2014化工工程師《工程經濟學》講義第四章

　　9.4投資項目的財務評價

　　項目財務評價是根據(jù)國家現(xiàn)行價格和現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，分析、計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制財務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務狀況，據(jù)以判別該項目的財務可行性。

　　9.4.1工業(yè)投資項目可行性研究的基本內容

　　可行性研究是為決定某一特定項目是否合理可行，而在實施前對該項目進行調查研究及全面的技術經濟分析論證，為項目決策提供科學依據(jù)的一種科學分析方法。就一般工業(yè)投資項目來說，其可行性研究報告應包括以下幾個方面的內容：

　　1.項目背景和歷史發(fā)展概況

　　(1)項目提出的背景及研究工作的依據(jù)

　　(2)項目發(fā)展概況

　　2.市場分析與擬建規(guī)模

　　(1)市場調查

　　(2)國內外需求情況預測

　　(3)市場銷售策略

　　(4)產品方案和建設規(guī)模

　　(5)產品銷售收人預測

　　3.建設條件與廠址選擇

　　(1)資源和原材料

　　(2)建設地區(qū)的選擇

　　(3)廠址選擇

　　4.項目技術方案

　　(1)項目組成

　　列出廠內外所有單項工程、配套工程，包括生產設施、后勤、運輸、生活福利設施等。

　　(2)生產技術方案

　　(3)總平面布置和運輸

　　(4)土建工程

　　(5)其他工程

　　5.環(huán)境保護與勞動安全

　　6.企業(yè)組織與勞動定員

　　7.項目實施進度安排

　　8.投資估算與資金籌措

　　(1)項目總投資估算

　　(2)資金籌措

　　(3)投資使用計劃和借款償還計劃

　　9.財務效益、經濟效益和社會效益評價

　　(1)生產成本和銷售收入估算

　　(2)財務效益評價

　　從企業(yè)微觀經濟的角度，用現(xiàn)行價格說明項目建成后的獲利能力、債務償還能力及外匯平衡能力等財務狀況，判斷項目投資在財務上的可行性。

　　(3)國民經濟效益評價

　　從國民經濟宏觀角度，用影子價格、影子匯率、影子工資和社會折現(xiàn)率等經濟參數(shù)，計算、分析該項目需要國家付出的經濟代價和對國家的貢獻，說明投資行為的經濟合理性和宏觀可行性。

　　(4)不確定性分析

　　用盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等方法，分析、說明不確定因素對項目投資經濟效益指標的影響，以確定項目的可靠性。

　　(5)社會效益和環(huán)境影響的分析

　　10.結論與建議

　　項目可行性研究報告，還應有必要的附圖和附表等資料。

　　9.4.2投資項目財務評價的目標與工作內容

　　9.4.2.1財務評價的主要目的

　　1.從企業(yè)或項目角度出發(fā)，分析投資效果，考察項目的盈利能力等各項經濟指標。

　　2.為企業(yè)制定資金規(guī)劃;

　　3.為協(xié)調企業(yè)利益和國家利益提供依據(jù);

　　4.為中外合資項目提供雙方合作的基礎。

　　9.4.2.2財務評價的工作內容

　　判斷一個項目財務上可行的主要標準是：項目盈利能力、債務清償能力、外匯平衡能力及承受風險的能力。因此，為判別項目的財務可行性所進行的財務評價應該包括以下基本內容：

　　1. 收集、預測財務評價的基礎數(shù)據(jù)

　　收集、預測的數(shù)據(jù)主要包括：預計產品銷售量及各年度產量;預計的產品價格包括近期價格和預計的價格變動幅度;固定資產、無形資產、遞延資產和流動資金投資估算;成本及其構成估算。這些數(shù)據(jù)大部分是預測數(shù)，因此這一步驟又稱為財務預測。財務預測的結果可用若干基礎財務報表歸納整理，主要有：投資估算表、折舊表、成本表、利潤表等。

　　2.識別收益和費用。項目的財務收益主要表現(xiàn)為生產經營的產品銷售(營業(yè))收入;財務費用主要表現(xiàn)為建設項目投資、經營成本、利稅金等各項支出。此外，項目壽命期末回收的固定資產余值和流動資金等，也是項目得到的收入，在財務評價中視做收益處理。

　　3.編制財務報表

　　為分析項目的盈利能力需編制的主要報表有：現(xiàn)金流量表、損益表;為分析項目的清償能力需編制的主要報表有：資產負債表、資金與運用表;對于涉及外貿、外資及影響外匯流量的項目為考察項目的外匯平衡情況，尚需編制項目的財務外匯平衡表。

　　4.財務評價指標的計算與評價

　　由上述財務報表，可以計算出各項財務評價指標。通過與評價標準或基準值的對比分析，即可對項目的盈利能力、清償能力及外匯平衡等財務狀況做出評價，判別項目的財務可行性。財務評價的盈利能力分析要計算財務內部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期等主要評價指標，根據(jù)項目的特點及實際需要，也可計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。清償能力分析要計算資產負債率、借款償還期、流動比率、速動比率等指標。

　　9.4.3 盈利能力分析

　　9.4.3.1.財務盈利能力分析是財務評價的主要內容。在財務現(xiàn)金流量表基礎上計算投資回收期、凈現(xiàn)值、內部收益率等指標，以得出項目盈利能力水平的結論。進行盈利能力分析，一般分兩步進行。

　　第一步，全投資財務效果評價。通過全投資現(xiàn)金流量表，分析假如項目全部資金都為自有資金的情況下，項目本身的盈利能力。

　　第二步，自有資金財務效果評價，通過自有資金現(xiàn)金流量表，考察企業(yè)自有資金的獲利性，反映企業(yè)自身可得到的利益。為此目的，需編制自有資金現(xiàn)金流量表，計算自有資金財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值、投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標。

　　9.4.3.2財務盈利能力分析所用的財務內部收益率、投資回收期、財務凈現(xiàn)值計算公式本書9.2節(jié)已說明，現(xiàn)將其他盈利指標的計算公式敘述如下

　　1.投資利潤率

　　投資利潤率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。對生產期內各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應計算生產期年平均利潤總額與項目總投資的比率。

　　在財務評價中，將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率相比，以判別項目單位投資盈利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。

　　2.投資利稅率

　　投資利稅率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利稅總額或項目生產期內的年平均利稅總額與項目總投資的比率。

　　年利稅總額 = 年產品銷售(營業(yè))收入-年總成本費用

　　或 年利稅總額 = 年利潤總額+ 年銷售稅金及附加

　　在財務評價中，將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對比，以判別項目單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業(yè)的平均水平。

　　3.資本金利潤率

　　資本金是指新建項目設立企業(yè)時在工商行政管理部門登記的注冊資金。

　　資本金利潤率是指項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額或項目生產期內的年平均利潤總額與資本金的比率，它反映投資項目的資本金的盈利能力。

　　關于全投資財務效果評價及自有資金財務效果評價計算見本書9.4.8。

　　9.4.4資金籌措的主要方式

　　按照資金分，傳統(tǒng)意義上的資金籌措主要有自有資金籌措、國內債務資金籌措和國際債務資金籌措三種類型。與傳統(tǒng)的資金籌集方式相對應的還有一種稱之為“項目融資”的特殊資金籌措方式。

　　9.4.4.1企業(yè)自有資金籌措

　　競爭性投資項目主要由企業(yè)運用自有資金投資，并確定項目最低的資本金比例。不足部分則可根據(jù)具體情況進行直接或間接融資。企業(yè)自有資金除投資者出資外，發(fā)行股票是籌集企業(yè)自有資金的一種重要方式。

　　9.4.4.2國內債務資金籌措

　　1.國內銀行貸款

　　(1)商業(yè)銀行貸款

　　通過商業(yè)銀行間接融資是競爭性項目投融資的主要渠道。

　　(2)政策性銀行貸款

　　2.發(fā)行企業(yè)債券

　　債券與股票雖同屬于有價證券，但它與股票不同。債券是債權證書，它表明持券人和企業(yè)之間的債權債務關系，一般都有固定收益率，并具有一定的期限，到期可以收回本金。

　　9.4.4.3國外債務資金籌措

　　1.外國政府貸款(償還期長，利率低)

　　這是指一些國家從預算中撥出資金開展對外援助或促進本國出口貿易而進行的貸款。

　　2國際金融機構貸款

　　如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等貸款、國際貨幣基金組織。

　　3出口信貸

　　出口信貸是工業(yè)發(fā)達國家出于輸出設備的競爭，為促進和擴大本國產品出口，在本國商業(yè)斷設立的供本國出口商或外國進口商使用的一種貸款。貸款利率低于商業(yè)貸款利率。

　　4.商業(yè)信貸(償還期短，利率高)

　　銀行信貸亦稱商業(yè)信貸、自由外匯貸款。貸款利率較高。

　　5.混合貸款

　　這是出口買方信貸的一種發(fā)展形式，是外國政府與商業(yè)銀行聯(lián)合提供的貸款。

　　6.補償貿易

　　補償貿易是指外國廠商向進口國提供設備、專利技術等費用作為貸款，用進口國項目的全部或部分產品分期返銷補償。

　　7.融資租賃(能較快獲得所需資產，但資金成本高)

　　租賃可分為融資租賃和經營租賃兩種主要形式。融資租賃是租賃業(yè)務中的一種最基本形式，它是指建設項目不是通過貸款自行購置設備，而是通過租賃公司(出租方)代為購入給企業(yè)(承租方)，以“融物”代替“融資”。它實質上是建設項目籌措資金的一種特殊形式。

　　8.發(fā)行國際債券(發(fā)行人需經國際評級機構評級)

　　在西方資本市場上發(fā)行中、長期債券以籌集項目建設資金。

　　9.4.4.4項目融資

　　是以項目公司為融資主體，以項目未來收益為融資基礎，由項目參與者各方分擔風險的具有有限追索權性質的特定融資方式。項目融資特點有：項目導向、有限追索、風險分擔、債務屏蔽、融資成本高。

　　9.4.5資金成本

　　資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價，包括籌資過程中發(fā)生的籌資費用和用資過程中支付的利息或股息。為了籌資決策的需要，應測算各種的資金成本。

　　資金成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費是在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。出口信貸、國際金融機構的貸款通常還收取管理費和承諾費。

　　資金占用費是指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行借款和公司債券的利息等。一般情況下，資金占用費是在投資項目資金使用期間持續(xù)發(fā)生的;而資金籌集費通常只在籌集資金時一次性發(fā)生。

　　為了便于分析比較，資金成本通常不用絕對金額表示，而是用資金成本率這樣的相對數(shù)來表示。

　　資金成本率是資金占用費與實際籌資額的比率。