2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》同步練習(xí)題：資本成本比較法

單項(xiàng)選擇題

1、采用資本成本比較法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策，所選擇的方案是(　)。

A、加權(quán)平均資本成本最小的方案

B、股權(quán)資本成本最小的方案

C、每股收益最大、風(fēng)險(xiǎn)最小的方案

D、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小的方案

【正確答案】A

【答案解析】資本成本比較法選擇加權(quán)平均資本成本最小的融資方案作為最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

2、企業(yè)需要籌集資金1000萬(wàn)元，有以下三種籌資方案可供選擇：方案一，長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，利率6%;發(fā)行普通股500萬(wàn)元，資本成本為15%。方案二，發(fā)行長(zhǎng)期債券400萬(wàn)元，資本成本為5.5%;發(fā)行普通股600萬(wàn)元，資本成本為15%。方案三，長(zhǎng)期借款400萬(wàn)元，利率6%;發(fā)行長(zhǎng)期債券200萬(wàn)元，資本成本為5%;發(fā)行普通股400萬(wàn)元，資本成本為16%。該企業(yè)所得稅稅率為25%。則采用資本成本比較法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是(　)。

A、方案一

B、方案二

C、方案三

D、方案一或方案二

【正確答案】C

【答案解析】方案一加權(quán)平均資本成本=6%×(1-25%)×500/1000+15%×500/1000=9.75%方案二加權(quán)平均資本成本=5.5%×400/1000+15%×600/1000=11.2%方案三加權(quán)平均資本成本=6%×(1-25%)×400/1000+5%×200/1000+16%×400/1000=9.2%由于方案三的加權(quán)平均資本成本最低，所以選項(xiàng)方案三。

3、某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元(每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元)，普通股資本500萬(wàn)元(發(fā)行普通股10萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格50元)，所得稅稅率為25%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要追加籌資200萬(wàn)元，其籌資方式有兩個(gè)：一是全部按50元的價(jià)格發(fā)行普通股;二是全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率為8%，則兩種籌資方式每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為(　)萬(wàn)元。

A、80

B、60

C、100

D、110

【正確答案】A

【答案解析】本題考核每股收益無(wú)差別點(diǎn)法。籌措長(zhǎng)期債務(wù)后的每股收益=(EBIT-24-200×8%)×(1-25%)/10，發(fā)行普通股后的每股收益=(EBIT-24)×(1-25%)/(10+200/50)，令兩者相等，解得EBIT=80萬(wàn)元。

4、某公司年息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，假設(shè)息稅前利潤(rùn)可以永續(xù)，該公司永遠(yuǎn)不增發(fā)或回購(gòu)股票，凈利潤(rùn)全部作為股利發(fā)放。負(fù)債金額為800萬(wàn)元，平均所得稅稅率為25%(永遠(yuǎn)保持不變)，企業(yè)的稅后債務(wù)成本為6%(等于負(fù)債稅后利息率)，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)組合收益率為10%，該公司股票的貝塔系數(shù)為1.4，年稅后利息永遠(yuǎn)保持不變，權(quán)益資本成本永遠(yuǎn)保持不變，則股票的市場(chǎng)價(jià)值為(　)元。

A、7100

B、7200

C、7000

D、10000

【正確答案】A

【答案解析】權(quán)益資本成本=5%+1.4×(10%-5%)=12%，根據(jù)年稅后利息和年息稅前利潤(rùn)永遠(yuǎn)保持不變可知，年稅前利潤(rùn)永遠(yuǎn)保持不變，由于平均所得稅稅率不變，所以，年凈利潤(rùn)永遠(yuǎn)保持不變，又由于凈利潤(rùn)全部作為股利發(fā)放，所以，股利永遠(yuǎn)保持不變。由于不增發(fā)或回購(gòu)股票，因此，股權(quán)現(xiàn)金流量=股利，即股權(quán)現(xiàn)金流量永遠(yuǎn)不變。由于權(quán)益資本成本永遠(yuǎn)保持不變，因此，公司股票的市場(chǎng)價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流量/權(quán)益資本成本=股利/權(quán)益資本成本=凈利潤(rùn)/權(quán)益資本成本=[1200×(1-25%)-800×6%]/12%=7100(萬(wàn)元)。

5、關(guān)于資本結(jié)構(gòu)決策的方法，下列說(shuō)法不正確的是(　)。

A、資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素差異

B、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素

C、在公司價(jià)值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司資本成本最低

D、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法中，每股收益最大時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大

【正確答案】D

【答案解析】每股收益無(wú)差別點(diǎn)沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)，每股收益最大，企業(yè)價(jià)值不一定最大。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

多項(xiàng)選擇題

1、某公司息稅前利潤(rùn)為400萬(wàn)元，資本總額賬面價(jià)值1000萬(wàn)元。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%，所得稅率為40%。債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值(等于債務(wù)面值)為600萬(wàn)元時(shí)，稅前債務(wù)利息率(等于稅前債務(wù)資本成本)為9%，股票貝塔系數(shù)為1.8，在企業(yè)價(jià)值比較法下，下列說(shuō)法正確的有(　)。

A、權(quán)益資本成本為13.2%

B、股票市場(chǎng)價(jià)值為1572.73萬(wàn)元

C、平均資本成本為12.04%

D、公司總價(jià)值為1600萬(wàn)元

【正確答案】AB

【答案解析】本題考核企業(yè)價(jià)值比較法。權(quán)益資本成本=6%+1.8×(10%-6%)=13.2%，股票市場(chǎng)價(jià)值=(400-600×9%)×(1-40%)/13.2%=1572.73(萬(wàn)元)，公司總價(jià)值=600+1572.73=2172.73(萬(wàn)元)，平均資本成本=9%×(1-40%)×600/2172.73+13.2%×1572.73/2172.73=11.05%。

2、影響資本結(jié)構(gòu)的因素較為復(fù)雜，大體可以分為企業(yè)的內(nèi)部因素和外部因素。下列屬于影響資本結(jié)構(gòu)的外部因素有(　)。

A、成長(zhǎng)性

B、資本市場(chǎng)

C、利率

D、管理層偏好

【正確答案】BC

【答案解析】本題考核資本結(jié)構(gòu)的影響因素。內(nèi)部因素通常有營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等;外部因素通常有稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征等。