2020年11月基金從業(yè)資格《股權(quán)投資基金》考試真題考點(diǎn)：反攤薄條款

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《私募股權(quán)投資基金》考試真題答案涉及考點(diǎn)回顧

基金從業(yè)資格《私募股權(quán)投資基金》考試真題考友回憶版：【僅供參考】

單項(xiàng)選擇題：關(guān)于降價(jià)融資，以下表述錯(cuò)誤的是()

A.降價(jià)融資的現(xiàn)象一般發(fā)生在目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)***

B.降價(jià)融資也可能被企業(yè)實(shí)際控制人利用，作為稀釋投資方**

C.降價(jià)融資通常發(fā)生在公司的后續(xù)融資輪次

D.降價(jià)融資情形下的后輪投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格與前輪投資者相比可能更低

答案：D

解析：所謂降價(jià)融資，即目標(biāo)公司后續(xù)融資時(shí)，后輪投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格相較于前輪投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格更低的情形。降價(jià)融資通常是由于目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變差，也可能出現(xiàn)企業(yè)實(shí)際控制人以稀釋投資方股權(quán)為目的所進(jìn)行的降價(jià)融資。降價(jià)融資意味著投資者此前購(gòu)買的股權(quán)付出的對(duì)價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)更為高昂，從而導(dǎo)致投資者遭受到損失，因此投資者會(huì)要求在投資協(xié)議中加入反攤薄條款。故D錯(cuò)誤

真題考點(diǎn)講解：反攤薄條款

1.概述

(1)反攤薄條款含義：又稱“反稀釋條款”，本質(zhì)為一種價(jià)格保護(hù)機(jī)制，適用于后輪融資為降價(jià)融資時(shí)，用于保護(hù)前輪投資者利益的條款。

(2)降價(jià)融資概念：目標(biāo)公司后續(xù)融資時(shí)，后輪投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格相較于前輪投資者認(rèn)購(gòu)價(jià)格更低的情形。

(3)降價(jià)融資原因：目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降；企業(yè)實(shí)際控制人試圖稀釋投資方股權(quán)。

2.保護(hù)方式

(1)完全棘輪條款。

①含義：前輪投資者過(guò)去投入的資金所換取的股權(quán)全部按新的最低價(jià)格重新計(jì)算，增加的部分由創(chuàng)始股東無(wú)償或以象征性的價(jià)格向前輪投資者轉(zhuǎn)讓。

②特點(diǎn)：只簡(jiǎn)單對(duì)比后輪融資與前輪融資的價(jià)格差距，不考慮下一輪新發(fā)行股權(quán)的數(shù)量。

③目的：完全棘輪條款是最大限度地保護(hù)前輪投資者的條款。在使用認(rèn)股權(quán)證或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)，棘輪條款通常會(huì)通過(guò)調(diào)整認(rèn)股權(quán)證的購(gòu)股數(shù)量或優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換系數(shù)來(lái)保護(hù)前輪投資者利益。

【提示】完全棘輪條款由企業(yè)家完全承擔(dān)公司經(jīng)營(yíng)不利的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)作為創(chuàng)始股東的企業(yè)家影響巨大。

(2)加權(quán)平均條款。

①含義：加權(quán)平均條款將新增出資額的數(shù)量作為反稀釋時(shí)重要的考慮因素，同時(shí)考慮新增出資額的價(jià)格和融資額度。

②計(jì)算公式：A=B×(C+D)/(C+E)。

其中，A為前輪投資者經(jīng)過(guò)反稀釋補(bǔ)償調(diào)整后的每股新價(jià)格；“加權(quán)”指考慮新增出資額數(shù)量的權(quán)重。B為前輪投資者在前輪融資時(shí)支付的每股價(jià)格；C為新發(fā)行前公司的總股數(shù)；D為如果沒(méi)有降價(jià)融資，后輪投資者在后輪投入的全部投資價(jià)款原本能夠購(gòu)買的股權(quán)數(shù)量；E為當(dāng)前發(fā)生降價(jià)融資，后輪投資者在后輪投入的全部投資價(jià)款實(shí)際購(gòu)買的股權(quán)數(shù)量。

【提示】相對(duì)于完全棘輪條款，加權(quán)平均條款對(duì)目標(biāo)公司和創(chuàng)始股東更加有利，也更容易被各方接受。

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