注冊會計師考試財務(wù)成本管理章節(jié)精選：第八章(12)

更新時間：2012-05-21 09:24:29 來源：|0

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　　(4)確定上行概率和下行概率：

　　期望收益率=上行百分比×上行概率+下行百分比×(1-上行概率)

　　5%=(1.4191-1)×上行概率+(1-0.7047)×(1-上行概率)

　　上行概率=0.483373

　　下行概率=1-上行概率=1-0.483373=0.516627

　　(5)確定未調(diào)整的項目價值。

　　首先，確定第5年各節(jié)點未經(jīng)調(diào)整的項目價值。由于項目在5年末終止，無論哪一條路徑，最終的清算價值均為200萬元。然后，確定第4年末的項目價值，順序為先上后下。最上邊的節(jié)點價值取決于第5年的上行現(xiàn)金流量和下行現(xiàn)金流量。它們又都包括第5年的營業(yè)現(xiàn)金流和第5年末的殘值。

　　其他各節(jié)點以此類推。

時間（年末）	0	1	2	3	4	5
未修正項目價值＝[p×（后期上行營業(yè)現(xiàn)金＋后期期末價值）＋（后期下行營業(yè)現(xiàn)金＋后期下行期末價值）×（1－p）]/ （1＋r），從后向前倒推	1173.76	1456.06	1652.41	1652.90	1271.25	200.00
		627.38	770.44	818.52	679.23	200.00
			332.47	404.18	385.24	200.00
				198.43	239.25	200.00
					166.75	200.00
						200.00

　　(6)確定調(diào)整的項目價值。各個路徑第5年的期末價值，均為200萬元，不必調(diào)整，填入“調(diào)整后項目價值”二叉樹相應(yīng)節(jié)點。

　　第4年各節(jié)點由上而下進(jìn)行，檢查項目價值是否低于同期清算價值(300萬元)。該年第4個節(jié)點，數(shù)額為239.25萬元，低于清算價值300萬元，清算比繼續(xù)經(jīng)營更有利，因此該項目應(yīng)放棄，將清算價值填入“調(diào)整后項目價值”二叉樹相應(yīng)節(jié)點。此時相應(yīng)的銷售收入為144.01萬元。需要調(diào)整的還有第4年最下邊的節(jié)點166.75萬元，用清算價值300萬元取代;第3年最下方的節(jié)點198.43萬元，用清算價值400萬元取代;第2年最下方節(jié)點332.47萬元，用清算價值500萬元取代。

　　完成以上4個節(jié)點的調(diào)整后，重新計算各節(jié)點的項目價值。計算的順序仍然是從后向前，從上到下，依次進(jìn)行，并將結(jié)果填人相應(yīng)的位置。最后，得出0時點的項目現(xiàn)值為1221萬元。

　　表9―19 放棄期權(quán)的二叉樹單位：萬元

時間（年末）	0	1	2	3	4	5
期望收益（r）	5％
上行百分比（u-1）	41.9068％
下行百分比（d-1）	-29.5312％
上行概率	0.483373
下行概率	0.516627
固定資產(chǎn)余值（清算價值）		530	500	400	300	200.00
修正項目現(xiàn)值（清算價值大于經(jīng)營價值時，用清算價值取代經(jīng)營價值，并重新從后向前倒推）	1221	1463.30	1652.41	1652.90	1271.25	200.00
		716.58	785.15	818.52	679.23	200.00
			500.00	434.08	385.24	200.00
				400.00	300.00	200.00
					300.00	200.00
						200.00