09年CPA《財管》沖刺班第6講例題解答

更新時間：2009-10-19 15:27:29 來源：|0

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　　提問：

　　老師你好，要求3中股權(quán)資本成本為8%，公司的新股價=33，那么原來100%支付股利時股價=2.5/8%=31.25 ，而不是50元了。

　　答案：

　　還是和上一題相同的問題，50元是題中給出的市場價格，而2.5/8%=31.25 是計算的價格，一個是給出的條件，一個是按公式計算的價格，兩者存在不一致很正常。

　　財務(wù)管理的一個目標，就是發(fā)現(xiàn)價值被低估的有價證券。當然，前提是市場是非完善的，要是市場是完善的，這個目標就沒有意義了，因為有價證券的賬面價格就是其價值，不存在價值被低估或者高估的現(xiàn)象。

　　所以，做題的時候請分清楚題設(shè)條件(總是不變的)，和理論計算的差別(可以根據(jù)假設(shè)條件的變化而變化)。

　　提問：

　　老師你好，例題11中，一方面，我感覺表1中折現(xiàn)率與價格之間換算關(guān)系不對。致使要求1與要求4計算的債券價格不一樣。這樣不是套利嗎?

　　另一方面，你的講義中要求6 債券價值=80*(P/A,6%,3)+972*(P/S,7%,4)=956.38 既然第4年的現(xiàn)金流量發(fā)生了變化，那么折現(xiàn)率是不是也跟著變呢?再用6%的折現(xiàn)率折現(xiàn)不恰當吧。我認為應(yīng)該用零息票債券去復(fù)制只是第4年用7%。

　　答案：

　　表1中的價格是市場價格，是題中告知的條件，不要求與給出的折現(xiàn)率對應(yīng)，所以要求1和要求4都沒有問題。

　　要求6就是你理解的那樣的，前三年是用6%折現(xiàn)，只有第四年用7%折現(xiàn)，加了1%的風險溢價率。

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