2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》每日一練(7月24日)

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多項(xiàng)選擇題

1.使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)具備的條件包括(　)。

A.項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同

B.資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的

C.公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資

D.承認(rèn)資本市場(chǎng)是不完善的

2.利率期限結(jié)構(gòu)的無(wú)偏預(yù)期理論的主要假定包括(　)。

A.人們對(duì)未來(lái)短期利率具有確定的預(yù)期

B.資金在長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)之間的流動(dòng)完全自由

C.不同期限的債券市場(chǎng)互不相關(guān)

D.投資者對(duì)某種到期期限的債券有著特別的偏好

3.有關(guān)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相對(duì)價(jià)值模型，下列說(shuō)法不正確的有(　)。

A.本期市盈率=股利支付率×(1+增長(zhǎng)率)/(股權(quán)資本成本-增長(zhǎng)率)

B.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)

C.市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)

D.市凈率模型主要適用于凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

4.下列關(guān)于貝塔資產(chǎn)和貝塔權(quán)益的表述中，不正確的有(　)。

A.貝塔資產(chǎn)度量的風(fēng)險(xiǎn)沒有包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

B.貝塔權(quán)益是含有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值

C.對(duì)于同一個(gè)企業(yè)而言，貝塔資產(chǎn)大于貝塔權(quán)益

D.根據(jù)貝塔資產(chǎn)確定貝塔權(quán)益的過程，通常叫“卸載財(cái)務(wù)杠桿”

5.下列關(guān)于MM理論的說(shuō)法中，正確的有(　)。

A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小

B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加

C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，在理論上全部融資來(lái)源負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大

D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高

答案在下一頁(yè)

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1、

【答案】AC

【解析】資本成本的決定因素是風(fēng)險(xiǎn)，如果新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則可以使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本。其中的風(fēng)險(xiǎn)既包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。選項(xiàng)A意味著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，選項(xiàng)C意味著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相同。

2、

【答案】AB

【解析】選項(xiàng)C、D是市場(chǎng)分割理論的觀點(diǎn)。

3、

【答案】CD

【解析】市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè);市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。

4、

【答案】CD

【解析】由于貝塔權(quán)益是含有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值，貝塔資產(chǎn)是不含有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值。所以，對(duì)于同一個(gè)企業(yè)而言，貝塔權(quán)益大于貝塔資產(chǎn)，即選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。根據(jù)貝塔權(quán)益確定貝塔資產(chǎn)的過程，通常叫“卸載財(cái)務(wù)杠桿”;根據(jù)貝塔資產(chǎn)確定貝塔權(quán)益的過程，通常叫“加載財(cái)務(wù)杠桿”。

5、

【答案】ABC

【解析】MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，而計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本，由此說(shuō)明，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，即與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;

根據(jù)無(wú)稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無(wú)稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值/無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值×(無(wú)稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本-稅前債務(wù)資本成本)，由此可知，在不考慮所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加，即選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;在考慮所得稅的情況下，債務(wù)利息可以抵減所得稅，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值，由于債務(wù)越多，債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值越大，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;

根據(jù)有稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，有稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無(wú)稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本+無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值/無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值×(1-所得稅稅率)×(無(wú)稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本-稅前債務(wù)資本成本)，與不考慮企業(yè)所得稅的情況下有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本的表達(dá)式相比可知，其僅有的差異是由(1-所得稅稅率)引起的，由于(1-所得稅稅率)小于1，因此，一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本低，即選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

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