降溫。PMI下滑已預(yù)示了這一點(diǎn)，之后陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)也會(huì)有所體現(xiàn)。
此外，由于豬肉價(jià)格顯著上升，4月通脹壓力也可能會(huì)有明顯上升，PPI適度回升，CPI也可能上升較大。今年A股走勢(shì)極其強(qiáng)勁，幾乎呈現(xiàn)單邊看多趨勢(shì)，累計(jì)了較多風(fēng)險(xiǎn)，在內(nèi)部和外部潛在風(fēng)險(xiǎn)影響下有可能出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。在此背景下，定向降準(zhǔn)體現(xiàn)了貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的原則，對(duì)沖潛在的內(nèi)部與外部風(fēng)險(xiǎn)。
七月不排除再次定向降準(zhǔn)的可能。
此次降準(zhǔn)預(yù)期能夠讓中小型銀行流動(dòng)性得到較大改善，從而能夠發(fā)揮中小銀行支持小微民營(yíng)企業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵性主導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策的目標(biāo)，進(jìn)一步通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策疏導(dǎo)流通機(jī)制。
對(duì)于下一次降準(zhǔn)的時(shí)間窗口，預(yù)期將在7月左右，二季度再次降準(zhǔn)的可能性不大。等到二季度數(shù)據(jù)出來(lái)以后，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒(méi)有明顯改觀，預(yù)計(jì)央行會(huì)有類似的定向降準(zhǔn)。
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